上周四沪铜结束长达半年箱体震荡走势，强劲突破，截止到本周五，主力合约Cu0412上涨了3220元，上涨力度甚至盖过去年主升阶段上涨力度。尽管如此，从沪铜和LME铜循环周期看，全球铜价已进入一个重要时间之窗，沪铜在这个时间内形成的高点将成为沪铜年底前难以逾越的顶部。而周四沪铜高开后的大幅下跌，已印证了该时间之窗的威力，多头应对此有所警惕。

    消费升级导致铜现货紧张

    从表层看，铜现货紧张是导致沪铜9月16日强劲突破的原因。但从深层看，国内耐用电器产品消费升级以及原来较为落后地区生活水平提高，导致耐用电器产品需求增长，是现货铜供需紧张的主要因素，并最终使沪铜强劲突破。

    一项调查显示，目前空调家庭普及率在全国家电中最低，城市家庭普及率仅为20%左右，农村市场尚不足1%。从空调价格趋势和城镇居民收入增长态势看，全国城镇居民空调普及率正处在加速增长阶段。以山东为例，每百户空调拥有量从1998年15.2台，增加到去年52.3台，年均增长率约为25%。同时，购买力则增长了2-4倍（购买力等于当年人均收入除以当年空调的平均价格）。可见，全国城镇居民的空调普及率正处爆发阶段。而对于冰箱来说，虽然城镇已处于饱和阶段，但农村和原来经济较为落后地区的消费量在迅速增长。目前发达地区农村每百户拥有冰箱量已达到20台，进入了消费突增的临界点。

    耐用电器产品消费升级对铜需求的影响已得到最新统计数据的证实。附图是根据每月冰箱和空调产量推算出的铜消费量的对照图（按每台冰箱和空调用铜分别为3公斤和6公斤计算）。从图中可看出，相对于2003年，今年5-7月铜消费量并没有出现去年那样明显的下降，每月反而较去年同期多消费2万多吨的铜，大于正常1万吨的年增量，这反映出耐用电器产品的消费升级确实对铜的需求量产生了较大影响。这可以解释沪铜为何在5月形成低点后没有能够再创新低。

    尽管铜的消费水平出现了明显的提高，但从附图中也可以看出，耐用电器产品的铜消费量已开始递减，按照往年9月递减到最低水平看，在10月前后，现货市场铜的供需紧张状况将会有根本的缓和，从而不支持铜价在目前的价位水平继续大幅上涨。

    精铜产量增长明显

    铜消费大幅增长必然刺激铜产商增加产量，为了对目前铜供应增量情况有一些定量的认识，笔者根据截止到9月中旬一些国家和公司已披露的月度产量的同比增产数据，推算出全年的近似增产量，参见附表所示。从表中可见，仅所统计的4个国家和7个公司铜的年增产量就达到134.6万吨。虽然全年每个月的增产幅度不尽相同，仅仅根据一两个月的增产数据推算出的全年增产量与实际年增产量有一定误差，但考虑到今年在铜价高企的情况下，绝大部分公司都在增产，其他没有被统计到的公司的增产量将在正向上抵消我们这种估算的误差，因此全球实际增产量是应该大于134.6万吨的。至少这种估算数据可以给我们一种定量的感受，那就是今年铜产量肯定是大幅增产，全球精铜产量增幅有可能达到两位数，远远大于以往2-5%的年增幅。

    目前，这些新增铜有相当部分被生产商和贸易商囤积起来，但是，如果铜价上涨到一定的水平，从经济学的角度看，必然会刺激这些囤积起来的铜开始大量进入流通领域，从而对现货铜形成突然增加的实质压力，最终将导致铜价出现较大的调整。

    近日可能形成重要高点

    根据江恩统计，金融市场变盘的时间之窗往往发生在节气前后。这种规律对LME综合铜亦是如此。数据显示，全球铜价一般都在节气前后4天的时间之窗内形成重要的顶部或底部。而9月23日正好是秋分，沪铜的大幅震荡应在预期之中。

    而根据江恩周期理论，市场从一个重要的顶部或底部运行了3个月或4个月，或者这两个重要循环周期的整倍数后，行情往往会出现大级别的逆转，形成重要的高点或低点。特别是，如果这样的整倍数周期出现的时间与节气重合的话，则有可能形成强烈共振，这种情况将使形成重要顶部或底部的概率大增。对于沪铜和LME综合铜来说，从3月初高点运行到现在时间跨度达到6个多月，而从5月中旬低点运行到现在，时间跨度达到4个月，完全满足江恩指出的重要顶部和底部之间的循环周期。而这样的循环周期的时间之窗又正好出现在立秋节气前后，市场的周期和自然界的周期有可能形成强烈共振，导致行情出现逆转。

    中期走势预测

    短期来看，沪铜可能在9月28日形成调整出现后的第一个低点，其中Cu0412的支持位约在27360元附近，之后沪铜会再度上升，并且将在10月12日前后一天形成此波突破行情的次高点，形成次高点的时间最迟不会超过10月20日。如果10月12日和10日20日这两个周期日前后一天盘面出现放量打压的情况，则可确认目前的调整是一波较大级别的调整，接着将会有一波急跌行情出现。此外，根据江恩周期理论测算，年底前值得关注的时间点还有11月16日、23日和30日，12月7日、14日、21日和29日，其中最重要的时间点在11月16日、12月7日和12月21日这三天前后。

    根据上面的分析，笔者认为沪铜目前已成多头主力的“最后晚餐”，多头应把握机会在10月12日前完胜退出。而对于空头主力来说，虽然老空头主力已伤痕累累，但目前铜价对新空主力却极具诱惑力，一顿“大餐”即将开始。