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1疲态
2004年以来,虽然我国医药经济仍然保持一定增长,但销售和利润增长已经明显变得比较疲弱。2003年我国医药工业实现销售收入2,962亿元,全年比2002年增长19.2%,而今年上半年,医药工业实现销售收入1,617亿元,比上年同期增长14.6%；比去年全年增幅回落约4.6个百分点。2003年我国医药工业共实现利润273.95亿元,比2002年增长25.8%,
而今年上半年,我国医药工业共实现利润总额141.33亿元,比上一年同期增长4.5%,利润增长幅度几乎仅为去年全年利润增幅的六分之一。
2滑坡
今年上半年,医药企业迎来我国证券史上的一个上市最高峰。截至今年8月底,沪深股市医药上市公司达到114家,今年2月到8月共上市15家,其中中小企业板块有8家。虽然医药企业迎来一个上市高峰,但是医药上市公司的整体经营业绩却出现首次滑坡。2004年上半年,包括8家医药商业上市公司在内的114家医药上市公司共实现主营业务收入639.20亿元,同比增长了16.50%；实现净利润30.77亿元,同比反而下降了4.15%,整体出现了首次滑坡。目前我国医药行业上市公司大约占据整个医药行业1/3的市场份额,应该说具有很强的代表性。然而对比行业统计数据,虽然主营业务收入增长状况比较吻合,但是净利润增长状况却存在很大差异。我们认为行业统计数据中可能存在一些重复计算和水分,上市公司的定期报告可能更反映客观、更贴近真实。
3成本
成本上升开始明显困扰医药企业。2003年下半年以来,部分化工产品如冰醋酸、丙酮和丁醇等的价格大幅上涨,涨幅高达20-50%,使得化学制药企业的成本明显上升；同时发酵工业所需的原材料如玉米、淀粉、大豆和葡萄糖等的价格都有不同程度的上涨,涨幅也在15-30%；加上我国经济快速发展导致的能源短缺,使得电、煤、油等的能源价格明显上涨。原材料和能源价格的上涨对化学制药行业尤其是发酵生产的大宗产品如青霉素等的利润产生了严重影响。目前抗生素在我国医药工业有着举足轻重的地位,大约占我国医药工业的1/3左右。虽然无法综合测算上述因素到底给我国医药行业造成了多大损失,但是鲁抗医药(资讯 行情 论坛)的半年度报告的陈述可以说明影响巨大:受国内投资和需求增长、"三农"政策及国际石油价格持续增长的影响,上半年公司所需原辅材料如煤炭、淀粉、豆油、三甲基氯硅烷、BSU、丙酮等上涨幅度较大,公司主要原材料价格上半年与上年同期相比升高2165.48万元。鲁抗医药上半年主营业务成本为38,532万元,主营业务利润8,239万元,上述成本的上升使得鲁抗医药的综合生产成本提高了5.62%,主营业务利润大幅下降了21.81%。
4杀价
近一年多来医药产品尤其是化学药物的价格战几乎愈演愈烈。在我国,化学制药基本占据了制药工业的半壁江山。由于不少医药上市公司兼有化学药、中药和生物药等,为了能更准确反映子行业的经营情况,本研究将兼有化学药、中药和生物药但是没有一项较为突出的上市公司归入了医药综合板块。2003年上半年,由于受非典和国际原料药物需求旺盛的影响,化学制药上市公司净利润整体比2002年增长了25.31%,上市公司平均净利润达到3,535万元,直接拉动了整体医药上市公司净利润(可对比口径)比2002年同期增长16.59%。然而今年以来,国际原料药物市场非常疲软,维生素
C和青霉素等大宗产品竞相杀价,目前的价格分别只有去年同期的45-55%。加上国家对24种抗生素再次实施降价、中小医药企业上市公司摊薄平均净利润和前述原材料涨价等因素的影响,今年上半年,按可对比口径,化学制药上市公司平均净利润下降到2,777万元,同比下降了7.71%(这其中已经包括海正和华海等业绩大幅增长的原料药物上市公司,否则下降幅度更大)。从板块来看,生物制药、医药商业和医疗器械分别同比增长8.45%、2.12%和8.24%,中药和医药综合板块分别下降1.81%和7.31%。由于中药、生物制药、医药商业和医疗器械的净利润基本稳定或略有增长,因此医药综合板块的净利润下降主要还是受到化学制药行业利润滑坡的影响。整体来看,化学制药行业利润的下滑直接拖累了医药上市公司的整体业绩,使得医药上市公司整体平均净利润仅为2,699万元,同比下降了4.15%。
5机会
是不是医药行业整体低迷就没有机会了呢?回答肯定不是。尽管医药行业整体低迷,而且预计还将整体低迷,但是医药行业上市公司的个性化差异非常明显,我国证券市场上仍然聚集了一大批业绩不断成长的优秀医药企业。比如,有些新生代的原料药物上市公司近年来成长势头迅猛,他们瞄准了专利刚刚过期或者即将过期的、市场容量极大的心脑血管原料药物,其典型代表有海正药业(资讯 行情 论坛)和华海药业(资讯 行情 论坛)；有些上市公司不断投入技术革新,不断降低生产成本,其典型代表有天药股份(资讯 行情 论坛)和鑫富股份(资讯 行情 论坛)等；有些原材料资源有限或者稀缺的中药上市公司也在不断塑造自己的核心竞争力,其典型代表有云南白药(资讯 行情 论坛)、片仔癀(资讯 行情 论坛)和东阿阿胶(资讯 行情 论坛)等,产品价格出现逆势上升；还有一些上市公司不断研制创新药物和推出新产品,其典型代表有恒瑞医药(资讯 行情 论坛)和天士力(资讯 行情 论坛)等。笔者在这里强调一下两家上市公司:天药股份和天士力。
附表 2004年上半年各医药板块上市公司经营情况
板块名称 平均主营业 同比增 平均主营业 同比增 平均净利 同比增
务收入(万元) 长(%) 务利润(万元) 长(%) 润(万元) 长(%)
医药整体(114家) 56,070 16.50 15,131 4.88 2,699 -4.15
医药综合(32家) 54,347 21.91 14,612 15.34 2,613 -7.31
化学制药(36家) 51,143 9.45 15,406 -7.42 2,777 -7.71
中药(23家) 55,806 14.00 21,051 10.54 3,421 -1.81
生物制药(10家) 18,849 32.37 6,455 14.89 2,221 8.45
医药商业(8家) 165,130 21.73 17,701 -0.34 2,219 2.14
医疗器械(5家) 13,100 4.62 4,689 12.77 1,365 8.24
中小企业板块(8家) 16,881 19.42 6,076 24.74 1,989 37.55
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