“9.14”行情从最初的激情燃烧，进入到如今的徘徊迂回，市场各方对行情的判断也趋于分歧。本周，我们收集了包括中信、华夏、银河、中金等券商在内的8家知名机构的策略报告，作为主文观点的补充，希望能从他们的字里行间找到更多的观市思路。

    读政策

    天相投资——政策落实将使市场冲破1783点

    银河证券——实质性政策举措的出台拉开帷幕

    方正证券——未来扩容形势严峻

    天相投资和银河证券显然对于密集的利好轰炸非常乐观。在证监会发布《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)》之后，他们明确指出，这意味着实质性的政策举措即将拉开序幕，政策落实将使行情进入新的上升阶段。天相投资评论道，随着国九条的逐步落实，市场极有可能冲破前期1783点的高点。

    虽然利好不断，但也有机构注意到市场的潜在“利空”。方正证券指出，他们曾经将改变市场单一投资理念的期望寄托于黄奇帆担任证监会主席，但是目前看来此事仍存相当大的变数。另外已有传闻称建设银行将在11月上市，按照之前的计算，预测融资在500亿元左右。因此在市场的一片看好声中，作为在一线操作的投资者应时刻保持冷静。

    观市场

    天同证券——又一个“6.24”

    中金公司——上涨埋下了新的估值风险

    华夏证券——最可能的上扬空间在1459点至1582点

    天同证券将本次反弹与“6.24”行情做了对比。在他们看来，两次行情的导火线都是政策面的信息。“6.24”中大机构借助政策利好大举减仓，而“9.14”行情中基金等机构也并不想吃筹码，也许已经偷偷减仓了。不扎实的底部和动量的快速消耗是本次行情与“6.24”非常相似的特点。鉴于以上种种，天同证券认为，本次市场虽不容易直接下挫，但上行的空间已经不大了。

    快速上涨带来的市场估值新变化，同样令中金公司的策略研究员感到不安。他们认为，政策救市不会很大地改变长期合理的估值水平。目前股市整体的估值水平仍偏高，如果救市带来的仅仅是股价的上升，则估值水平将随之提高，为今后埋下更大的估值风险。

    华夏证券相信，虽然在政策面的推动下个股大面积普涨，但在诸如加息与否、业绩增速等不确定因素依然存在的前提下，单从基本面上还难以作出反弹或反转的明确结论。但从技术面上看，大盘最可能的上扬空间应在1459点到1582点之间，也就是回调幅度0.382和0.618的位置。

    判热点

    华夏证券——对超跌股行情不应期望过高

    中信证券(资讯 行情 论坛)——关注三季度业绩出色的价值型公司

    随着第一波上涨的完成，超跌股的价格回归也上了一个台阶。在这种情况下，华夏证券认为应该放弃对超跌股过高的期望。中信证券对于价值型公司的青睐，则是从最近颁布的新政策上作出判断的。考虑到分类表决制度主要针对再融资，他们认为下阶段成长型公司将受到一定程度的伤害。因为分类表决给予流通股东更大的权利，当公司有好的投资项目而市场处于下跌阶段时，也许再融资就会被流通股东否决。由于成长型公司在高速成长阶段，面临再融资的机会将远多于价值型公司，因此这个政策对于成长型公司是更大的利空。而分红政策的即将出台，却可以提升价值型公司的价值，因为可预期的分红将提升公司的派息率，机构新的盈利模式有望形成，尤其是未来保险资金的入市，价值型公司将成为他们的首选。

    基于这种判断，中信证券建议投资者密切关注三季度业绩出色的价值型公司。他们认为，如今钢铁价格出现了大幅反弹，石化行业产品价格继续保持坚挺，这些公司三季度的季报也许还有惊喜。而届时市场主线也将由单纯的“政策”转移到“政策+业绩”上，三季度业绩将是未来机构投资者博弈的核心。

    论对策

    招商证券——坚决减持非蓝筹

    中信证券——仓位的结构性调整最重要

    天同证券——1500点以上应清仓甚至空仓

    招商证券与中信证券都建议投资者进行仓位的结构调整，增持价值型的公司。招商证券建议持有煤炭、水电、交通运输等资源“瓶颈”类行业的龙头公司,同时积极持有或增持处于扩张阶段的食品饮料、零售、医药、纺织服装等消费品行业中定价合理的龙头公司。中信证券尤其关注机构投资者的仓位控制。他们指出，流动性对于机构投资者最为重要。在目前上涨的过程中当然不需要考虑这个问题，一旦趋势扭转，流动性将成为大部分重仓机构的噩梦。相对于单纯提升持仓比例，中信证券更倾向于建议投资者进行仓位的结构性调整。如果投资者仓位中还有近期表现出色、估值偏高的股票，他们建议可以在未来的行情中减持；此外，在保留核心品种的同时，应把短期博弈头寸调整到三季度业绩增长达到甚至超过预期，估值水平偏低的价值型公司上。

    出于对行情类似“6.24”的判断，天同证券很自然地建议投资者以减仓为主导战略。他们认为，大盘反弹到1480以上都应该考虑大力减仓。考虑个股之间差异，也可以根据自己手中股票不同，在冲高时减仓。在战术上可以采取在1400点附近部分加仓，等待冲高出局这种“边打边撤”的方法，但总体上应该以出为主，1500点以上应该轻仓甚至空仓。