旅游业属于消费升级行业，国内庞大的市场需求，人们生活水平的不断提高，都对旅游业构成强力支撑。而即将来临的“十一”黄金周将为旅游股提供一个良好契机，我们认为，旅游股有望重新掀起一轮价值发现浪潮。

    旅游业前景灿烂

    作为亚洲第一大旅游国家，自去年十一黄金周以来我国旅游业开始逐渐走出了SARS的阴影，终于结束了自2003年4月份以来持续8个月负增长的局面。中国旅游自今年4月开始进入全面振兴阶段，5月份更是出现强劲回升的良好局面，“五一”黄金周期间，全国接待旅游人数首次突破1亿人次，实现旅游收入390亿元，比2002年同期分别增长了19.6％和17.8％。这样的增长速度还是在“黄金周”旅游市场的逐步成熟，众多旅游者有意识避峰就谷的情况下取得的。我们预计，十一黄金周旅游人次和收入可能再创新高。预计2004年旅游业总收入将达到6200亿元，同比增长32% 。而未来十年旅游业年均增长速度超过10% ，这对立足国内游的大多数酒店公司、景点无疑是一大利好。由于启动消费拉动经济作为今年经济的一个重要方向，这必将会对一些有潜力的旅游股带来新的投资机会。相信随着“十一”黄金周的临近，必将迎来又一个旅游高潮，旅游股的进一步复苏完全可以预期。

    业绩强势增长

    根据23家旅游股公布的2004年半年报资料，上半年旅游股收入同比增长87.5%，净利润同比增长596.7%。半年的净资产收益率达到4.05%。平均每股收益0.081 元，已经超出去年全年的水平。华侨城、峨眉山、桂林旅游(资讯 行情 论坛)等旅游股的半年报显示，旅游类上市公司迎来强劲增长势头。如华侨城上半年共实现主营业务收入26778万元，同比增长49.85%；实现净利润23080.95万元，同比增长42.97%；旗下各旅游景区共接待游客349.6万人，同比增长78.34%。如峨眉山上半年主营业务收入首次突破1亿元大关，达到11272万元，同比增长158.68%；主营业务利润4567万元，比去年同期增加3381万元，增长285.33%，比2002年同期增加1797万元，增长64.86%。而桂林旅游在2004年上半年主营业务收入、主营业务利润和净利润分别比上年同期增长49.44%、90.81%和1273.65%，游客接待量同比增长33%。以上种种现象皆表明，旅游类上市公司已摆脱了去年的SARS阴影，正重新步入健康发展的轨道。由于预计2004 年旅游业总收入同比增长32%，我们有理由可以相信，旅游市场正处于全面恢复之中，多数旅游股下半年的业绩将好于上半年。

    把握黄金周效应

    有实证分析表明，旅游板块存在明显的黄金周效应。我们选取2001、2002、2003 三年期间的六个黄金周前后的旅游指数与上证指数做了比较，发现存在明显的黄金周效应。除了2003 年“五一”黄金周因为SARS 原因股价表现不明显外，其他五个黄金周期间，旅游指数均明显跑赢大盘。不过，一旦黄金周过后，旅游股走势逐渐和大盘接近。因此在目前黄金周效应继续有效的背景下，此次“十一”黄金周之前旅游股应该会再度出山并跑赢大盘。

    目前旅游板块分为三类：一是景点类，如黄山旅游(资讯 行情 论坛)、张家界(资讯 行情 论坛)、峨眉山等；二是旅游服务类，如中青旅(资讯 行情 论坛)、首旅股份(资讯 行情 论坛)等；三是酒店类，如西安旅游(资讯 行情 论坛)、东方宾馆(资讯 行情 论坛)等。对于景点类旅游股来说，其客源主要都以国内游为主，估计其业绩较去年同期会有较大幅度的增长；对于旅行社类旅游股来说，其接待团队以国际旅游团为主，由于国际旅游团的启动要滞后于国内团，因此其业绩增长将不如景点类公司明显；对于酒店类旅游股而言，则分为旅游酒店及商务酒店，商务酒店由于受游客因素影响较小，其业绩反弹力度将大于旅游酒店。因此在投资策略上，景点类旅游股整体投资价值较高，可看好峨眉山、桂林旅游、华侨城、丽江旅游(资讯 行情 论坛)等；酒店和旅行社的整体性较弱，关注其中具有龙头潜质的公司，如锦江酒店(资讯 行情 论坛)、首旅股份。