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孟勤国
中国股市折腾到今天，已非降低印花税、吸纳合规资金之类的措施所能挽回，其根本问题在于管理层放纵掠夺流通股东的政策导向。笔者认为，挽救中国股市，必须彻底改变以往的政策导向，确立充分保护流通股东利益的宗旨，立即采取适当的救市措施。
笔者以为，首先需要打碎寻租者、投机者发全流通财的梦想。非流通股永远不得上市流通，维持流通股东以高昂的代价换得的流通权，承认和保护了他们的流通股权益，有助于稳定流通股东的人心，而且避免了市场大规模的扩容，为中国股市休养生息创造最基本的条件。非流通股的成本极低，且长期享受同股同权所带来的超额利益，假若准其上市流通，极不公平，也违背当年非流通股东和流通股东之间的默契。
迄今为止，非流通股东控制上市公司几乎都以盘剥流通股东为目的，极少是为了做大、做强公司业务。因此，必须剥夺非流通股东对上市公司的直接控制权。非流通股东不得委派或出任董事长，总经理应是不代表任何股东的职业经理人，非流通股东在股东大会和董事会中只能投反对票，以免非流通股权受到侵害。公司经营事务由剔除非流通股东及其董事赞成票数的股东大会和董事会决定，非流通股东在公司中主要扮演监督者的角色。如果非流通股东一定要经营上市公司，可以另行购入足够的流通股。这样，既可以改变非流通股东将上市公司当成提款机的局面，又能改善公司法人治理结构──非流通股东为自身的利益会倾向于尽力履行监督职能。
中国股市已逐渐失去融资功能，更无承受大规模融资的能力。停发新股，不仅在很大程度上填补了中国股市的巨大资金缺口，更重要的是提升了现有上市公司壳资源的价值。想上市的优质公司都必须重组现有上市公司才能圆梦，一方面提高现有上市公司的资产质量和公司业绩，另一方面也给已经付出太多的流通股东以某种补偿。在三年、五年哪怕十年之后，现有上市公司普遍达到上市要求，中国股市重新焕发了生机，方可重发新股。
中国股市当前的任务是活下去，而不是什么创新发展。事实证明，每一次所谓的创新，都没有给中国股市带来福音。相反，有的只是混乱和不安。每一种金融产品都会卷走一批资金，分散一批投资者，这对虚弱的中国股市都是一次沉重打击。特别要警惕有人利用中国法制不严的现状，借推出一种新金融产品混水摸鱼。中国还没有完成市场经济的转型，许多市场化带来的负面后果最终要有中国政府和人民来承担。例如德隆事件，风险最终落在了中国的国有银行身上。
大股东以上市公司为工具侵害中小股东利益，是中国股市最基本的事实。郑百文的大股东公开侵吞了中小股东的一半股票，还被树为中国股市的正面典型。非常可笑的是，当大股东以虚假信息或关联交易侵占中小股东利益时，证监会处罚的是上市公司而不是大股东。证监会从上市公司拿走的罚款实际上分摊到了中小股东的身上。受害者要为侵权者埋单，这样的恶法竟然被视为天经地义。解决这个问题并不复杂，只需确立两条：一是证监会处罚上市公司违规行为的罚款由大股东和参与的董事支付，二是允许无辜的股东对犯事的股东及其董事提起侵权损害之诉。
(作者单位：武汉大学）
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