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昨日，由TCL国际（1070）分拆并以“介绍上市”的TCL通讯（2618）首日挂牌，股价表现出色。早市以0.97港元开盘后，曾一度跌至0.85港元，其后迅速急升，最高见1.18港元，全日收市价1.16港元。较其每股经调整有形资产净值0.77港元，上升53.2%，成交5450.9万股。
TCL通讯前身成立于1999年3月。短短数年时间内，该公司的营业额
已近百亿元，盈利额也曾超过12亿元，并被德勤评为“2002年亚太高科技高增长500家企业”之首，今年又收购了全球老牌手机生产商阿尔卡特。目前，该公司已晋升于内地第二大手机生产商。
今次挂牌，其股价逆市大幅上涨，笔者认为并不为奇，定价偏低是其主要原因。自上周一TCL国际（1070）除净，收市价为2.875港元，每股派0.04港元中期息，并以10送4比例派送由TCL分拆出来的TCL通讯股份，除净后的TCL国际收报2.6港元。如2.6港元价格真实反映派息价格，那么，按先前TCL国际规定的分拆上市定价方法，理论上TCL通讯成本价为每股0.59港元，即（2.875-0.04-2.6）×10/4,而以发行股本28.3亿股计算，整个TCL通讯市值仅为16.7亿港元。现以每股经调整有形资产净值0.77港元作参考价，笔者认为股价仍旧严重偏低。
以TCL国际昨日收市9.8倍的市盈率作参考，并以今年上半年TCL通讯每股盈利0.10港元计算，TCL通讯的价值应是0.98港元。如以一年的每股盈利计算，其股价至少在1.8港元。
与TCL国际股价比较
去年TCL国际全年盈利5.7亿元，其中还包括了40%TCL通讯的权益，也远比TCL通讯8.31亿元低。今年中期，其虽然赚3.83亿元，较TCL通讯3.2亿元高，但如除去后者提供的盈利贡献，仍较后者低。至少从现在状况看，TCL通讯业绩要比TCL国际好得多，但昨日TCL国际以2.375港元计，整个市值高达65.4亿港元，与TCL通讯的32.8亿港元整整相差1倍！另一方面，除手机和电视的制造产品等主营业务相同之外，两家公司的性质和重要性相近，比如都收购了一家亏损中的法国对手；同样面对整合压力和预期盈利的不明朗因素；发行股数相近；预期每股盈利相差不大。
两公司股价有如此偏离，TCL通讯实属被低估。不仅如此，以瑞银证券为例，该行原为TCL国际定下目标价3.1港元，在除净后则为2.1港元，按每手2000股获分800股算，每股TCL通讯应值2港元。德意志银行认为，国际和国内手机生产商的市盈率一般为10-15倍，如预期该公司今年每股盈利为0.20港元，按10到15倍市盈率计算，每股应值2至3港元。
另外，由于TCL通讯是介绍上市，不涉及发行新股，流通股份理论上只有17.2%；再加上TCL国际是基金股，股东包括JP摩根和邓普顿等大型基金，持有该公司股份也不会少。短时间内，这些基金要抛售其手中股份的可能性很小，所以市场上能购得其股份并不多。基于这个因素，大部分筹码仍控制在基金及TCL国际手中（目前TCL国际仍持有超过5000万股剩余股份，约占1.2%）。市场流通量供应不足，股价又被低估，也是笔者认为该股股价被继续看好的一个因素。
当然，无论是TCL通讯还是TCL国际，电视机业务经历了近几年激烈的价格战，未来毛利率及销售额增长将会较稳定；作为手机行业，未来的价格竞争还将继续，短期内盈利难免有所波动，造成额外风险，因此在估值方面可能相对于2港元还要打一折扣。特别是自2002年开始，该公司的每年盈利正在逐步下滑，每股盈利今年上半年更只有0.11元，而阿尔卡特手机业务已连续第4年亏损。
综上所述，笔者认为该股虽被低估，股价仍可看高一线。但经昨日急升之后，尤其是近期大市出现急跌，方向未明，短期内难免出现获利回吐现象。投资者不妨候低吸纳，中线持有。
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