从不久前公布的半年报来看,由于国民经济持续增长带动交通运输业发展,皖通高速(资讯 行情 论坛)(600012)、深高速(资讯 行情 论坛)(600548)、粤高速A(000429)等多家公司的主营业务及净利润都出现了高速增长。然而,近期高速公路板块因"收费问题"引起市场关注,记者在采访了有关人士后发现,行业研究人员对高速公路公司业绩及未来发展趋势有着不同看法。

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    从主营业务收入和净利润的增长来看,高速公路上市公司发展相当不错,不过,有些行业研究人员认为这并不意味着该行业盈利前景良好。　光大证券的一位行业研究员认为:在国外,高速公路都是不收费或收费极低的,而且公用事业的性质也限制着高速公路收费,使它不可能涨得太高。

    他指出,从净资产收益率和每股收益来看,高速公路相比于其他行业来说,并不算太高。目前许多公司的净资产受益率都在5%以下,如楚天高速(资讯 行情 论坛)为3.40%,皖通高速为4.59%,深高速为3.27%等等；而每股收益则大多不超过一毛钱,如楚天高速为0.075元,粤高速 A0.08元,深高速0.086元。记者从半年报看到,中原高速(资讯 行情 论坛)相对来说高一些,净资产收益率达到6.14%,每股收益达到0.2332元。在此基础上,他预测高速公路会呈现一个收费逐步下降的趋势。

    而另一位长城证券的行业研究员对高速公路公司未来一段时间的发展保持乐观态度。她认为,交通运输行业尚是国民经济发展的瓶颈,在"十一五"期间将迎来关键发展时期,而目前公路基础设施建设,中央财政投资只有15%,地方财政45%,这其中,地方财政是无法完全负担起巨额投资,因此公路上市融资在未来相当一段时间内是不能取消的,这是我国国情与路情所决定的。她认为从目前中国产业发展论坛上透露出来的公路建设未来发展以税收投资为主,实行"费改税"的信息,在短期内是无法实行的。

    而这位研究员参考相关上市公司的业绩后表示,公路上市公司的净资产受益率的确不高,有一些还出现了下降的趋势,这可能是这些公司的车流量增长速度赶不上公司自身资本扩张的速度所造成的。但可以注意到,不少公司购入的资产都是主干道,路网效应一旦形成,车流量将稳步上升,而且公路上市公司经营带来的都是稳定的现金流量。

    得益于国民经济稳定发展,居民消费水平提高,各地高速公路车流量与通行费收入都出现了稳步上升,这是上市公司半年报中呈现出来的共识。

    除少数例外,大部分公司主营业务收入都呈现出同比30%以上的增长。其中皖通高速增长37.69%,深高速扣除非经常性损益后增长29.30%、粤高速 A增长71.50%,楚天高速增长32.21%,福建高速(资讯 行情 论坛)增长35.62%,中原高速增长45.39%。

    与此同时,这些公司的净利润也普遍实现一定幅度增长,如皖通高速实现净利润1.797亿元,同比增长47.70%,粤高速 A达到1.024亿元,增长12.20%,楚天高速与中原高速也分别出现了38.46%与71.20%的大幅增长。

    各公司的主营业务毛利率仍然保持相当高的水平,其中楚天高速达到64.91%,粤高速 A达到71.50%,皖通高速各条公路中,毛利率最高和最低的分别为60.58%和41.70%。不仅如此,皖通高速、深高速、粤高速 A等公司毛利率还有一定的增长。

    皖通高速在半年报中认为:正是良好的宏观经济带动了公路运输业的发展,交通流量的增长使通行费收入保持了较快的增长；而深高速则表示:随着深圳市经济的发展和汽车拥有量的增加,预计公司经营的高速公路收费收入将进一步稳定增长。类似的表达在相当多高速板块公司的半年报中均可见到。

    另一方面,6月下旬,各部委联合对车辆超限超载进行的综合治理也被上市公司普遍认为是好消息。中原高速、皖通高速以及福建高速等公司纷纷表示,查治超载保护了路桥设施,降低了养护成本,从长期来看对本行业是实质性利好。

    高速公路的路网效应对于上市公司也具有非常重要的意义。如深高速的半年报显示:自2000年梅观高速与莞深高速相接后,行走梅观高速全程的车辆在总交通流量所占比例持续增大,2004年上半年,车流量与路费收入仍较去年同期增长44.14%与27.61%；而中原高速也表示:新乡至郑州高速公路预计2004年10月建成通车,通车后,北京至珠海国道主干线将全线贯通,将促进公司郑漯高速公路和漯驻高速公路整体车流量的未来增长。

    在记者采访中,发现治理超载这项政策引起了行业研究人员的共同重视,他们均认为会对公路行业下半年及今后的业绩产生重要影响。不过,一方观点认为,治理超载短期内可能会造成降低车流量,但长期来看还是有利于上市公司减少成本,增加收入；另一方观点则认为:治理超载是一个国家、交通运输车辆与公路资本互相博弈的过程,该项治理是否能够坚持下来,高速公路公司能否从中长期受益,还有待观望。

    不过,尽管在一些问题上有很大分歧,业内人士还是普遍认为:对于高速公路这一行业来说,最大的风险就是政策风险,国家对于收费公路的政策以及收费标准一旦调整,将对公司的经营业绩产生重要影响。由此来看,密切关注政策动态与走向,对于该行业的上市公司来说,还是很重要的。

    部分高速公路上市公司2004年半年报业绩

         上市公司  主营收入(万元)  净利润(万元)  每股收益(元)  净资产收益率
         皖通高速       56475         17969        0.1083         4.59%
         深 高 速       32062         18748        0.086          3.27%
         粤高速 A       43568         10238        0.08           2.92%
         楚天高速       17132          7004        0.075          3.40%
         五洲交通(资讯 行情 论坛)        8342          3648        0.08           3.02%
         福建高速       54105         21427        0.2172         7.21%
         中原高速       52806         24488        0.2332         6.14%