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投资观察
申银万国 桂浩明
自国务院常务会议提出要抓紧落实“国九条”以后，相关部门在这方面的动作明显加大，央行直接抓了商业银行组建基金的工作，外管局则加快了批准QFII入市的额度，也有媒
体报道六个专题工作小组已经取得了阶段性研究成果。看来，这次落实“国九条”，有关方面是动真格了。
当然，对投资者来说，特别希望看到的还不是什么研究工作在加快，而是要求有实质性内容并且是可操作的政策措施与规则出台，能够直接对某些市场状况的改变构成直接的影响。毕竟，只有这样的事情出现，才能认为“国九条”是真正落到了实处。那么，在现阶段，什么样的政策措施应该最先落实呢？有人认为是推动合规资金入市。这当然是有道理的，因为只有资金供应充分，股市才有持续上涨的动力。但是，现在毕竟是市场经济，允许合规资金入市，不等于合规资金就一定会马上入市。因此，在某种意义上，这样的政策即便确定下来了，也未必会起到立竿见影的作用，最多是给投资者带来一种预期而已。
在笔者看来，现在最需要落实的是这样两条政策措施：强制分红与分类表决。
强制分红的意义在于，上市公司如果今后要再融资，就必须将收益的一定比例拿出来进行分红，不这样做今后就不能再配股、增发。这样，就在制度上保证了那些业绩比较好，同时还计划继续利用资本市场进行融资，实现扩张的上市公司不得不重视分红问题。现在，事实上已经有不少上市公司，本身业绩优良，价格也不高，但是不能吸引投资者。究其原因，尽管市盈率很低，看上去投资价值不小，但是由于不分红或者很少分红，使得投资者无法通过派息来实现其投资收益。这样，要想获利的话，还是要借助二级市场，通过博取差价来实现。显然，持有这样的股票，虽然名义上可称为是价值投资，但实际上却还是在进行股价博弈，这样也就失去了长期投资的基础。而实现了强制分红，股价有了派息率的支撑，市盈率也就具备了真正意义上的作为投资尺度的作用，这对于抑制绩优股的非理性下跌，维护市场的平稳以及倡导长期投资，会起到很大的作用。
至于分类表决，实际上就是把一些对流通股东利益影响明显要大于非流通股东利益的事项，交由流通股东另行表决，其意义在于防止大股东利用其股权方面的优势地位，侵占流通股东利益。长期以来，市场上经常出现非流通股东提出再融资计划，而它自己并不掏钱，流通股东只能被迫接受这种不合理现象。这种权利的不对等现象对流通股东来说是一种重大的伤害，并且也是制约市场发展的一个关键因素。但是，由于股权分置问题的存在，短期内又很难获得解决。如果实现了分类表决，流通股东在再融资等方面的话语权得到大大增加，就有机会对大股东的不合理行为说“不”了，这就不仅仅是维护了流通股东的利益，也是在公司治理方面迈出了一大步。在香港上市的H股公司，不少就是实行分类表决的，并且已经积累了丰富的实践经验，应该说现在在A股公司中推广，完全是水到渠成的事情。
当然，“国九条”应该得到全面的落实，但具体的落实过程总是会有先后的。笔者认为，首先落实强制分红与分类表决，对管理层来说所动用的资源不多，执行的条件也比较好，但影响将是很大的，实为事半功倍之举。人们期待强制分红与分类表决制度能够尽快完善、抓紧落实。若此，是股市的福音，更是投资者的福音。（来源：南方日报）
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