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官建益
9月13日，国务院常务会议上温家宝总理关于“抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展”的指示，彻底扭转了沪深股市的颓势。市场对资本市场未来良性发展的认同表露无遗。
但肯定会有“好心人”提出，又是政策救市，中国股市的未来仍然堪忧。但是笔者在此前作出的辩证看危市系列稿件中一直认为，在沪深股市尚未解决股权分置等核心问题以前，中国资本市场政策市的属性就不可能根本改变。市场化肯定是未来的方向，但这需要一个过程，否则，放任自流的“休克疗法”只会打击中国的实体经济，投资者将付出沉重代价，这种双输的局面肯定是市场参与各方所不愿见到的。
进一步说，政策救市是否应该，更在于造成下跌的原因到底是经济本身，还是制度上的缺陷。如果是经济本身的问题，即使短暂救市成功，仍然会重回熊途；但如果是制度性缺陷使然，那动用政策和行政的力量扭转恐慌性下跌是一个负责任的政府应该去做的。这一点专家学者都有很多阐述，只可惜很多人听不进去。此前一些人仅凭道听途说的政府不救市，就对市场的未来作出极度悲观的判断，只能是害人害己。
从沪深股市目前的情况看，平均市盈率已经下降到25倍左右，与欧美市场接近，仅仅高于全球最低的香港市场；三年指数回落近千点，调整应算充分；平均股价低廉仅仅相当于沪市800点左右；上半年上市公司业绩增长近4成，而股市大跌近30%。这样的市场应该说已经具有了一定的投资价值，困扰市场的主要是一些制度性的缺陷，因此采用政策救市是应当的，也是必须的。
在制度性缺陷中，最大的问题是股权分置，股权分置导致了上市公司的种种问题：法人治理结构缺失，大股东一股独大缺乏监督，为其他公司违规担保融资造成公司巨大的财务隐患，更直接的是贪得无厌的高价增发融资。最后一条可以说直接打击了包括基金在内的投资者进行长期投资的积极性，直接导致了股市的短线投机行为，危害极大。
对于股权分置，国九条中明确提出稳步解决。可是7个月时间过去了，由于一些管理部门的意见不统一，迟滞了股权分置问题解决方案的出台，难怪温总理提出要抓紧落实国九条。这一次，恐怕各个部门将尽快统一认识完善这一方案。
笔者认为，如果整体方案难以短期内出台，可以分步推进。例如分类表决制度，就可以极大地制约上市公司的乱圈钱行为，控制其违规担保。而国有股减持无论采取何种方式，只要是“切实保护广大投资者利益”，股市的明天就值得期待。
对于14年发展而来的资本市场，倍加呵护是管理层顺应民心、保护经济健康发展的必然选择。在股市因制度性缺陷濒临崩溃之际，政府鲜明的负责态度就成为市场的决定因素。看不到这一点就只能是短视，而一味强调技术层面的因素，只能是刻舟求剑的愚人。而在国务院的态度明确以后，相关职能部门以何种态度来完成国九条的落实，又成为资本市场能否尽快走上稳定健康发展道路的关键。
《国际金融报》 (2004年09月17日 第十四版)
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