此前在上证指数跌破1300点时，市场一片恐慌。这种恐慌情绪不仅来自流通市值的大幅缩水，更重要的是有相当部分的股票呈现“三破”现象（即跌破发行价、跌破每股净资产、跌破非流通股转让价）。而在上周股指连续四天大涨之后，“三破”危局又得到了多大程度的化解呢？从中长期看，又如何理解我国证券市场的“三破”危机？

    “三破”现象大幅减少

    统计数据显示，在9月14日上证指数下跌后以1260.32点收盘时，今年以来上市的98家公司中，共有36家公司当日收盘跌破发行价，占36.73%；而跌破每股净资产的股票也达到了21只，其中长春经开(资讯 行情 论坛)的市净率达到了0.76；另据统计，在2003年以来完成非流通股转让的股票中，有22家公司流通股价低于非流通股转让价，今年跌破转让价的有重庆啤酒(资讯 行情 论坛)、乐凯胶片(资讯 行情 论坛)、天山股份(资讯 行情 论坛)和深长城四家公司。

    值得“高兴”的是，经过连续4天上涨后，“三破”现象大幅度减少。根据统计，截止9月17日收盘，年内上市新股跌破发行价的家数减少为14家，另外22家已经成功地站到了发行价以上；跌破净资产的股票减少为7家，其余14家股价已经回到了净资产之上；而今年非流通股转让价一度低于市价的4只股票中，也有2只回到非流通股转让价之上。

    显然，市场的“三破”现象明显减少，并且随着市场的继续回升，“三破”现象可能进一步减少。从表面上看，市场的“三破”危机已经得到缓和甚至扭转。对于很多投资者而言，无论是发行价还是净资产以及流通股转让价，均是其所能承受的心理底线，“三破”现象的缓和甚至消除，将大大鼓舞其持股信心。但问题是，“三破”现象背后所反映出的问题真的已经得到全面解决了吗？

    “三破”将伴随证券市场走向成熟

    从理性的角度看，“三破”现象的出现并不完全代表市场危机的出现；如果进行更加客观的阐述，可以认为，“三破”的出现意味着中国证券市场正在逐步走向成熟。

    先看“破”新股发行价。从中国证监会发布的新股发行制度改革意见稿中，我们可以得出一个最核心的思路，即中国证券市场新股发行市场化阶段即将到来，这种市场化的发行体制将使新股的发行定价更准确地体现市场供求关系，更准确地体现公司投资价值。也就是说，新股在发行定价这个环节已经完成了以前在二级市场才能完成的股价定位。如此，一级市场与二级市场就形成了一种“无缝对接”，新股上市后的涨幅可能会越来越小，而对于有些股票来说，二级市场跌破发行价的情况也将变得不值一提。

    再看“破”净资产与“破”非流通股转让价。首先从国外成熟市场情况看，股价低于每股净资产的情况比比皆是；其次，一个成熟的投资者买入股票最根本的动机，应该是看中公司的持续盈利能力与分红能力。一家拥有大量净资产但不能创造利润、不能进行分红派现的公司，对于坚持价值投资的理性投资者而言显然是“一文不值”的，股价跌破净资产根本就是在情理之中的事情。

    至于股价“破”非流通股转让价则是更加“正常”的事情，无论是非流通股转让还是流通股转让（二级市场），均属于市场行为。两种市场行情下，价格谁高谁低只能由市场决定。

    从理性的、长远的、客观的角度看，我国证券市场的“三破”现象应该是中国证券市场的一大幸事，“三破”的出现表明中国证券市场正在趋于理性，正在趋于成熟。对于投资者而言，除了坦然接受“三破”外，更重要的是应该从“三破”中领悟到中国证券市场未来越来越市场化的发展趋势。