自上周二起，股市出现了大幅上涨行情，投资者欢欣鼓舞。不过，也有一些人感到有点美中不足，因为相对来说，蓝筹股有所滞涨，这不仅使得原有的价值投资理念受到市场现实的挑战，而且也导致基金资产净值增长缓慢，在上涨行情初起阶段就跑输了大盘。

    蓝筹股之所以会出现滞涨的局面，原因是多方面的。

    首先，这批股票尽管绝对价位并不太高，但相对价位并不低。在沪指跌破1300点的时候，它们的价位大体上还维持在1400点甚至更高的位置上，这和另外一些股票已经下跌到1100点乃至更低位置的局面形成了鲜明的对照。而本轮行情是在股市严重超跌的情况下出现的，对敏感的参与者来说，他们更感兴趣的是股票在价格方面距离市场平均持股成本的距离有多大，而不是股票在估值方面究竟还有多少上升空间。这就促成了以超跌低价股为行情主线的大幅拉升，而在这过程中，蓝筹股显然成不了主角。从经验来看，一般行情刚启动时，最先发力上涨的都是那些下跌时间比较长、调整也比较充分的股票，而现在历史再一次地重演，这或许可以说是市场规律之所然吧。

    其次，蓝筹股在前阶段比较抗跌，反映出持有者在坚守其价值投资理念。但在一个系统性风险很大的市场中，价值投资理念并不是投资成功的护身符。在本质上，抗跌只是迟跌与缓跌的另一种说法而已。事实上，在这轮下跌行情的后期，一些蓝筹股也出现了猛烈的补跌，成为沪指跌破1300点的一个重要做空动力。这就提醒广大投资者，即便是最信守价值投资理念的机构，也完全可能在某种情况下对此做出至少是局部的放弃，市场对所谓的价值投资理念的关注热情必然会降低，蓝筹股的滞涨也就不奇怪了。

    第三，必须承认，投资蓝筹股存在两大风险：一是上市公司无节制的再融资，二是派息率不高，以至低市盈的股票因为分红吝啬而失去了真正意义上的投资价值。在分类表决以及强制分红等政策还没有真正落实的情况下，蓝筹股在某种程度上来说不过是对投资者展现了一幅美妙的图画，名惠而实不至。客观来说，在长期投资因为系统性风险的存在而难以进行、同时分红又缺乏保障的情况下，市场对蓝筹股的估值对投资的参考意义实际上是不大的，尤其是在因为政策预期改变而形成的大行情中，蓝筹股也就缺乏相应的优势。更何况一些蓝筹股公司对再融资乐此不疲，圈钱意识过于强烈，这不能不引其投资者的反感，同时也抑制了其行情的展开。

    最后，由于基金在持股上的同质化倾向严重，使得不少蓝筹股被众多机构交叉持有。这本身也不是什么坏事，但在目前的市场条件下，这也会降低蓝筹股在交易上的活跃程度，令其走势僵化。此时蓝筹股滞涨实际上是不可避免的，而这种状况在去年“二八现象”最为兴盛的时候就埋下了伏笔。

    说到底，蓝筹股出现滞涨实际上还只是一个表象，其实质是市场环境、结构发生变化的必然结果。不过，随着时间的推移和行情的演绎，这种状况显然也会改变，特别是当沪指上涨200多点，超跌低价股大幅上涨，而大盘蓝筹股出现一段时间的滞涨以后，双方在股价方面的强弱位置互换，大盘蓝筹股就重新获得了价格方面的优势。另外，在强烈的政策预期下，机构资金的大举介入是必然的，受到资金性质制约，它们仍将成为大盘蓝筹股的积极投资者，市场很可能形成大盘蓝筹股的补涨走势。昨日股市先抑后扬，其中大盘蓝筹股的启动功不可没。这表明大盘蓝筹股已经开始走出滞涨时期，尽管这个趋势是否能够迅速确认还需观察，但由此带来的市场机会仍值得我们高度关注。