华泰证券：压力犹存走势反复

http://finance.sina.com.cn 2004年10月09日 05:45 上海证券报网络版

　　本交易周(含节前4个交易日，下同)，上证综指以1452.50点开盘，最高摸至1466.40点，最低探至1373.92点，收盘为1422.92点，周跌幅为0.89%，全周成交金额为488亿元，较上周骤减637亿元；深成指以3539.53点开盘，最高摸至3573点，最低探至3406.01点，收盘于3548.40点，周涨幅为1.56%，成交金额335亿元，同比上周减少367亿元。

　　相对于上周的高位震荡态势，本周市场整体呈现回落整固走势。以沪市为例，上证

综指继上周上试1500点整数关失败后，本周市场量能快速萎缩，除周一成交维持在100亿元以上外，其他4个交易日成交均在90亿元左右。量能的持续萎缩昭示随着脉冲行情的结束，市场信心已显不足，而周内市场热点的散乱也显示出投资者对后市的迷茫。

　　宝钢主业整体上市方案获批

　　宝钢股份(资讯行情论坛)公司9月28日正式发布公告，近期为市场广泛关注的宝钢主业整体上市方案经股东大会通过。这表明宝钢以增发股票收购集团公司主业优质资产实现整体上市的计划，在积极回应流通股股东利益诉求的情况下，最终获得了市场的认可。但是该股复牌后走势显然未得到市场认同，股价基本随大盘震荡，在增发扩容影响下，其龙头风范一时难再现。

　　中小企业板块魅力四射

　　在9月14日以来的急涨行情中，中小企业板的总体表现大大强于主板市场，与大盘震荡整固的走势形成鲜明对比。中小板个股展开凌厉攻势，航天电器(资讯行情论坛)、鑫富股份(资讯行情论坛)、苏宁电器(资讯行情论坛)，美欣达(资讯行情论坛)等个股均创上市新高，中小企业板块个股的强劲表现已引起市场的高度关注。

　　从统计中我们发现，中小企业板的强势行情是建立在大规模的换手基础之上的，相当多个股在近期的换手率均超过100%。高换手一方面说明有一定的市场资金在寻求短线利润的兑现操作，另一方面也说明有更多的外围资金在相对高位正积极介入。财富效应、羊群效应奠定了中小企业板块个股反复活跃的主基调。我们认为，随着季报披露期的到来，未来中小企业板块个股的走势也将走向分化，具有优良基本面及良好成长性的个股将在主流资金的推动下进一步活跃，而随着个股价值的深度挖掘，中小企业板块优势个股中线依然具备较佳的参与性。

　　本周大盘总体笼罩在浓重的节日气氛中，多方似乎无心恋战，尤其是节前最后一个交易日的单边下挫更加剧了市场调整步伐，而股指快速回落至千四区域下方也显示市场持币过节、规避风险的愿望较为强烈。但是经过本周的的快速调整后大盘再度进入相对安全的区域，周五20日均线仍对股指构成有效支撑。

　　由于市场中级向上的趋势基本得到认同，经过量能的重新集聚后，大盘中级行情仍然可以期待。

　　外部环境压力犹存

　　由于股市外部环境仍存有巨大压力和不确定性，大盘上冲年线1500点未果，市场出现了反复走势。

　　1、宏观环境仍然偏紧

　　8月居民消费价格指数CPI达到5.3%，依然高居不下。前8个月的投资增速虽然较年初水平有所回落，但仍在30%以上。投资活动的旺盛和物价的高位运行使通货膨胀的压力并没有得到减轻，政府短期不会轻易放松对宏观经济的调控，上半年采取的紧缩政策效应将得以在下半年继续显现。

　　宏观经济紧缩政策的延续对股市产生了较大影响。当前进行的宏观调控无疑降低了各行业和上市公司的盈利预期，使得许多行业和上市公司盈利增速的顶点已在二季度出现，并开始向下运行。盈利周期的下降导致上市公司股价估值水平的降低，其对投资者的吸引力难免会打折扣。因此，宏观经济政策的偏紧环境不利于短期市场连续向上运行。

　　2、油价飚升制约企业盈利

　　2004年以来，国际原油价格持续攀升，近期原油期货价格飚至50美元/桶以上。石油作为推动经济运行的最重要能源和原材料，其价格上升必然导致诸多工业品成本的上升，形成新的涨价因素。从20世纪70年代后三次世界经济危机产生原因看，无一不是石油危机带来的。因此，石油价格变化对世界经济影响是非常巨大的。

