在喝采声中登场的燃料油期货，近期却给业内人士抹来了一片阴影。

    “这些持仓盘基本是投机盘。”一资深分析师称，“而且上市第一天的91528手总成交量，包含大量短线投机盘和对敲托市盘。”

    8月25日在上海期货交易所推出的燃料油期货，使中国成为继日本、新加坡之后，亚洲第三个拥有石油产品期货交易的国家。截至9月14日，燃料油期货7个月合约的总持仓高达22962手。

    对此，上海期货交易所人士以“交易所制度规定”为由，未予正面答复。但一些市场人士对此表示忧虑。上海期货交易所社会理事、期货市场理论研究专家朱国华教授认为，投机盛行将因逼仓、天量交割等恶性事件频繁发生，甚至导致该期货品种最终失败。

    现货商“失语”

    上海期货交易所的燃料油期货是在国际原油价格进入牛市尾声时，迎来上市首日“开门红”的。开盘当日，其主力品种ＦＵ0501便以较基准价每吨2098元高77元的价格，跳空高开，随后上摸天价2222元，收盘价则高出开盘价9元，成交量达76412手，持仓量突破1万手。

    “这应是中国十多年期货史新品种上市最好的开局。”据业内资深人士回忆。同年6月1日，于郑州商品交易所上市的棉花期货主力品种ＣＦ411,首日成交量不过2000多手，持仓仅800多手，适逢现货熊市的棉花期货当天收盘价已较开盘价走低1330元，此后持续单边下行。

    对上海期货交易所燃料油期货，国内绝大多数现货商持观望、谨慎入场的姿态。深圳东银期货经纪公司黄晓明总经理透露，8月25日该公司代理燃料油期货交易总量达5000手，超过上市首日总成交量的5％，其中主力品种ＦＵ0501成交3000多手。

    “由此可判定，深圳东银期货经纪公司，应为燃料油期货市场绝对主力机构。”一分析师称。

    此外，无论其客户构成、持仓分布等情况，该公司也无有燃料油现货商大量介入的迹象。

    上海期货交易所为保护新兴能源期货市场的成长，大幅度地提高了持仓信息公布下限，即持仓10万手以上时才公布，且仅公告当日该期货品种前20名会员的成交量和多空持仓，故近期内人们无法根据公开信息推测主力品种大户成交、持仓乃至套保头寸分布情况。

    据市场人士对行情的观察，燃料油期货仅集合竞价时偶尔出现百手大单，按10％保证金计，100手以上的交易至少占用资金20万元，一般非短线投资者所为。在大多数交易时间内，三位数大单很少见，而基本以10手单居多，因此可以认定，该市场缺乏现货商积极参与。

    据场内交易员透露，燃料油期货推出至今所放出的巨量，基本都由职业短线炒手当日的来回交易所致，这主要是因为新品种上市初各种优惠政策，使得客户的实际交易成本极低，一个最小单位的价差即可保证职业短线炒手从容获利。

    一些分析师也表示，结合多转空的基本面而放量成交，但价格波幅不大、散单为主的盘面，可大致判断目前燃料油期货行情仍为众多散户快进快出的投机行情，这也是业内大部分资深人士的同感。

    现货商缘何“拒绝”

    上期所最新吸收的8家燃料油期货自营会员，大都为中石油、中石化的下属公司，至今在市场上均未见大手笔。据场内红马甲观察，这8家新的自营会员除上海两家公司，其他均未派交易员入场。

    上海浙石期货经纪有限公司欧劲松称，燃料油在中石化各业务中所占比重一向较小而不为重视，而且他们还规定，公司有关国内石油套期保值业务规定出台前，中石化系统禁止国内燃料油期货交易。但他同时表示，不排除在政策较为宽松的广东，有部分油商已参与套保交易的可能。

    至于非中石化系统的客户是否通过上海浙石期货有限公司参与燃料油期货交易的问题，欧劲松的回答是，肯定目前没有任何现货商通过他们跑道进行非投机性交易。

    以现货购买为主的中小燃料油现货需求商，大都因国际油价持续下滑而中长期看空燃料油期货，因此不会建立多头期货仓位。上海浙石期货有限公司欧劲松称，在期货价格跌破平均成本底线价格之前，燃料油现货需求商基本以观望为主。“在广东尤其如此”。

    国内燃料油的主要用户是发电厂，占燃料油总需求的1／3,其盈亏临界点对应的燃料油成本一般在1850～1900元，而上期所主力合约ＦＵ0501截至9月14日最低价在2088元以上。

    从理论上说，由于燃料油价格与原油、成品油（汽油、柴油、煤油）价格有很大的相关性，故一般炼油企业、石化企业、成品油销售企业、航空公司（航空煤油一般占其运营成本的20％－30％）等也有套期保值需要。但现行的国内石油流通体制与定价机制，令各石油品种之间的价格传导存在时滞和偏差，企业通过燃料油期货进行相关油种的套期保值有如“隔靴搔痒”。

    有业内人士向记者解释，为保持市场相对稳定活跃，上海期交所在燃料油期货市场发育初期，不太愿意现货商大规模介入。因为国内现货商大举参与会使多空双方实力失衡，市场很容易被中石油、中石化控制，而使众多中小多头成为祭品，这种情况，在国内农产品(资讯 行情 论坛)期货市场中已有先例。

    燃料油期货的远忧

    现货商对期市的长期失语，只能表明这仍是一个畸形投机的市场

    目前国内燃料油期货价格追随新加坡市场在2100元上下盘整，似也合理，但现货商对期市的长期失语，只能表明这仍是一个畸形投机的市场。

    上海期货交易所社会理事朱国华教授认为，在商品期货市场上，如现货商对现货的供求信息未由套期保值业务充分传导至期货市场，并由实物交割环节形成制约恶性投机者的最后一道闸门，期货市场很容易为个别拥有优势资金的投机者控制，而使发现价格的基本功能无法实现。通过套期保值，实现风险管理的另一大基本功能，也将因期货价格的系统偏差成为空谈。

    根据有关理论，一般的商品期货市场中，参与套期保值的现货商的合理比例应在1／3以上，而其交易量应占50％以上，如伦敦金属交易所ＬＭＥ的铜套期保值交易量可高达总成交量的80％。

    作为资深交易人士，上海动力燃料有限公司成品油经营部经理陈耀明对燃料油期货也不无担心：燃料油期货上市至今的表现，虽正是燃料油期货合约设计者所希望看到的，但如果缺乏现货商积极参与，充分实现价格发现和套期保值功能，市场很可能会因过度投机，而重蹈关闭覆辙。

    陈的公司其子公司，是上海期交所新增8家自营会员之一。

    不过，上海金源期货经纪有限公司信息部燃料油分析师杨武称，按上海期交所燃烧油期货合约标的180ＣＳＴ燃料油的交割标准，略高于新加坡纸货市场，而且现货商进行燃料油套期保值业务相对方便，估计不久将有不少参与新加坡纸货市场的现货商转投上海期交所。

    据路透社预测，中国在取得燃料油期货成功经验后，将于两三年后推出成品油（汽油、柴油等，广义燃料油则包括成品油）期货甚至原油期货。