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高昂的守法成本促使诸多在美上市公司主动退出
据《华尔街日报》报道，由于不堪萨班斯-奥克斯利(Sarbanes-Oxley)公司治理法案所带来的大笔额外会计及管理费用，越来越多的在美国上市的外国公司选择了主动退出美国市场。昔日海外公司竞相追逐的上市热土，如今却落得如此下场，此情此景，不免令人想起一句中国俗语--捡了芝麻，丢了西瓜。
海外公司胜利大逃亡
根据纳斯达克的统计数据，该市场今年总计有13家外国公司上市，但主动退市的外国公司家数却达到了10家。另外烟草集团SwedishMatchAB上个月刚刚宣布准备从纳斯达克退市。在纽约证交所，今年有8家外国公司上市，仅是去年的半数，却也有两家公司主动退市。
以德国电子商务软件公司IntershopCommunicationsAG为例，该公司最终从纳斯达克主动退出完全是受萨班斯-奥克斯利法案所害。
2000年9月，Intershop在纳斯达克市场上市，但几天后该公司就公布了令人失望的业绩。裁员节支接踵而至，投资者争相出逃。而2002年美国颁布的萨班斯-奥克斯利法案更令Intershop雪上加霜。该法案是在安然和世通等丑闻后颁布的，旨在加强公司监管力度，但同时也增加了上市公司的守法成本。本已现金枯竭的Intershop还要背负每年50万欧元(大约60万美元)的额外会计及律师费用。
为了逃避这个负担，Intershop于2003年10月宣布，不仅将在美国退市，而且将注销在美国证券交易委员会(SEC)的身份注册，这也是一家拥有美国股东的外国公司规避美国监管的唯一途径。
在历时8个月之后，几经周折的Intershop终于在今年6月份成功逃离了美国股市。公司估计，此举可以令其每年节省80万欧元的费用，其中有50万欧元是直接因萨-奥法案而起。
山姆大叔好心办坏事
事实上，由于面临愈加严格的监管，萨班斯-奥克斯利法案正在迫使更多在美国上市的海外企业退市。Broadgate咨询公司和纽约银行5月份展开的联合调查显示，有十几家在美国上市的外国公司表示，它们将重新考虑是否要参与美国公众市场，因为他们认为萨-奥法案太过苛刻了。
自2002年7月底布什正式签署生效后，萨班斯-奥克斯利法案(又被称为公众公司会计制度改革及投资者保护法)一度被誉为自富兰克林·罗斯福时代以来美国影响最广泛的公司商业准则的改革行动。而如今时过境迁，萨-奥法案俨然成为阻碍美国股市进一步发展壮大的绊脚石。
想当初，美国国会之所以通过这项由参议员萨班斯和众议员奥克斯利起草的法案，无非也是想在安然、世通丑闻后重塑美国企业的声誉。而法案本身也的确有其积极的一面，它改变了以往的监管理念和商业规范，是上世纪30年代以来对美国上市公司法律进行的范围最广的一次完善。
通过提高公司信息披露的准确性和可靠性，增加公司责任，为上市公司会计和审计的不适当行为规定更加严厉的处罚，萨-奥法案有效地提升了美国上市公司的治理水平，也更好地保护了投资者利益。据英国《金融时报》最近援引的一项调查结果，美国公司在董事会责制及财务披露等500种公开披露的衡量标准方面全面超过了其他国家，升至全球公司治理标准排行榜的首位，相比法案实施前改善幅度超过10%。
然而，与此相对应的是，企业在照章办事过程中所必须承担的成本随之水涨船高，这也引起了企业界的广泛不满。类似该法案的第404节有关强制公司记录公司治理规定的执行情况等条款受到了一致批评，甚至连美国国内公司也开始发调头了。汉克·格林伯格是美国国际集团(AIG)董事长，也是美国企业界最有影响力的人物之一最近也对美国公司的监管环境大加抱怨。他透露说，美国国际集团为达到监管新规定，每年要花费近3亿美元。
进来容易出去难
对于像Intershop这样不堪美国企业监管重负的海外公司来说，主动退出无疑是最好的出路之一。但问题在于，美国市场毕竟不是游乐场，说来就来，说去就去，要完全摆脱美国证券部门的监管魔爪，需要颇费一番周折。
海外公司要完全从美国退市的唯一途径就是，注销在美国证券交易委员会的身份注册，但由于考虑到美国投资人的利益可能因而受到损害，监管部门对退市有相当苛刻的要求。譬如，申请退市公司首先必须证明其拥有的美国股东人数少于300人，不管公司股票的交易情况如何。
仍以Intershop为例，尽管宣布退市时公司股票在纳斯达克的平均成交量还不到总股本的5%，但公司仍不得不费尽周折来证明其美国股东人数低于法定退市人数。
最终，通过将美国存托凭证转换为德国股票等手段，3月1日Intershop再次清点时只剩下了133名美国投资者。在其宣布退市计划的8个月后，该公司终于在6月26日成功退市。
好在美国方面也开始作出了一些让步。针对众多外国公司要求退市的情况，SEC最近表示，将考虑简化外国公司的注销注册程序。但该机构尚未制定任何具体方案。而一些欧洲行业协会也在游说SEC，希望后者允许外国公司在美国股东的持股比例低于一定数额的情况下退市，而不再简单地以股东人数计算。
很多欧洲公司已经对在美国上市失去兴趣。数年来每年都有几十家欧洲公司声称要去美国上市，而今年，证交所的数据显示，只有4家欧洲公司已经申请在美国上市。其中两家为过去的上市公司，在大规模重组时曾经退市，目前正打算重新上市。
令美国证券当局略感欣慰的是，亚洲、以色列和拉丁美洲的公司仍然对美国上市情有独钟，但这可能主要是由于这些公司的本地市场当前规模偏小。上海证券报记者朱周良
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