BNP百富勤融资有限公司董事总经理蔡洪平认为大型垄断国企应优先国内上市

    中国企业海外上市的保荐机构———BNP百富勤融资有限公司董事总经理蔡洪平日前出人意料地表示，国内A股市场已日益成熟，国家垄断的超大型企业应优先考虑国内上市，以此为前提，两地及多地上市也是可供选择的途径。

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    蔡洪平强调，目前呼吁国家垄断企业在国内上市不会造成弱市下的扩容压力，因为上述企业在上市前需要先做私募安排，即实现员工和国内机构投资人持股的计划，三年后再考虑IPO融资。

    A股上市公司素质有待提高

    国内A股市场目前正处在低迷期，选择在这个时机呼吁超级航母留在境内上市是否合适？对于这一问题，蔡洪平坦承，作为境外机构，BNP也不时听到来自A股市场参与者的埋怨。但一个值得深思的问题是，国内A股市场的股价和经济基本面出现了严重背离。其中一个尤为关键的因素是，目前A股上市公司的素质受到了挑战。

    蔡指出，一些代表GDP增长的主要企业，如三大电信公司、三大石油公司以及保险公司基本都在海外上市；此外，大部分A股上市公司的财务状况不能体现行业水平，这些都决定了股市无法充任国民经济的“晴雨表”。

    国家垄断企业应优先国内上市

    对于企业究竟应选择何地上市这一问题，业内出现了激烈争论，但从美、法、英等发达国家的垄断企业私有化实践来看，没有一个国家选择将涉及到国计民生的垄断企业，如银行、保险和石油等首先放到境外市场融资，原因是国家垄断企业的超额利润来自于权力和体制，来自于国内居民，而非市场化竞争下提供的良好服务。

    在法国国家垄断企业的私有化实践中，法国政府共颁布三个法律和四个法令对之作出规定：在该类股票发行和改制中，应满足国内居民的优先认购权，个人投资者不超过10股的申请应全面满足，持股18个月后，上述投资者每10股额外再送1股；另外，10%的股份将保留给私有化集团的员工，他们将可以延迟付款并享有一定折扣；同时法律也规定，外资控股权不得超过20%。

    蔡表示，由于垄断型企业通常都具备高成长和高额利润，因此优先选择国内上市是一个基本的国民利益保护原则。

    国内A股市场已渐趋成熟

    而从另一方面来看，蔡认为，国内A股市场目前1万亿的流通市值已经完全具备了消化大盘股的能力。自第一批9家企业海外上市至今，财政部和国家体改委共制订了316项有关规则，而《公司法》及相关企业的法规在不到5年的时间已经和国际法规接轨，目前中华人民共和国会计准则已与美国、英国和国际会计准则没有大的差别。

    目前，A股上市规则已经实现了与国际成熟资本市场的接轨，无论是三公原则下的信息披露制度还是上市的审批程序，都比海外更为严格，目前市场化询价发行方式的推出和正在着手进行的中小股东权益的立法保护，都将利于市场的发展和向国际接轨。

    中国企业融资安排具有优势

    蔡洪平表示，作为中国企业，具备了“一国两制”下“一权两市”的融资优势，他解释道，中国企业可以充分利用国内资本市场和以香港为代表的国际金融市场，优秀企业可以选择两地上市，放大资本的杠杆效应。

    蔡说，从另一方面来看，12年的海外上市实践也为企业改制上市提供了更多可供选择的模式，如上海石化(资讯 行情 论坛)的非经营性资产左右型剥离模式、马鞍山钢铁优质资产的上下型剥离模式以及中海集运的整体改制模式等。

    尽管蔡建议国家垄断的超大型企业应该优先国内上市，但他同时认为，其它企业应该根据自身价值的实现做出市场化的融资选择。