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在经过了连续五个交易周的下跌后，本周债市呈现出先抑后扬的走势，最终以小阳线报收。上证国债指数以94.26点开盘，受8月CPI再度上涨5.3％消息的影响，指数出现急挫。但投资者的理性度明显增强，在下探94.08点后，指数出现回升，并最终报收于94.26点，涨0.04％。本周交投继续活跃，共成交65.957亿元。26只现券品种整体走势仍然偏弱，长期品种继续处于跌幅前列。企债市场本周延续了近来的低迷走势，企债指数以94.66点开盘，盘中受04通用债、02三峡债、98中铁（3）等券的影响出现调整，最终收于94.4
5点，跌0.22％。由于本周股票市场出现了井喷性行情，上证指数涨幅超过了100点，受此影响，转债市场也出现了一定的反弹。但就盘面表现看，各转债品种的走势明显弱于市场的整体表现。因此，目前反转行情有待于进一步确认。
本周，8月的经济数据相继出台，其对升息预期的影响也是喜忧参半。
一方面，固定资产投资增幅放缓，升息失去重要支点。据国家统计局数据，1-8月，全国固定资产投资的增长幅度放缓，同比增长30.3％，比1-7月的数字减少0.8个百分点。此外，8月份单月的数字也有大幅度的下降。固定资产投资指标一直被市场认为是加息与否的重要依据。7月该项指标的高位反弹，引起了市场的恐慌，也成为了债市由强转弱的导火索，8月数据的回落为升息压力的缓解起到了一定的正面作用。
另一方面，CPI指标的持续上涨仍是影响升息的重要不确定因素。从2003年四季度开始，食品涨价，尤其是粮价的上扬带动了CPI指数的上扬。进入2004年，消费价格指数的上涨没有减缓的迹象，6、7、8月连续三个月CPI的涨幅都超过了5％的通货膨胀警戒线。尤其是8月份环比为正的0.7％，将前三个月的负环比吞噬殆尽。
升息预期的影响，使得债券市场目前也暂时处于上下两难的境地。对于后市，我们认为，资金面的变化将可能成为左右债市走向的重要因素。本周市场现出一些新的变化。一方面，由于“跷跷板”作用，股市的井喷行情必将吸引部分债市资金转战股市。近来表现极为强势的短期品种本周出现了连续的放量下跌，我们认为其中不排除部分获利资金的套现可能。另一方面，本周央行加大了公开市场操作力度，货币回笼明显提速。央行8月的公开市场操作最终表现为资金净投放710亿。进入9月，央行连续两周采取净回笼货币的操作，回笼的力度明显加大，仅本周净回笼资金就达到了330亿元。综上所述，建议稳健的投资者仍然应保持谨慎的投资态度。
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