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针对华侨城A(侨城转债)第一大股东、惟一的非流通股股东------华侨城集团公司决定增持流通股股份,对此,我们有这样几点看法:
第一,这是上市公司非流通股股东第一次通过持有流通股的形式,表达全体股东在利益趋同的基础上共谋发展。
以往,上市公司非流通股东也有通过持有流通股的案例。但其出发点主要是为了争夺控股权。华侨城集团公司目前有68.60%的持股比例,已远远超过51%的绝对控股的比例。它增持流通股,显然不是为了强化控股地位。因此,它在《关于增持深圳华侨城控股股份有限公司流通股的公告》中所称"有责任表达对华侨城控股公司未来发展的信心,有义务强化全体股东价值取向的一致性,有必要为建立和完善激励约束机制,保证华侨城控股公司的股东权益不断增值创造有利条件",有较高的可信度。长期以来,由于股权分置等原因,上市公司大股东对二级市场股价大多采取袖手旁观的策略。流通股股东关注的是股价,而大股东关注的可能是提高每股净资产、净资产收益率和息率。这种两元化的价值取向,较大程度上影响着股票市场的健康发展。华侨城集团公司认为华侨城A(侨城转债)市值被市场低估,不利于未来发展,也有损其全体股东的共同利益,其眼光是深远的。它有利于控股股东与流通股股东利益的一致化,并在此基础上共同谋求上市公司的发展。
第二,表明上市公司大股东第一次从维护股价的角度承担相应风险。
华侨城集团公司计划投入资金不超过人民币2亿元,增持规模不超过其总股本的3%。华侨城A(侨城转债)总股本104626.08万股。按不超过3%比例计,华侨城集团公司增持上限为3138.7824万股。9月24日,华侨城A以涨停价报收于7.93元。如果所增持股票每股成本在8元附近,华侨城集团公司可以增持2500万股。这一持股成本,要远远高与华侨城集团公司持有非流通股的成本。华侨城A最新一次发行价为6.18元,当前的转股价格为6.15元。这一持股成本也要高于社会公众一级市场的认购成本。值得注意的是,华侨城集团公司公告的仅是增持计划。何时实施增持、何时增持完毕,我们现在并不清楚。因此,华侨城集团公司承担的风险有多大,目前也难以判断。当然,复制这一模式,需要具备相应的条件。首先,上市公司的控股股东要有相对充沛的现金。其次,上市公司股本结构要较为单一。除华侨城集团公司所持国有股和国有法人股外,华侨城A(侨城转债)全部为流通股。如果有其他非流通股,那么,从持股成本角度考虑,似乎应先受让非流通股。
第三,维护流通股股价首先发生在华侨城集团公司那里,有一定的必然性。
2004年3月20日,华侨称A(侨城转债)《关于控股股东华侨城集团公司有关情况的公告》称:"华侨城集团计划成立股份制改革工作小组,关于整体改制和上市事宜尚未形成报送国家主管机构的正式报告,目前也没有具体方案。新闻媒体所述的关于华侨城集团上半年和下半年整体上市的工作内容只是集团内部的工作设想。""如华侨城集团整体改制和上市工作取得实质性进展,本公司将严格按照《深圳证券交易所上市规则》和其他法律法规的要求,及时披露有关信息。"华侨城集团公司的内部设想一旦实施,也需要华侨城A(侨城转债)二级市场价格有良好的表现。
控股股东增持流通股,在境外市场是常见现象。境外市场一般不存在非流通股。控股股东要增持股票,只能在二级市场买入。希望这种案例在境内逐步增多,最终达成非流通股与流通股股东利益的一致。
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