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震撼欧洲债市的两分钟(下)

http://finance.sina.com.cn 2004年09月16日 13:00 证券时报

    欧洲债市流动性的真假

    各国政府需要提高其债券的流动性。MTS嗅到了机会。MTS由意大利财政部为本国政府债券交易而创立,现在仍然和意政府联系紧密,但这个平台营运商已私有化。政府和银行通过MTS系统签署了“流动性协定”。

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    这对银行意味着它们无论什么时候都同意进行某个很小数量的交易。但银行希望通过其它业务补贴它们在MTS上的业务,因为欧洲各国在挑选承销业务时,常常挑选在MTS交易量排行榜上处于前列的银行。

    这一机制被指责创造了虚假的流动性。但花旗的行动证明了这个市场足够真实,尽管它是被迫的。此外,这种强迫流动性所带来的风险没能体现在价格中。“对于交易商强制做市的风险,只能通过被选中参与其它利润丰厚的业务来弥补。”MTS的竞争对手说。

    人们相信,在花旗集团进行反常交易的那天,它实际是在打破一种“君子协定”。

    交易何以被批准

    在交易结束后不久,交易员们不得不面对竞争对手和欧洲各国政府连珠炮似的敌意质询。一些国家的财政部抱怨,花旗集团债券交易部的详细联系方法被人从彭博系统上删掉了。8月4日,MTS采取了限制交易量的紧急措施,以保证不再发生此类交易。系统内的交易商一度拒绝履行它们的做市义务,因为担心再次遭到大单打击。

    欧洲财政部官员将于9月21日开会。英国金融服务局已开始正式调查的机构,其它监管机构也在关注此事。

    在上周三召开的MTS交易商会议上,只有花旗集团没有派代表与会。

    为什么会允许进行该交易?对欧洲债券交易部来说,1500万欧元左右的利润是相当大的一笔数目。

    一些交易主管表示,如果影响很大,他们会否决这样的交易,但其他一些交易主管承认,他们会给这种交易开绿灯。“如果不是监管机构的关注,此事的影响很快就会平息。”

    花旗的长期利益可能受损

    英国金融服务局可能会判定该交易不正当,也可能会进行口头斥责,或者课以罚款。如果是后者,花旗会面临禁止从事某些政府业务。如意大利财政部就有这类规定。即使花旗没有被正式处罚,“声誉损失也可能会超过交易带来的任何利润”,一位官员表示。

    对伦敦金融市场而言,英国金融服务局的裁决也很重要。因为这可能发出了一个信号,表明当局将会在执行更严厉的监管。如果采取处罚措施,今后各银行在审批大宗交易时就可能更加谨慎。

    但是人们也担心这会影响到市场。“如果对花旗集团采取惩罚行动,并禁止交易商执行大宗交易的话,许多市场的流动性可能会受影响。”

    MTS交易平台亟待改革

    MTS交易平台的信誉也遭受了一次打击,亟待改革。但交易商表示,如果MTS改变规定,那么流动性较差债券的买卖,就有可能主要在用电话进行经纪交易的市场上进行,而不是通过电子交易方式。

    一家大型欧洲银行的债券资本市场主管表示:“多年来,MTS运行良好,给原来流动性非常差的市场带来了流动性。有大量情感、声誉和资金面临风险。但不能因为过去运行良好,就不进行改革。”


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