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2004年的证券市场充分彰显了其与生俱来的政策市的特性。从国九条的出台、宏观调控，到近日国务院常务会议的精神，似乎总是看得见的手促成了市场的每一次拐点。
正如自然界背离不了四季轮替、寒暑更迭的定律，股市也脱离不开盛极而衰，否极泰来的恒规。与其说是政府之手扭转了市场运行轨迹，倒不如说是政策加速推动了市场本身的运行规律。
尽管近日有了100多点的涨幅，但目前A股市场估值仍为十年来最低，股价结构分布经过几年来的下跌已发生巨大变化，大部分股价处于3--7元的狭窄区间内，考虑国有股未全流通的因素，实质为含权股的A股估值水平其实已接近成熟市场，相当基金核心资产的估值水平不仅具备相对投资价值，而且具备绝对投资价值。
尽管仍面对经济增长结构、体制、增长方式等问题，但是，我们无可否认当前宏观经济是建国以来最好的历史时期之一。虽然有部分通胀带来的业绩幻觉，但上市公司平均盈利水平在显著提高也是事实。
综合而言，在目前的市场点位机会大于风险。我们将重点关注盈利可持续发展的上市公司、绝对价值被严重低估的上市公司，以及从国际视野、全球产业链条中斟选具有竞争优势的上市公司。
如果说2003年的投资主题是价值回归和个股分化、2004年的主题是宏观调控，那么2005年的投资主题或将是市场扩容和国际化。市场扩容既是指大型央企的登陆A股，也是指基金、社保、企业年金等相对理性投资者的扩容。大型央企的上市虽然短期内是考验市场的承接力，但长期来看增加了优秀的可投资标的。而国际化接轨不是指简单的PE接轨，而应是估值方式的接轨，也应是市场化体制、上市公司治理结构的接轨。(上海证券报 鹏华基金)
 
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