金芳小档案:目前就职于太平人寿保险有限公司,任投资部助理总经理。曾任国内第一家合资保险公司------中宏保险有限公司投资部总经理。毕业于中国人民大学,法国马赛商学院,北大光华管理学院CFA研修班。

    节前,本报报道了"保险资金直接入市已经准备就绪,相关制度安排有望近期出台"的消息。一旦保险资金获准直接进入A股市场,将会给目前的A股市场带来怎样的 影响?保险资金的投资和风险偏好与现有的市场主体有哪些区别?今天,我们请资深保险界投资人士、太平人寿保险有限公司投资部助理总经理金芳来做一番剖析。

    基金投资比例近期不会大动

    主持人:一旦保险资金获准可直接进入A股市场,保险公司就可以通过3种方式进行A股市场的投资,即购买证券投资基金、设立基金管理公司,还有就是直接买卖A股股票。您认为保险公司在这三种投资方式中会保持一个怎样的配置比例?今后直接入市的比例会不会进一步提高?而基金投资的比例会不会有所下降?

    金芳:现阶段,保险公司投资A股股票的方式中购买证券投资基金的比例是最高的。如果可以直接买卖A股股票的话,按照现在的说法比例是5%,所以在入市规模上会次之。而成立基金管理公司在时间上可能还需要一段时间,因此可能比率会最低。

    直接入市的比例今后可能会进一步提高；而基金投资的比例下降与否,跟各保险公司的投资理念和策略有关,近期看应该不会有太大变动。

    与基金、券商有本质不同的第三种主力

    主持人:保险资金可以直接入市的资金在理论上有多大?保险资金和券商资金、基金在资金性质上有什么差别?保险资金的投资理念和盈利模式是不是也会与券商和基金有所不同?具体有什么异同?保险资金会选择什么样的股票进行投资?

    金芳:保险资金直接入市的资金规模主要根据主管部门的批准额度而定。如果采用比例控制的话,则根据限制比例和保险公司的资产规模来决定。按照5%的比例计算,现阶段有500亿元左右,今后会有进一步扩大的余地。如果直接投资比例放宽到和投资于基金的比例15%一样的话,大概有1700亿元左右。随着保费的快速增长还有进一步提高的空间。

    保险资金与券商资金和基金在资金性质上有较大的不同。最大的不同点是,保险资金特别是寿险资金是长期负债,需要获取长期稳定的收益来保障保户的利益。人寿保险公司的产品是中长期的,因此,寿险公司必须取得长期稳定的收益,才能更好地履行对保户的长期义务。正是由于长期稳定的盈利是寿险公司追求的目标,所以寿险公司的投资以固定收益类品种为主,属于典型的风险厌恶型投资者；而基金和券商则追求短期内的高风险、高收益,对风险和收益的偏好与保险资金有着本质的不同。因此,保险资金在股票投资备选库的构建上,主要选择的是治理结构完善、管理透明、垄断性的企业,以及有核心竞争力的、业绩长期稳定的行业和增长率超过行业平均水平的企业。

    国内外股市是保险投资的最重要场所

    主持人:今年4月份以后,大盘一路下跌,保险公司在证券市场的投资也损失惨重。这不仅使得保险公司对于A股市场的投资兴趣大减,纷纷将眼光转向海外市场,而且也引起了保险监管部门的高度关注。为保证保险资金运用的安全性,保险监管部门要求保险资金投资要以债券为主,重视外汇资金的使用。您是怎么看这一现象的?随着保险资金进入A股市场的障碍基本或即将消除,您认为保险资金会怎样对待A股市场?会大举进入,还是会逐步退出?