　　目前，随着我国经济的快速发展，对石油的依赖度越来越大，我国已经成为世界主要石油进口国之一。国内诸多以石油为能源和原材料的行业产品价格也被迫上升，极大地吞噬了企业利润，降低了企业参与市场的竞争能力。据有关机构研究统计，如果油价每桶上升10美元并持续一年，我国通货膨胀率将上升0.8个百分点。如果油价每上涨1%并持续一年，将使我国国内生产总值增长率平均降低0.01个百分点。国际油价的连续上涨将对我国下半年经济产生不利影响，降低众多相关上市公司的盈利预期。

　　3、市场各方仍存疑虑

　　虽然各部委在温总理抓紧落实国九条讲话精神下，采取了更加务实的行动，从允许增量资金入市到股东分类表决决定的即将出台，都显示出管理层对待股市的态度正在朝着积极的方向转变，也使投资者对市场的心理预期发生了向好变化，期待着有一系列的利好政策会在未来出台。但是，过快、过急的融资使股市演变成为只重融资、不重投资的圈钱场所，使投资者对过度融资产生了较大恐惧，最后导致的结果反而影响股市融资功能的发挥。

　　同时，由于机构投资者在市场中占据绝对主导地位，其倡导的价值投资使其很难在市场选择众多的可供投资的股票品种，市场难免会出现几只好股票被众多机构扎堆的现象，造成市场流动性危机。因此，从活跃市场角度出发，市场也着实需要发行一些大盘股，适当发行大盘股有助于股市走出低迷。

　　当然，发行大盘股前提必须是投资者能明确感受到市场在重融资的同时，更重于市场的投资回报。这需要管理层必须掌控好大盘股的融资发行节奏，真正落实有利于保护投资者利益的各项举措。

　　价值选股仍为首选

　　市场外部环境虽然存在较大压力，大盘也出现了反复走势，但从管理层到投资者对待股市的态度看，正在向积极的方向转化。因此，目前市场主要矛盾已不再是指数在何点位能够获得有效支撑的问题，而是如何把握下一阶段热点，进行有效的资产布局。

　　从近期市场整体运作看，盘面出现了以下显著特征：第一阶段是市场普遍个股超跌反弹的行情，特别是一些跌幅较大的低价股。但由于这些低价股大多基本面情况不佳，很难维持较长时间强势上行，市场进入了个股分化、重新寻找主题热点的阶段。在市场众多股票中，只有那些被市场绝大部分投资者认同的个股才具备持续上涨的动力，才有可能带领市场发起又一次向上冲击波，掀起新的上涨高潮。从近期一周盘面看，新的投资主题热点正在逐步形成，已经具有了呼之欲出的想象空间。那就是一些具备价值成长以及业绩稳定的蓝筹个股显示出了超强的市场吸引力。从中集集团(资讯行情论坛)、佛山照明(资讯行情论坛)到西山煤电(资讯行情论坛)、马应龙(资讯行情论坛)等，无一不是后续价值值得期待的个股，它们的市场表现也是有目共睹。

　　进行合理、有效的资产布局必须结合市场的大环境进行，目前，由于QFII逐步扩大在A股的投资额度以及基金等机构投资者的日益庞大，以基金和QFII等机构投资者在市场中的话语权已有了举足轻重的作用，中国股票市场正处于国际化、机构化、市场化的变革时期。在这个大背景下，任何脱离机构资金的国际化选股思路，很难获得战胜市场的机会。只有紧紧跟随市场动态变化把握机构资金的投资思路，才能有较好的盈利预期，这也是现今以基金和QFII为代表的价值投资理念已经越来越深入市场的重要因素。

　　当前，用国际视野眼光衡量中国股市的投资价值是市场选股的主要方法。那末，在中国股市中，如何寻找具有国际视野的投资品种呢?一是具有民族品牌的上市公司，这些公司不仅历史悠久，享誉海内外，具有很好的品牌投资价值，而且业绩优良，在行业地位突出，始终保持着较快的业绩增长，如贵州茅台(资讯行情论坛)、同仁堂(资讯行情论坛)、云南白药(资讯行情论坛)等。二是具有天然垄断优势的上市公司，这些公司无论是业绩还是成长性均能保持较强的连贯性，并且不太受突发性因素的影响。如盐田港(资讯行情论坛)、中集集团、上海机场(资讯行情论坛)等。三是随着国民消费升级带来行业景气度上升的上市公司，这些公司虽然有很多处于完全竞争的市场中，但最大特点就是一旦经过市场充分竞争、成为行业龙头，其未来成长性不可估量，很难说在其中不会产生中国的可口可乐，如青岛啤酒(资讯行情论坛)、光明乳业(资讯行情论坛)、佛山照明等。