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根据国家统计局日前公布的数据，8月份固定资产投资出现回落，1—8月，城镇50万元以上项目累计完成投资32186亿元，同比增长30.3%，增幅比1—7月回落0.8个百分点。中关村证券最新发布的研究报告指出，本月国家统计局仍然没有公布当月的数据，但根据测算，8月份单月投资增速约为26.2％，比上月的31.5％下降了5.3个百分点，增速下降明显，投资的下降趋势开始显现，这也使国家宏观调控的风险相应降低。
投资增长将维持下降趋势
报告指出，根据目前情况，未来固定资产投资增长将继续维持下降趋势，尽管存在反弹的可能性（这是行政手段导致的必然风险），但这种可能性较小。据分析，未来投资增速下滑的主要原因有以下几点：
首先，国家宏观调控收缩信贷，严管土地，抑制投资；其次，国家提高了投资项目审批门槛，新开工项目将减少；第三，中央政府通过行政手段可望抑制地方政府的投资冲动，而这在去年的投资过热中是很大的一块；第四，国家宏观调控已经抑制了投资品的价格上涨，一些产品价格开始回落，投资盈利预期降低，风险加大，这将有助于促使投资主体趋于理性，不再盲目上项目。
投资减速降低宏观调控风险
报告认为，固定资产投资处于减速轨道，这将降低国家进一步采取宏观调控政策的风险，相应地，也将降低央行加息的风险。而固定资产投资和信贷走势是决定央行是否要进一步采取加息行动的关键因素。
目前已经公布的宏观数据显示，货币供应量和信贷已经明显减速，大大低于年初央行确定的17％的调控目标。同时，我们也看到，投资在7月份的明显反弹之后，也如预期一样，开始表现出下降趋势。因此，总体上看，国家进一步采取紧缩政策的可能性在变小。
值得注意的是，由于行政手段调控的结果，5月份投资的突然大幅减速是奇异值，6、7月份的速度提高是正常的惯性恢复。
CPI不再是加息的充足理由
关于央行是否加息，现在又成为了争论的焦点。目前认为要加息的观点，其着眼点主要在于CPI的涨幅，但报告认为，CPI已经步入正常轨道，不再是加息的充足理由。价格作为对供求关系高度敏感的指标，确实瞬息万变，加之价格指数计算上的统计问题，因此，CPI指数的涨跌确实具有太大的迷惑性。
报告认为，要看清CPI走势的真实状况，必须着重关注两个方面的问题：一是价格的季节影响，二是价格上涨的结构性问题。目前部分观点基于CPI的环比指数最近两个月持续为正，而且8月高达0.7％的情况，认为价格水平又开始“持续上涨”。但这其实是正常的季节性现象，8月份环比涨幅确实较高，但7月份涨幅又稍低，可以预计9月环比涨幅还要继续提高，这些都属于正常的波动。
而对于物价上涨的结构性问题，更应关注。本轮CPI上涨主要是粮食价格上涨所致，而除了粮食和服务价格之外，其他竞争性商品的价格总体上还在下降，其实这部分才真正反映了市场的供求格局———即市场并没有出现总需求大于总供给的失衡状况。因此，本轮物价上涨并不表明我国出现了危险的总需求大于总供给的状况，也不能简单套用传统经济理论的结论，认为5.3％的CPI是“严重的通货膨胀”。实际上，目前的价格指数变动更象是数字游戏。因此，不应简单地依据这种上涨结构上呈现“外生冲击”、数值上又受到“翘尾效应”严重影响的指数短期变化来采取政策行动。
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