    金芳:证券市场的波动是很正常的。投资者处于一个波动的市场中,短时间的盈亏也是非常正常的。每一家公司对投资范围和投资对象的选择都有其自身合理性。随着中国加入WTO,资本项目的放开正逐步进行。现在QFII已经正式推出一段时间了,QDII的推出也只是时间问题,国际市场对国内投资者还是有着非常大的吸引力的。

    虽然中国保险业是整个经济体系中发展最快的行业之一,但是居安思危,从国外保险行业的经营状况看,大多数国家保险公司的保险业务本身都是亏损经营的,它们都是通过预期投资收益来弥补直接承保业务的损失的,这是保险行业竞争的结果。也就是说,一家保险公司经营的好坏,不仅取决于它的直接承保业务,更重要的还取决于该公司的投资管理水平的高低。虽然现阶段国内还没有出现这种情况,考虑到未来几年内出现这种情况的可能性还是非常大的,因此作为保险公司的投资人员,不仅要从自己的投资业务角度看待这个问题,更要从整个公司未来全局发展的角度来对待投资工作。

    股票市场是保险公司投资的最重要场所之一。国内、国际市场都是需要我们特别关注的。保险资金的投资收益在满足资金保障需求后的盈余,直接形成保险公司的收益,提高保险公司的经济效益。随着保险行业的发展成熟,行业竞争日趋激烈,保险业的承保利润呈不断下降的趋势。只有通过保险资金的有效管理,通过提高投资收益水平,才可以弥补承保利润下降的缺口,来保证保险公司的长远利益。

    从国际经验看,保险资金的投资渠道中,股票市场的平均投资回报率最高。以经济合作与发展组织国家OECD(包括澳大利亚、加拿大、荷兰、法国、德国、意大利、日本、新西兰、瑞典、瑞士、英国、美国等国)的资产平均真实收益率(剔除通货膨胀的因素)为例,在过去的近30年时间里(1970年至2000年),其国内股市场的投资回报率为8.0%,国外股市的投资回报率达到7.1%,而政府债券的投资回报率只有股票投资回报率的20%。在这些国家中,美国过去20年货币市场的年平均收益率为3.7%,债券市场为5%,股票市场为10.3%；德国过去30年货币市场年平均收益率为3.5%,债券市场为7.9%,股票市场为14.4%。同发达国家一样,新兴市场国家的资产收益率中,股票市场也是最高的。新兴市场国家的债券市场平均收益率为8.7%,股票市场的平均收益率为15.5%。因此,国际市场也将是我们重点关注的对象。毕竟国际证券市场的规模、市场结构及透明度、上市公司的质量,包括投资工具选择的多样性,都是目前国内市场所不能相比的。保险公司进入A股市场的障碍消除后,保险资金进入股市的步伐将在自身的规划和安排下逐步进行。至于是会大举进入,还是会逐步退出,是每家公司对市场的一种自身投资行为,各家公司也会根据实际情况和市场变化作适时调整的。

    上市公司奉行股东利益最大化才是根本

    主持人:最近出台了一系列有利于规范A股市场的政策和措施,看得出管理层在下决心搞好A股市场的制度建设。您认为这些措施的出台和逐步落实会使A股市场的颓势得到根本扭转,从此步入一个健康发展的良性循环吗?您认为什么是使A股市场真正走好的核心问题?

    金芳:管理层的努力会给市场的发展提供更加良好的市场环境,并给投资者带来信心。

    A股市场真正走好的核心问题是上市公司真正能把投资者当成股东,努力做到股东利益最大化,能给投资者带来长期稳定的回报,而不是千方百计地从股东身上圈钱。及时、充分、公正的财务信息披露是最基本的要求。

    主持人:对于A股市场未来的走向您怎么看?保险资金近期的投资策略是什么?

    金芳:对于A股市场的未来,我们还是看好的。毕竟股市是经济的"晴雨表",只要看好中国经济的发展,就没有可能长期看淡股市。不过,由于中国股市的发展时间还是太短,现阶段还存在着治理结构不完善、相关法律、法规不健全等具体情况,因此,在实际投资过程中,还要求我们必须全盘考虑各方面的因素。