|
国债买断式回购到底有何创新?如果推出能给市场带来什么?对此,上海证券交易所总经理助理刘世安用一句话给予高度概括:国债买断式回购作为一种"实券过户"交易,它首次在证券市场引入了融券和做空机制,同时还具有远期价格发现功能。
刘世安是在参加上证所ETF和国债买断式回购大型巡回推介会时接受记者采访的。刘世安说,国债买断式回购首次引入了融券功能,而融券功能是做空的基础。现
有的国债质押式回购,成交之后抵押券仍在融资方的证券账户中,因此质押式回购仅有融资功能。而国债买断式回购是一种"实券过户"的交易,回购交易达成后,相应国债从融资方账户过户至融券方账户,融券方在回购期间拥有相应的国债的所有权和使用权。此外,质押式回购实行"标准券"质押制度,买断式回购的标的券种为指定的单只国债。因此,买断式国债回购不仅是一种融资工具,同时也可以作为融券的工具。
刘世安特别向记者强调了买断式回购给国债市场引入做空机制的重要性。他说,国债买断式回购可以为市场参与者提供有效的避险工具。随着中国利率市场进程加快,市场利率波动性将会增大,投资人在价格下跌时将面临的风险加大,若无相应的避险工具,投资人在价格下跌时将面临巨大的市场风险。推出买断式回购品种可以为分散、降低资产风险提供必要的市场工具,在预期市场利率上升、现券价格下跌的情况下,投资人可以通过买断式回购业务进行国债卖空获利或对原有的现券头寸进行风险对冲。
举例来说,对于一个没有现券的做空者来说,如果预期未来一定期限内现货价格走低,其做空操作过程可以分为四个步骤:第一步是通过买断式回购融入现券。假设他做了一笔某品种28天的买断式回购,该券现在的市场价格为每张100元,买断式回购的成交价格即到期购回价格为每张99元。第二步是成交后立即(T+0)在现券市场上以首次结算价格,即每张100元卖出该笔国债。第三步是到期之前,如果该现券按照投资者的预期,价格下跌,如跌至每张98元,那么,该投资者便可以在现券市场上以每张98元的价格买入该品种国债。第四步是用98元价格买入的国债偿还给对手方,而到期结算价则按照99元进行计算。通过上述的"高卖低买"方式,该投资者从每张国债中获利1元(未计算交易成本)。而对于一个本来手中就有头寸的投资者来说,也可以通过上述操作来进行风险对冲,达到盈亏相抵的目的。
刘世安认为,过去单一的做多机制,不利于价格发现机制的形成。而引入做空机制后,随着交易量的增加,买断式回购将会具备远期价格发现功能。买断式回购的成交价格实际上就是该债券的远期价格,它反映了市场对于债券未来一定时间内的价格预期,投资者可以根据买断式回购揭示出来的远期价格制定相应的投资策略,规避债券市场风险。
刘世安同时指出,买断式回购具有很好的风险控制机制。买断式回购按证券账户进行交易,有利于为监管部门提供监控。此外,买断式回购引入了履约保证金制度和不履约申报制度,并实行有限责任交收制度,风险控制机制更加完善。因此,买断式回购的推出,是对现有质押式回购的完善,具有较好的安全性,必将受到投资者的青睐。
|
