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与跨国企业争夺话语权与扬子石化董事长、总经理戴厚良对话
根据中石化总体发展战略，扬子石化最近正在编制‘十一五’规划及中远期整体框架规划。按照规划，在2010年前，我们要力争实现企业总体规模在现有基础上翻一番。扬子石化将坚持走炼油、化工一体化企业道路，发展大型先进高效的石油化工工业，致力于成为世界一流的石化产品供应商，成为国内第一批能够与跨国企业比高低的企业。--戴厚良
位于扬子江畔的扬子石化，经过20年的发展，已经成为我国重要的石化生产基地。自1998年公司成功登陆深圳市场后，又以一贯规范运作、主业突出的风格赢得了资本市场的青睐，2003年公司以市值251.4亿元，位列深圳上市公司之首，全年涨幅高达129.57%。并被市场评为2003年度中国上市公司竞争力排行榜第二位。
今年扬子石化的发展更加势不可挡，在刚刚公布的2004年上半年业绩中，扬子石化以每股收益0.74元、净资产收益率20.14%，位居石化类上市公司之首。同样处于行业景气周期中的石化企业，扬子石化拔得头筹的独门武器是什么呢?
不断追求发展的企业精神
记者：回顾扬子石化20年的发展历程，公司由小而大，越做越强。如果说每一家优秀企业都有一种品质的话，您认为促成扬子石化成功的最突出的企业品质是什么?
戴厚良：扬子石化成立于1983年9月。从那时至今，公司主要经历了基本建设，以及两轮大规模的技术改造带来了阶段性发展时期。扬子石化的兴建阶段主要是以30万吨/年乙烯装置为核心，同时在1990年，公司64万吨/年芳烃和45万吨/年PTA工程相继投产。从1993年开始，公司进行了第一轮技术改造。通过历时三年的第一轮改造，使得我们的烯烃、芳烃、炼油系列都进行了全规模的改造，通过不断向内挖潜，实现规模扩大、效益提升。1997年后，公司又开始了第二轮改造，这一轮改造主要体现在对产品品种、质量、效益的全面提升上，使我们的产品能够替代进口。目前的发展状况是，随着国民经济的不断增长，对化工产品的需求也在不断增加。按规律，如果GDP增长1%，那么石化产品的需求量将增长1.5%左右。根据十六大制定的小康社会发展目标，我国的平均GDP这几年将保持7%以上的增长，那么石化产品市场每年的增幅都会在10%左右，这对我们来说是难得的发展机遇，也使得我们要结合形势，制定合适的目标和战略，成为市场的获益者。所以我们目前已在规划，在第二轮技改取得成绩的基础上，适时着手开展第三轮技改。
扬子石化的成长过程就是一个不断追求发展的过程，不断追求发展也是扬子石化和扬子人最可贵的企业品质。正是在这种团结、拼搏、突破的企业精神激励下，扬子石化经过多年发展，整体生产能力提高一倍以上，现在扬子石化拥有800万吨/年原油加工、65万吨/年乙烯、85万吨/年芳烃、70万吨/年PTA、80万吨/年聚烯烃塑料、30万吨/年乙二醇为主的34套大型石油化工装置；扬子石化目前可生产4大类共43种产品，年商品总量600多万吨，是目前国内最大的纯苯、对二甲苯、邻二甲苯、PTA、乙二醇、丁二烯和环氧乙烷生产商之一。
成为行业景气最大获益者
记者：从2003年开始石化行业进入景气周期，石化上市公司的效益普遍获得有力提升。公司2004年半年报显示，扬子石化每股收益达到0.74元，净资产收益率达到20.14%，居同类公司之首。您认为扬子石化之所以能够成为行业景气的最大收益者的主要原因是什么?
