今年前九个月，上证指数从年初的1497点下跌到9月9日的1300点以下，普通投资者受到的影响无须多说，但有一群证券市场的特殊投资者容易为公众所忽略，他们就是上市公司持有公司流通股的高管们。这些高管持有的股票在其任职期间内必须按规定进行锁定，也就是说，面对股市下跌，高管们连逃跑的机会都没有。

    “一九现象”再次上演

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    据本报信息部统计，截止2003年12月31日，两市共有800多家上市公司高管持有公司的流通股，每家公司高管持股总数平均为14.4万股。至今年6月底，高管持股总数小幅增长，这800多家公司去年年底的平均股价为6.73元，9月9日收盘价平均为5.43元，与去年年底相比下跌了19.32%，每家公司高管持有流通股市值与去年年底相比，平均下跌了14.3万元。由于每家公司持股的高管多在5-8人之间，因此，平均每位高管的流通股票市值在今年前九个月蒸发了约1.8万-2.9万元。

    “一九现象”同样不可避免地出现在高管持股盈亏上。据统计，九成的高管持有的流通股出现了亏损，其中高管持股亏损额超过100万的上市公司有20多家。市值下跌最大的是东方集团(资讯 行情 论坛)（600811），公司高管共持有777万股流通股，从去年年底到今年9月9日，公司股价下跌了2.1元，高管持股市值约下跌1600多万元；宁波韵升(资讯 行情 论坛)（600366）高管持有流通股158万股，期间股价下跌了2元多，高管持股市值约下跌了320万元；凌钢股份(资讯 行情 论坛)（600231）高管持股103万股，期间股价下跌约2.8元，高管持股市值约下跌了290万元；广州控股(资讯 行情 论坛)（600098）和亚泰集团(资讯 行情 论坛)（600881）高管持股市值也分别下跌了280多万元和230多万元。

    相比之下，仅有极少部分上市公司高管持股市值逆市上涨。其中中兴通讯(资讯 行情 论坛)（000063）高管的股票收益让人尤其“眼馋”，截止去年年底，公司高管共持有公司股票834万股，今年9月9日的股票复权价格比去年年底上涨了约8元，公司高管持股市值共上涨了682万元；万向钱潮(资讯 行情 论坛)（000559）和锦江投资(资讯 行情 论坛)（600650）高管持股市值也分别上涨了148万元和149万元。

    上市公司董事长的持股盈亏情况也颇受市场关注。据统计，东方集团董事长张宏伟持股市值同样也是下跌最大，张宏伟持有公司流通股309万股，从去年年底到今年9月9日，其持股市值下跌了650万元；泰达股份(资讯 行情 论坛)（000652）和中大股份(资讯 行情 论坛)（600704）董事长持有流通股的市值也分别下跌了42万元和20万元。

    纺织类上市公司的董事长似乎“运气”更好一些，红豆股份(资讯 行情 论坛)（600400）董事长在去年年底持有公司流通股43万股，今年则从二级市场进一步买入，期间公司股价上涨约1.5元，其持股市值上涨了60多万；雅戈尔(资讯 行情 论坛)（600177）和杉杉股份(资讯 行情 论坛)（600884）的董事长持有流通股的市值也分别上涨了55万元和23万元。

    高管持股多为个人行为

    目前高管持股主要有两大动机：一是上市公司实施股权激励制度，将高管们的自身利益和公司的发展结合起来；另外一种是高管本身看好公司的发展前景，个人主动增持公司的股票，同时也表示对公司未来发展的信心。

    据统计，截至2003年12月31日，共有112家上市公司公告实行了股权激励制度，约占所有上市公司的9%。考虑到有些上市公司通过信托等方式来实现高管持股，但并未充分披露，如果加上这部分，比例应当会稍大一些。换句话说，目前上市公司高管持股主流并非是内部制度规定，更多的只是高管个人的“散户”行为。

    如果持有自家股票是高管个人的投资行为，那么高管会不会利用“内幕信息”进行获利呢？一位董秘向记者表示，相比普通投资者，上市公司高管当然是处于信息优势地位，但由于高管持股数量一般不多，并且持有的股票有比较长的锁定期，一旦市场发生变化，高管持股同样面临较大的风险。

    今年上半年股指跌幅较大，会不会影响高管以后的持股信心？有董秘对此表示无奈，认为公司上半年业绩增长不错，但股价却逆道而行，导致其年初买入的股票出现亏损；也有董秘表示，公司高管持股志在长远，随着价值投资理念的回归，好的业绩一定能迎来好的股价。不过对于是否会继续增持公司股票，几位董秘均显得非常谨慎，几乎一致认为，目前的股市面临太多的不确定性。看来，市场的非理性下跌对高管持股的积极性造成了不小的负面影响。

    市场决定高管持股动向

    根据上海荣正投资咨询公司统计，2003年上市公司高管增持自家公司股票的积极性明显提高，其中董事长和总经理在2003年年底持股的均值分别达到83.51万元和89.01万元，与2002年年底比，分别增长了154%和330%。这一方面是由于2003年年底股票价格总体上居于高位，另一方面是由于持股大于0的上市公司中，有相当一部分高管在2003年增持了上市公司的股份。如在董事长持股的390家上市公司中，有38家上市公司的董事长增持股份，从而使得均值有大幅的上扬。

    今年上半年，高管持股数量仍然保持增长。但据初步统计，增长的幅度已经大为下降，大部分公司高管并没有继续增持。从目前情况来看，由于高管购买自家股票多属于个人投资行为，因此证券市场走势的强弱将在很大程度上影响高管持股的未来动向。