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拨开乌云终见日，在一系列政策预期的影响下，持续五个月阴雨绵绵的股市终于迎来一片睛空。添多少柴就有多大的火，股市能睛多久，反弹有多高，能持续多久，关键在于一系列政策利好传闻有多少能够落实下来。市场还存在众多大蓝筹等待发行、新股发行定价导致估值重心下移、经济增长到达高点后很多行业周期见顶等一系列不利因素，因此这次行情是中级反弹行情的可能性较大。
市场极度低迷及融资功能受到严峻挑战促使政策发生积极变化。大盘跌破1300点后市场的压力急剧增大，终于政策面发生积极变化。
近期多条利好传闻在市场上流传，能否逐一兑现，还难以预料。通过这些信息可以看出，管理层有可能加大A股市场的制度性变革。这些利好兑现的程度，决定这次反弹行情的高度和持续的时间。这也是目前行情的最大不确定性。
当然，宏观环境渐趋明朗为反弹创造了有利条件。从8月份经济与金融数据看，固定资产投资增速回落幅度较大，继续紧缩的预期有所减缓，经过调整后的8月份CPI环比增速小幅回落，通胀压力减轻，信贷以及货币供应量持续回落，贷款结构也继续向调控目标前进。从调控角度出发，多数指标已经达到目标。虽然加息理由依然存在，但利率提升可能是适应性的。
宏观调控、加息、扩容等预期基本上已经在前期三个阶段的大幅下跌中得到体现。在宏观环境渐趋明朗配合下，在政策面的支持下，股市近几天持续放量上涨，我们认为中级反弹行情基本确立。中期看政策面正在发生积极变化，宏观面也提供了有利环境。如果利好政策逐一兑现，势必引发较强幅度的反弹。反弹的幅度则取决于实际兑现的利好政策及其实质利好程度。但如果上述利好传闻无一兑现，则短期反弹之后，市场仍将继续筑底。我们认为出于决策层维护市场融资功能的动机出发，这种可能性很小。
在目前的反弹行情中，一些超跌、低价的庄股涨幅最大，这些股票盈利能力普遍较差，市盈率水平过高，不具备多大的投资价值，而且涨跌很难把握，在短期涨幅较大的情况下，中、小投资者应该尽量回避。
在投资机会上，我们建议重点关注基金重仓股，这些股票也是目前A股市场最具投资价值的品种。公司选择上我们建议重点关注处于扩张阶段的食品、饮料、零售、医药、纺织服装等非周期性消费品行业中定价合理的龙头公司，港口、机场、公路、航空等交通运输行业的龙头公司，以及煤炭、水电等资源瓶颈类上市公司。
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(天治基金管理公司 余明元)
 
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