戴厚良：一方面扬子石化上市的资产全部是优质经营性资产，而这几年我们的投资也全部集中在主业上。我们的发展宗旨就是坚持主业发展方向，发展大型的炼油、化工一体化企业，在继续做强主业的同时，适度延伸产业，调整产业结构和产品结构。另外需要特别指出的是，扬子石化的非上市资产结构也比较好。扬子石化有限公司的水厂、电厂等资产利润率虽然不如石化产品利润高，但是收益比较稳定。
其次，能够把握市场机遇的重要原因还在于打造合理的产业链，使产品结构进一步合理化。扬子石化的产业链在国内石化企业中是比较短的，这正好适应了这一轮行业发展上游产品利润高、下游产品利润低的特点，避免下游产品转移上游利润，做强了一批高利润的产品。而这一特点也符合目前国际上一些跨国石化企业的发展规律，就是把产品链上的一段环节做精做强，做出规模。
今年公司主要化工产品，除了PTA等少数几个产品之外，其余产品价格均实现了或接近历史最高水平。今年以来国际原油价格涨幅明显，1至6月份，布伦特原油上涨了16.8%，但是我们产品的价格平均增幅为19.7%，超过了油价的上涨。
再次，我们有国内一流的技术水平。一方面公司积极引进国际先进技术，另一方面在吸收、消化国际先进技术的同时，培养我们自己的人才、发展自己的核心技术。目前扬子同外资公司开展了大量的合资合作，别人最看重的也是我们的综合竞争力。比如我们的PTA目前就拥有40多项专利技术和专有技术。这就为以后我们在PTA领域的进一步发展争取了一席之地。在与跨国公司的谈判中也增加了自己的筹码和话语权。
最后，扬子石化的管理体系非常严谨，扬子自建厂至今采取的是高度集中的管理模式，供应、销售、资金、财务、人事等各方面都集中在公司一级统一管理，而下属各厂只负责产品生产和成本控制。在这种体制下，各部门严格按照公司管理流程和授权范围行事，并且能够相互监督，可以有效避免出现整个体系内的违规问题。
记者：石化企业的项目投资大、周期长，受行业景气的关联度高，扬子石化是如何判断市场，应对行业景气的变化?您如何预测近两年内国内主要化工产品和成品油价格走势及其对公司经营业绩的影响?
戴厚良：如果说扬子石化能够把握市场发展的脉搏，在行业景气的过程中获得较大的效益，这种判断不是一时一事，而是长期以来公司上下智慧的积累。这同我们的投资思路密切相关。在行业发展进入低谷的时期，能否看准市场，把用效益好时积累下的积蓄大量进行投资、谋求下一轮发展优势，这就显得十分关键。我们在项目投资时真正贯彻了中石化有所为有所不为的投资方针，克服投资时的心浮气躁，坚定不移地做大自己的核心业务和主营业务。另外我们的规划是伴随着企业的不断发展随时滚动发展，规划的周期都是提前8到10年，现在十一五规划和中长期的规划都在做，有一些项目已经到了审批阶段，这些项目如果落实的话，在下一轮发展中扬子石化能够争取先发优势。
对于未来市场的判断，有专家预测说，这一轮景气周期将从2003年起持续到2006年，目前本土石化产品占石化产品总量的比例还有所下降，因此我们认为一些化工基础产品的市场将继续景气。目前扬子石化的主打产品乙烯、芳烃类产品走势强劲，估计在2007年国内市场会发生变化。尤其塑料产品非常明显，现在国内一年的进口量还有800万吨到900万吨，因此可以说有相当大的发展空间。另外，汽车消费带动了橡胶需求，丁二烯的市场将持续走强。现在价格走得最高的是纯苯，前几年中国还是苯出口国，今年就变成纯进口国，这种产品在全球需求都很旺盛，因此我们预测它在2006年之后价格都会继续走强。
中石化系统第一方阵前列
记者：随着中石化加快整合步伐，现在大家都很关心，扬子石化的长远发展规划是怎样的?公司在中石化整合过程中的定位是怎样的?
戴厚良：扬子石化在中石化的化工板块中目前是处于第一方阵前列的企业，因此，在中石化的发展定位中，扬子石化是属于做优做强的企业。
根据中石化总体发展战略，扬子石化最近正在编制十一五规划及中远期整体框架规划。按照规划，在2010年前，我们要力争实现企业总体规模在现有基础上翻一番。扬子石化将坚持走炼油、化工一体化企业道路，发展大型先进高效的石油化工工业，致力于成为世界一流的石化产品供应商，成为国内第一批能够与跨国企业比高低的企业。
