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A股首发面临三大悬念
43家已过会企业面临变数
据中国证监会《〈关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知〉(征求意见稿)的起草说明》“暂不安排首次公开发行股票”的规定，A股市场IPO已暂停两周。《通知》一旦正式出台，A股市场会按新政策安排IPO。目前，今年年初以来“过会”、等待首发A股的公司如附录所列，共43家。那么，《通知》正式出台后，这43家公司的发行有哪些变化呢？
发行市盈率差异会否较大
较长时间以来，首发A股公司市盈率一直在20倍以内。《通知》(征求意见稿)并未就发行价
市盈率作出规定。按新政策，发行人及其保荐机构将通过向机构投资者询价的方式确定发行价格。因此，出现发行价市盈率超过20倍的可能性也是存在的。但像闽东电力那样，发行价市盈率达88.69倍的情形，将很难出现。
《通知》(征求意见稿)有“在招股说明书披露的发行价格区间内进行累计投标询价”的表述。而发行价格区间的确定，是依据“定价估值报告，并在征求询价对象意见的基础上确定发行价格区间”的。因此，每家按新政策发行的公司，必然会有发行价市盈率上限，它也必然同时满足《通知》的要求。
募资规模会否出现弹性
如果《通知》与征求意见稿的规定一致，那么，理论上说，发行人募集资金的范围，也将在发行价格区间乘以发行量的范围内波动。发行价格区间越大，募集资金的范围也越大。就目前的市场看，出现下列两种情况的可能性会大一些：
首先，从以往首发申购率一直超过100％的情形看，近期发行价依旧是发行价格区间的上限的可能性是较大的。最近，上证综指跌破1300，创5年多来的新低。但二级市场的低迷甚至跌破新股发行价，未必对一级市场构成很大的威胁。
其次，如果被询价的机构投资者能充分地考虑二级市场的复杂因素，也存在虽然申购率超过100％，但申购价最终未达到上限的可能。估计随着市场进一步成熟，后一种情形会逐步出现。这就会导致首发公司募集资金规模出现弹性。
何时开始按新政策首发
首先，新政策出台后，在剔除非经常性损益的同时，将以上一年度净利润或预测净利润除发行后总股本，计算每股收益。多数新公司发行当年的净利润要比发行前一年高一些。因此，我们不排除有信心的公司进行盈利预测，以降低发行价市盈率。
其次，保荐机构将按新规定编制定价估值报告。目前，保荐机构是按《股票发行定价分析报告指引(试行)》的规定，编制报告的。而《通知》一旦出台，《股票发行定价分析报告指引(试行)》就将废止。保荐机构必须按新的规定执行。
第三，招股说明书刊登前，发行人及其保荐机构将向询价对象提供定价估值报告，并在征求询价对象意见的基础上确定发行价格区间。这与以往先在招股意向书中确定发行价格区间不一样。只有在送达定价估值报告，并获得反馈后，才能形成发行价格区间。履行上述程序，都有一个过程。尚正
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