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温家宝总理13日主持召开的国务院常务会议要求，抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展。消息见报，深沪股市随即大幅反弹。
“国九条”对资本市场的影响体现在不同方面，这里不妨先回顾一下其中有关促进资本市场稳定发展的一些说法。“国九条”在“进一步完善相关政策，促进
资本市场稳定发展”中提出的政策意见有五个方面，即完善证券发行上市核准制度，重视资本市场的投资回报，鼓励合规资金入市，拓宽证券公司融资渠道，积极稳妥解决股权分置问题。事实上，这些内容中有相当一部分是与资本市场的稳定发展是相辅相成的。如有关鼓励合规资金入市和拓宽证券公司融资渠道，我们会有政策倾斜。但合规资金入市意愿和向证券公司融资意愿会有多大，还取决于资本市场的现状。如果资本市场发展中的不确定因素较大，那么，合规资金持有人可以观望，向证券公司融资者也可以观望。
笔者以为，落实“国九条”，我们必须抓住牛鼻子。当前，影响最为广泛和深入的问题，应该还是股权分置问题。资本市场面临的一些重大问题的病根子，基本上都从那里产生。
“国九条”中有重视资本市场回报的内容。但实际情况是，上市公司融资主要由社会公众解囊，上市公司现金分红主要由非流通股东笑纳。按目前的股权结构和股票可否流通的情形，很难改变这种现状。笔者接触过一些大股东为不同所有制企业的上市公司，它们最愿意现金分红的奥秘也在这里。这样的游戏，玩上一回两回，社会公众可能并不在意。但十多年来周而复始地按照这种规则游戏，投资者恐怕只能选择离开这个市场了。同样，“国九条”中有完善证券发行上市核准制度的内容。但由于价值取向与社会公众不一致，大股东恶意圈钱的现象难以根除，一些上市公司甚至被大股东掏空，这成为不少上市公司大股东实现其股权价值最大化的重要途径，其起因还是在股权分置。
议而不决使股权分置成为中国证券市场最难以解决的问题。事实上，A股市场的股权分置并非与生俱来。“老八股”中的方正科技(资讯 行情 论坛)、飞乐音响(资讯 行情 论坛)、爱使股份(资讯 行情 论坛)、申华控股(资讯 行情 论坛)等，是最早在上证所上市的公司，并不存在股权分置问题。我们在证券市场建立初期，并没有刻意安排股权分置。十多年前能做的事，现在反而瞻前顾后。其主要原因是，现在的市场规模大、影响深，牵一发而动全身。但搁置这一问题，同样不能充分保护社会公众投资者的利益。抓紧落实“国九条”中的各项政策措施，应包括积极稳妥解决股权分置问题。积极稳妥解决股权分置问题，可以在一些大的方面换来资本市场的长治久安。
积极稳妥解决股权分置问题，当务之急是一定要付诸实施。据报道，由证监会牵头，国资委、财政部参与其中的解决股权分置专题小组，已开始工作。专家、学者乃至政府官员也认为，现在解决股权分置问题的条件越来越成熟。因此，解决股权分置问题可以果断试点。当然，解决股权分置问题一定是在既有的条件下，以稳定为前提稳步推进。
笔者认为，当前解决股权分置问题可以从两方面进行试点。一是按“三公”原则，让溢价认购的非流通股上市。1992、1993年上市的一些公司中，大多存在认购成本与社会公众相同的社会法人股。这些社会法人股所占比例仅略大于已经解决的转配股，不会造成对市场大的冲击。由于它们均为溢价发行，也不存在补偿问题。二是按市场原则，选择个别跌破每股净资产的公司尝试非流通股上市。这可以检验国资委《关于规范国有企业改制工作的意见》中，“上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价”的规定被市场认可的程度，为将来全面解决股权分置问题铺路。
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