目前我们在建和将建的一批大的项目主要有：新建一条45万吨/年PTA生产线项目，投资大约为18亿，预计在2006年三季度可以投产；实施140万吨/年芳烃改造项目；年底完成800万吨/年炼油改造项目，这是与乙烯改造相配套的项目，这一改造完成后，从明年起扬子石化的原油加工能力将满足化工生产的需求，能够从市场上消化一大部分含硫原油的加工，实现成本控制，同时还可以向市场上提供300万吨的成品油。此外我们目前还有一些项目正在报批，方案也在进一步完善过程中，对于这些项目，我们的中石化总部都给予了高度重视和积极支持。(记者郭凤霞童颖 鲁长波)
机构看法：扬子石化的竞争力
一、天壤之别：石化产业链的上游与下游
中国大型石化基地的定位有自身的特点，作为上世纪70年代末规划的国内首批4家30万吨乙烯装置之一，扬子石化是为解决国人穿衣问题而建设的，主要提供化纤原料和塑料产品；齐鲁石化和上海石化则分别突出合成橡胶和化纤业务。扬子石化通过采用国际上先进的炼化一体化产业链，先将原油加工成汽、柴、煤油，然后将副产品化工轻油一部分裂解成乙烯、丙烯，制造聚烯烃塑料和乙二醇；一部分轻油催化重整生产芳烃，同时生产环氧乙烷、醋酸等基础石化产品，聚酯原料(乙二醇、PTA)则分别来源于乙烯产品链和芳烃产品链。以销售收入计，聚酯原料、聚烯烃塑料、基础石化、炼油大约各占销售总额的25%，前三者的利润大约分别占总额的1/3，炼油处于盈亏边缘。基础石化包括芳烃、丁二烯等产品，毛利率从2003年上半年的13%提高到2004年上半年的26%，是公司盈利最高的产品链之一，其中环氧乙烷是公司毛利率最高的产品，达到40%。
专注于石化的上中游是扬子石化的业绩卓然于众多石化同行的主要原因，它的下游之一是仪征化纤和遍布江浙地区的其他民营聚酯企业，其他是极为分散的塑料加工企业，它们的特征都是处于产能过剩的无序竞争状态。由于上游投资具有资金密集特点，动辄需要数十亿美元，因此投资集中在中石化这样的国家级企业中，项目建设和产能的释放具有一定的长远规划。而下游加工行业的投资较少，技术壁垒很低，大量资本逐利而入导致竞争过度。
预计中国的聚酯产能在2004、2005、2006年分别达到1280万吨、1310万吨和1800万吨，过度竞争导致聚酯行业产能利用率低下。扬子石化不加入聚酯的大军，反而处于聚酯上游的有利地位，生产的聚酯原料乙二醇和PTA取得了很高的盈利，2003、2004年的毛利率分别为22.4%、26%。根据世界范围内新增产能和新增需求的状况，预计乙二醇的高利润率可以保持到2007年；PTA则受到未来2年国内新增产能集中投放影响，利润率可能面临下降压力。但是PTA的增产很大程度地推动了对原料PX(对二甲苯)的需求，有望使PX继续取得高利润率，扬子石化的有国内最大的100万吨芳烃生产装置，其中PX产能约为55万吨，芳烃--聚酯原料的延伸产业链使扬子石化的整体盈利能力得以保持。
由于亚洲缺少三苯(苯、甲苯、二甲苯)，欧洲的苯也短缺，而甲苯、二甲苯过剩，但海运成本的上升导致到岸的芳烃价格坚挺，芳烃产业链的景气周期可能比乙烯产业链延迟，时间大约在2006--2007年达到高峰。这样，芳烃业务占公司销售收入总额25%的扬子石化在行业高峰期的持续时间会比其他企业更长一些，波动也平滑一些。
二、检修和高油价不改盈利能力
2004年7月份，扬子石化的芳烃片区装置停产检修1个月，但乙烯和其他PTA等装置正常运行。7、8月份聚烯烃塑料、芳烃等产品的价格在油价和需求拉动下再次大幅上涨，8月份的LDPE和聚丙烯的价格比5月份上涨了54%和43%，它们和原料石脑油的价差分别上升了32%和22%。乙二醇、PX和PTA的价格分别上涨了24%、23%和2%。除PTA的涨幅较小外，主要产品的价格升幅都超过了同期原油价格的涨幅(15%)。尽管芳烃产量因检修有所下降，但公司抓住时机扩大塑料装置的生产计划，优化资源配置，预计塑料年产量达到创纪录的94万吨。
9月初以后石化产品的价格随油价一起回落，但油价在跌到41美元后再度上涨，2004年9月28日纽约期交所的11月WTI原油期货交易价格达到50.35美元/桶，本来墨西哥湾产油地区因遭受飓风袭击而减产，而尼日利亚的反政府武装威胁袭击该国的油田给连续上涨9天的油价火上加油，导致油价再创新高。过高的油价可能使下游企业无法承受暴涨的价格而减少购买，导致石化企业的成本传导机制失效，企业的盈利因此而下滑。不过，中石化系统企业有20天的石油库存，所以实际的成本上涨幅度低于市面油价的波动范围。此外，中国的原油定价机制是滞后一个月跟踪国际油价，因此8月下旬以后的40美元以上高油价成本将主要体现在4季度。公司的3季度业绩将有希望高于2季度水平，4季度业绩则可能因消化高价原油和下游开工率下降而有所降低，而全年业绩将大幅增长。(国信证券经济研究所林田)
