在9月中旬的5天时间里,沪深股市爆发出久违的做多热情,让人恍如"5.19"重现。但激情来得快去得也快,当市场重归平静之后,投资者突然发现,尽管政策性做多机遇千载难逢,但这种机遇正受到来自于高扩容与高油价的挑战。

    政策将是决定性力量

    看多后市的投资者宁愿相信政策是决定后市走向的主导性力量,因为至少从目前来看,政策做多的迹象是显而易见的。

    自从9月13日国务院常务会议要求抓紧落实"国九条"以来,政策性利好出台频率之高、强度之大为近年所罕见。"像类别股东表决机制这种前几年想都不敢想的政策都出台了,我们还有什么理由怀疑管理层激活股市的决心?"有分析师这样提醒一些对当前行情还心存疑虑的投资者。确实,部分投资者心中已经形成了这样的预期:在抓紧落实"国九条"的大背景下,目前出台的这些政策可能只是开了个头,后市利多政策同样值得期待；更为关键的是,你不知道接下来股市的政策力度会有多大,因此,与其未来踏空,不如现在持股。

    当然,对于一些更为理性的机构而言,它们宁愿在诸如解决股权分置问题等更为实质性的股市政策出台后,才大举进场。这种心态表明,目前的股市政策尚没有完全改变它们对市场原先的判断。有券商自营部老总就这样对记者表示,他宁愿在他所认可的政策出台后追涨,也不愿现在冒险增仓。

    虽然对待股市政策的态度不同,但政策在投资者心目中的地位显然已经跃升至第一位。越来越多的投资者认为,未来股市走势更多将取决于"国九条"落实的程度。有机构甚至认为,如果相关政策能得到落实,那么股指年内就有突破前期高点1783点的机会。

    政策对股市的正向作用力:极大。

    扩容在多大程度上拖后腿

    扩容几乎可以看作是股市回暖的影子。股市价值中枢的提升也为上市公司融资提供了便利。政策性做多机遇受到的最大挑战,显然来自于扩容。

    最近几周,股市才刚刚有起色,再融资的阴影却已经弥漫开来。统计数据显示,算上宝钢股份(资讯 行情 论坛)在内,四季度光再融资额度就将超过400亿元。而且,证监会公开征集新股发行询价制度意见已有一个多月时间了,如果不出意外的话,新股发行随时可能恢复,一些航母级融资大户将登陆 A股市场的传言四起就是一个旁证。有机构甚至预测,四季度 A股市场的融资压力将突破创记录的千亿大关。我们姑且不论这种预测是否准确,但融资压力对市场已经产生影响却是一个不争的事实。节前最后一个交易日,有关中石油要上市的传闻重创了石化股,中国石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)盘中都曾大幅走低。这也是当天股指击穿1400点的主要力量。

    四季度巨大的融资压力对包括券商、基金在内的机构而言也是一个极大的考验。有基金经理在接受采访时就直言不讳:"目前券商与基金实际可以拿出来的资金加起来不会超过千亿元。如果一些融资传闻属实,而其他合规资金的进入又存在时滞,那么,这波政策性做多行情高度有限。"

    不过,也有分析师对于融资的影响持不同观点。他们认为,在历史上,大扩容与大牛市相辅相成并不鲜见。而且,如果把这波行情定性为政策性做多行情的话,那么,扩容就不足为惧,因为其本身就是政策调控的对象。

    扩容对股市的反向作用力:较强。

    油价会让股市神经绷多久

    最近一段时间以来,在国际财经信息中,没有什么比原油价格暴涨更牵动投资人的神经了。油价暴涨同样对沪深证券市场的政策性做多行情构成威胁。

    纽约市场国际原油期货价格自9月27日收盘价每桶超过50美元、创21年来新高后,几乎以一天一个高点的速度向上攀升。至10月7日,该价格已一度突破53美元,收盘价达到创纪录的52.67美元。令人忧虑的是,目前还看不到油价回落的任何迹象。国际大投行对油价的定位一个比一个高。摩根·斯坦利公司在给客户的一份报告中坚称,美国市场油价最终将突破每桶61美元。看来,油价让股市神经绷紧的时间不会短。

    "高油价将给全球经济增长带来阴影。从大的资产配置角度来讲,股票类资产的配置比例应适当降低。"作为长期关注油价波动的资深分析师,国泰君安的侯继雄在接受记者采访时直言对股市的担心。他认为,高油价将提升上市公司的生产成本,降低其盈利预期,从而导致股指中枢水平出现下移,因此,调低股票类资产的配置比例是恰当的。

    侯认为,油价高企对石化行业不同产业链的上市公司将带来不同的影响。首先,石油开采类上市公司的利润会增加；其次,由于石化类公司有较强的成本转嫁能力,高油价对它们的影响将是良性的；最后,真正面临成本压力的是化纤、纺织等一些下游企业,它们的经营业绩将因成本高企而下滑。侯同时认为,油价上涨将带来一些间接受益板块。一方面,替代能源会被更多采用,煤炭、天然气等的需求将进一步增长,相关上市公司会明显受益；另一方面,黄金等贵金属也将因经济增长预期下降而受到一部分避险资金的关注。

    油价对股市的反向作用力:较强。