透视国九条落实：中国股市的未来会怎样

　　官建益

　　有一首过去的流行歌曲唱道，“将来会怎样，谁知道将来怎样”。过去我们也曾对政策寄予过希望，特别是今年2月发布的国九条，更成为多数市场人士作为转势的依据。然而，7个月过后，当指数重新回到更低的谷底，市场对政策已经绝望之时，行政最高层的指示被市场奉为救市之举。连续的报复性反弹让人情绪高涨，但只有在夜深人静的时候，投资者 才会体会到曾经受过的伤害依然隐隐作痛，对于多数投资者，现在的上涨毕竟还远不能挽回过去太多的损失。

　　是反弹还是反转肯定是每个投资者想搞清楚的事情，但是行情只有在走过以后，你才能辨别行情的性质。不过到那时已经无法改变自己的操作。相对普通投资者如惊弓之鸟一般的心情，部分机构投资者的心情似乎比较平静。他们在行情最低迷的时候从容进场，在众人犹豫时大胆吸纳，除了具有资金方面的雄厚实力外，更重要的是他们对未来国九条的落实充满了信心。

　　市场对可能出台的利好作出种种猜测，但比较一致的看法是目前的利好多属期货的性质。但细究一些政策取向，你可以透视许多不同以往的地方。首先是鼓励长期资金入市方面就有几项突破：保险资金直接入市成为可能；商业银行获准设立基金公司意味着金融混业经营的发轫；更多的QFII将获准进入中国内地资本市场。这样的资金后盾应该是强大的，这为多元化投资理念打下了物质基础。

　　第二是对于新股发行的速度，管理层可能有了更深的认识。

　　过去那种不顾市场承受能力的融资行为，可能被保护中小投资者利益，合理调控融资再融资节奏代替。这从暂停新股发行控制融资过速，拟推出类别表决制度遏止上市公司的再融资的政策上看出端倪。

　　更重要的是长期困扰市场的股权分置问题将不再拖延。前期管理层提出的以股抵债的方式实际上就是一种解决股权分置的特殊方式。虽然由于当时的行情低迷，而使这种尝试不被大家关注，但利用净资产减持大股东股权的基本原则已经有了雏形。最后出台的方案，不管是何种形式，以保护中小投资者利益为前提是不可能改变的。

　　市场部分人士从这些与过去有本质区别的救市政策中已经看清了行情的性质。但是国九条的落实需要一个过程，尽管要求抓紧，但具体政策的出台还是需要一定的耐心。那种希望每天出一个利好、股市天天飚升的想法是不切实际的，也是不可能的。况且政策是有关部门在制订和执行，对于国九条的认识和执行同样会有差异，对此我们应该有充分的准备。

　　在市场疯狂打压大破1300点的日子里，笔者连续7篇的辩证看危市系列评论提醒投资者过分依靠技术分析指导操作是要吃大亏的，因为中国的股市无论有多少问题，但辩证地来讲还是有进步的，政府不可能坐视市场的非理性下跌；同样在国务院常务会议提出抓紧落实国九条后，笔者也希望投资者在看到希望的同时，也要看到解决问题需要艰苦的过程，不要太心急。

　　相信未来股市会在曲折中好起来的。

　　（全文完）

　　《国际金融报》 (2004年09月23日 第三版)