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由于宏观调控效果存在不确定性，政府动用利率工具几乎已无法回避。宏观调控从4月份开始已经持续了5个月，货币供应量虽然在预定的理想范围之内，但是消费者物价指数连续两个月超过了央行5%的警戒线。储蓄存款已经连续6个月同比少增，7月份投资增长率重新回到32%的高位，资金的体外循环特征明显。调控效果呼唤利率政策出台。可以预期，如果各项指标仍在高位运行，四季度中后期升息的可能性就比较大。而与加息影响最直接相关的银行股将成为市场关注的焦点。
银行业作为经济发展的支柱产业和先导产业，在社会资金运转和运用效率中扮演着重要角色。近期宏观经济多方面的因素均对银行业绩产生影响，在多重因素交织下，近期市场对于银行股的估值陷入混乱之中，从前期基金等机构投资者在银行股中的大进与大出即可得到佐证。我们对于银行股总体持中性的判断，对于其中的个别龙头企业可以持谨慎增持态度。
加息对于银行股存在正负两方面的影响：一是由于利差扩大所带来的业绩提升作用。根据测算，如果存款利率不变，贷款利率上浮5%，即贷款利率从5.3%上升至5.57%,上市公司的净利润增长20%左右；另一方面却是银行的债券投资损失问题。由于银行业的整体债券投资规模较大，升息所带来债券品种的大跌，也会使银行股估值产生重要的负面影响。虽然根据目前的会计制度并不会反映到报表中来，但是目前中国经济处于升息周期之中，长期来看将会对银行股业绩产生负面影响。
与此同时，国家宏观调控也会影响银行业信贷扩张的速度，并且有增加银行不良贷款的可能。虽然2004年中期银行股业绩仍保持大幅增长水平，但是我们看到，其信贷资产规模可能影响到资本充足率。目前国内银行业主要利润来源70%以上来自于信贷的利息差额，从而导致银行业通过信贷规模的扩大来实现粗放的经营业绩增长。由于上市银行不良资产率与宏观经济环境有非常密切的关系，一般来说，宏观经济环境趋好，企业盈利能力增强，会减少商业银行的不良资产；而宏观经济环境趋冷，企业盈利能力下滑，会导致商业银行不良资产增加。本次宏观调控导致不少企业流动资金趋紧，大量的在建项目被迫暂停，如果发展到企业间相互拖欠资金形成债务链问题，将威胁银行资产质量。
个股方面，可重点关注招商银行(资讯 行情 论坛)（600036）。招商银行零售业务优势非常明显，其存款成本比其他上市银行低1.15个百分点，资产收益率在上市银行中最高，并且其中间业务发展迅速，有望成为公司新的利润增长点，2004年中期每股收益达到0.25元，目前动态市盈率只有18.62倍，投资价值非常明显。
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