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电子元器件 劲增长的背后

http://finance.sina.com.cn 2004年09月17日 11:30 证券时报

    今年年初,电子元器件股票受到市场追捧,即使在随后的市场调整中,电子元器件股票也走出了强于大盘的行情。该板块股票的走强是否真的有行业背景作为支撑呢?我们仍以行业销售毛利率为切入点进行分析。

    奇怪的成长性

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    统计数据显示,2004年上半年,21家具有可比数据的电子元器件上市公司平均销售毛利率分别为18.20%,与2003年及2002年的17.86%、17.53%相比略有增长。从近3年行业毛利率运行趋势看,虽保持了平稳增长,但不到一个百分点的提升与年初时投资者的预期相差甚远。而从其主业收入与净利润增长态势看,却是另外一番景象:2004年上半年,21家公司实现销售收入177.2亿元,净利润12.3亿元,与去年同期相比分别增长10.32%与80.88%。

    在毛利率仅提高0.34个百分点、主业收入仅增长10.32%的情况下,电子元器件行业净利润却实现了80.88%以上的高增长,这样一组数据很难理解。为了解释这组“奇怪”的数据,我们对21家可比公司的净利润绝对增值进行排名,结果显示,京东方以3.56亿元的净利润增值高居榜首,这一家公司的净利润增长占到了整个行业净利润绝对增长值的67.17%。显然,大多数电子元器件上市公司的净利润增长并没有88.88%这个数据所揭示的那么乐观。剔除京东方后,我们发现,其余20家公司今年上半年净利润增长率下降到32.69%。

    从毛利率增长率与净利润增长率两个相差甚远的数据中,我们发现了整个行业内京东方一枝独秀,其他公司表现一般这个事实。进一步分析我们还可以看到,在京东方5.75亿利润总额(税前)中,有1.65亿元投资收益,如果再剔除京东方投资收益的话,结果更不乐观。

    通过毛利率与净利润两个不同寻常的增长率,我们可以得出初步结论:投资者对电子元器件的乐观可能存在某中偏差。

    前路曲折难行

    如果从具体的公司看,投资者对电子元器件行业的乐观可能要用失误来表达。今年上半年 ,21家公司中只有7家公司毛利率出现增长,其余14家公司毛利率均出现了不同程度的下降,其中力元新材(资讯 行情 论坛)料、旭光股份(资讯 行情 论坛)与风华高科(资讯 行情 论坛)3家公司毛利率分别减少了6.42、4.94及4.43个百分点。

    除了受原材价格料上涨影响,毛利率没有出现预期的快速提升甚至大多数公司毛利率下滑外,电子元器件行业还面临产品价格下降的问题。从今年6月开始,国内和国际市场TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示器)市场价格开始出现下降,至8月,国际上17英寸面板的价格下降了15.3%,目前国内17英寸液晶显示器还出现了低于3000元的报价。并且,从长远来看,随着生产工艺的成熟及替代品的出现,TFT-LCD面板价格会呈现逐步走低趋势,这是所有电子元器件产品及生产企业所面临的问题。

    另外,国内税收政策也将对上市公司产生重要影响。2004年7月8日,中美正式签署“中美关于中国集成电路增值税问题的谅解备忘录”。我国将于2004年11月1日前修改有关规定,调整国产集成电路产品增值税退税政策,取消“即征即退”的规定,并于2005年4月1日正式实施。从长期看,大多数电子元器件公司应该能够化解这种不利影响,但从短期分析,增值税优惠政策取消后将使集成电路制造类企业的补贴收入,特别是对以内销为主而且增值部分较高的企业,税收优惠取消的影响更为明显。

    在全球电子元器件高速增长及税收政策优惠的市场环境中,电子元器件上市公司尚且不能有效提高销售毛利率,一旦失去这些有利因素,电子元器件上市公司可能更加艰难。


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