扬子石化2005年前景展望
炼油能力提升扬子石化的炼油首先保证化工轻油的生产，以满足高毛利的化工产业链需求。除国内产品油定价机制的原因外，公司成品油的产量相对不高，是导致炼油业务盈利不佳的原因之一。但800万吨炼油扩建项目在2004年底完成后，公司不仅可以提供更多的化工轻油，还可以加工相对低价的进口高硫原油，因此原料成本和加工成本都可以降低，有望提高炼油的盈利水平。由于中国的化工轻油供应紧张，从过去的出口国变为需要从印度、日本等国进口，即使800万吨的规模对于扬子和扬巴共130万吨/年乙烯能力也是远远不够的，扬子石化的中期规划将炼油能力扩大到1500万吨/年，预计原油加工成本可以因此下降30%。
与扬子--巴斯夫的竞争和协作2005年1季度，以60万吨乙烯为标志的扬子-BASF(扬子石化控股10%)的9套石化生产装置将全面投产，其中30万吨/年乙二醇和40万吨/年聚乙烯是与扬子石化有同类产品竞争关系。根据协议，扬巴的乙二醇和聚乙烯分别交由扬子石化经销和代理，妥善解决这个问题不仅可以避免两家企业互相竞争，还可以强化扬子石化的市场影响力和品牌知名度。扬巴与扬子的聚乙烯的标号不同，市场竞争也不完全一样。
140万吨芳烃装置扩建2005年公司的芳烃产能将增长40%，由于芳烃处于聚酯产业链的上游，中国庞大的聚酯生产能力将支撑芳烃的高利润水平，芳烃将是公司未来3年最看好的利润来源之一。
新建45万吨PTA和拟建50万吨醋酸、20万吨丁苯橡胶装置目前公司虽然在国内的PTA产能排名中位列第3位，但前两位的厦门翔鹭和仪征化纤的PTA部分自用，扬子石化是国内PTA销售量最大的企业。新建的45万吨PTA装置将在2006年底竣工，即使届时PTA的毛利率有所回落，但扬子石化有PX~PTA的连续产品链，盈利能力仍然比购买PX原料的企业有很大优势。拟建的醋酸和丁苯橡胶充分利用了公司乙烯和芳烃产业链的综合潜力，特别是丁苯橡胶为汽车轮胎行业配套的潜力较大，盈利能力更为看好。
扬子石化的第三期扩建规划经过两轮大规模的乙烯装置建设和改造，以及投资扬巴合资项目，公司已经成为国内最大的石化产品供应商之一。由于中国的石化生产能力远不能满足国内需求，预计到2010年乙烯的当量自给率也只能达到60%，继续扩大石化产能是十一五规划的主要项目之一。扬子石化正在申报新建65万吨/年乙烯和相应的塑料、芳烃、炼油等配套装置，将建成1500万吨炼油、140万吨乙烯、120万吨塑料、200万吨芳烃能力，分别比现在的规模增长85%、100%、35%、40%，2010年计划实现销售收入翻番的目标。由于大型乙烯装置的建设期由过去的4至5年缩短为2至3年，世界石化周期有可能从目前的8至10年缩短为6至8年，下一轮的世界石化景气周期可能从2010年前后启动，扬子石化会在下一个周期的潮头上再领风骚吗?(国信证券经济研究所林田)
刘姝威：与国际原油市场一起上升
扬子石化是我国特大型石油化工企业，主营业务为石油炼制及烃类衍生物的生产、加工和销售，年产聚酯原料、聚烯烃塑料、基础化工原料和成品油等四大类产品600多万吨。
2004年上半年，随着国际原油价格上涨，石化产品市场价格有较大幅度的上扬。2004年上半年，扬子石化的产品平均市场售价比2003年平均市场售价上升了24.80%。
2004年上半年，扬子石化销售产品355.40万吨，同比增长17.50%；实现销售收入144.8亿元，同比增长33.47%；主营业务利润由2003年上半年10.7亿元上升到26.5亿元，同比增长146.64%；实现税前利润20亿元，同比增长212.84%；实现净利润17亿元，同比增长135.40%。2004年上半年，扬子石化的利润增长幅度远远超过主营业务收入，主要由于产品销售量增加及产品价格上升。
我们注意到，2004年上半年，扬子石化归还各类贷款，财务费用下降35.57%，财务费用支出5123万元。
国际原油价格的波动将造成扬子石化的产品成本波动，这是影响扬子石化生产经营业绩的主要不确定因素之一。(刘姝威)
主办单位：深圳证券交易所 上海证券报
社协办单位：国信证券公司调研组
组长：张育军 严文斌 胡继之
调研组副组长：张颖 张伟弟 李凤梧
特邀专家：刘姝威上海证券报
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