乾元浩生物股份有限公司计划境外上市的资产主要是禽疫苗部分，这对其母公司中牧股份(资讯 行情 论坛)而言，会不会因为此项业务的分拆而受到影响，就成为市场普遍关注的问题

    2004 年1月27日，广西隆安县丁当镇被确诊发生高致病性禽流感。随后，禽流感病毒以惊人的速度传播。广东、云南、安徽、江西、上海等十几个省市相继“

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沦陷”。

    疫情发生后，一些以禽畜养殖为主的上市公司受到冲击，但也有一些公司反而是沾了光，能够生产禽畜疫苗的中牧股份就从中获益匪浅。公司中期业绩的大幅增长与此不无关系。 8 月 17 日，公司又发布公告，披露了由其控股的乾元浩生物股份有限公司到境外上市的计划。

    值得注意的是，乾元浩生物股份有限公司计划境外上市的资产主要是禽疫苗部分，这对其母公司中牧股份而言，会不会因为此项业务的分拆而受到影响，就成为市场普遍关注的问题。

    分拆负面影响不大

    根据中牧股份发布的公告，公司组建乾元浩生物股份有限公司，并将禽疫苗业务分拆上市的想法，其实早在去年禽流感疫情还未爆发前就已经有了。 2003 年 10 月 27 日，中牧股份第二届董事会第十三次会议结束后，即表示公司打算与其他几家单位共同组建新的股份公司，主营业务为生产禽用疫苗。

    在中牧股份 8 月 17 日发布的公告中，事情已经有了更为清晰的脉络。拟上市的乾元浩生物股份有限公司由中牧股份、北京海淀中海动物保健科技公司、云南省保山疫苗厂、北京乐道兴创业投资有限公司和中国农业大学 5 家发起人共同出资发起设立。公司董秘高志奇在接受采访时表示，“这件事从调研到实施操作再到组建新公司大约已有一年时间，最近发布的公告也是整个上市过程中的一个组成部分。”

    据了解，中牧股份是组建乾元浩的主要发起人，初衷是为了继续巩固公司在国内动物保健品市场上的竞争力，实现强强联合、优势互补，而其他几家股东在此问题上也是一拍即合。从披露的情况看，乾元浩的几大股东确实各有优势。中牧股份的禽疫苗种类比较齐全，配套性强，品种丰富，而且市场网络庞大，基本覆盖了全国；北京海淀中海动物保健科技公司具有中国兽药监察所背景；云南保山疫苗厂的生产设施较新，生产条件较好；中国农业大学拥有技术和人才优势；而乐道兴创业投资有限公司则是中牧股份和中牧集团合资的一家风险投资公司，二者为关联企业。

    新组建的乾元浩生物股份公司注册资本 1.28 亿元，其中，中牧股份以所属南京药械厂、郑州生物药厂的净资产 6759.97 万元入资，占注册资本的 52.81% 。这两家工厂正是中牧股份禽疫苗业务的主力企业。南京药械厂成立于 1931 年，是中国最早从事兽用生物制品研究、生产的企业，该厂拥有国内惟一通过动态验收的 GMP 畜禽疫苗生产车间，投资高达 1.5 亿元。郑州生物药厂近年的投资力度也不小，仅年初疫情爆发时的紧急扩建就投入了资金 1626 万元。

    按照一般规律，分拆对母公司的当期收益会形成负面影响。中牧股份将旗下两家大厂并入乾元浩，权益从 100% 摊薄到 52% ，会不会造成业绩下降，就成为市场普遍关心的问题。中牧股份的分拆公告于 8 月 17 日发布后， 19 日股价就以跌停报收，或许正是表明了市场对此的担心。高志奇透露，“近几天有几家机构来探讨过这方面的情况”。但他表示，经公司测算，禽疫苗业务剥离到乾元浩后，短期不会产生大的负面影响。主要原因是今年上半年禽流感疫苗的销售增长非常明显，增长的部分完全可以抵消掉股权摊薄造成的损失。中牧股份的中报显示，上半年公司禽流感疫苗的销售额达到了 3606 万元，而去年同期这一数字仅为 447.25 万元，同比增长了 806.26% 。

    高志奇还对记者强调，组建乾元浩也是一个长远考虑，除了几家股东能够优势互补外，也能给公司的产品搭建一个走向海外的平台，目前公司的产品还缺少这样一个通道，因为国家对相关产品的进出口管理非常严格。如果将来乾元浩能在这方面发挥作用，将具有积极的而不是负面影响。

    目前，南京药械厂、郑州生物药厂的管理关系已经划转到了乾元浩，但还有许多细节需要处理，比如资金和财务如何切分等。乾元浩从表面看已经独立运行，但仍需建立、健全自身的构架和组织体系，再有就是与股东进行业务的交接、切分、对接。这些将是乾元浩下半年的主要工作。另外，乾元浩的上市也在紧锣密鼓地进行之中。如果一切顺利，乾元浩将于明年在香港创业板挂牌。

    禽疫苗产品远景可期

    中牧股份中报显示，今年上半年公司实现销售收入 56287.43 万元，较去年同期增长 25.68% ，实现主营业务利润 17913.73 万元，较去年同期增长 102.6% ，净利润 5151.44 万元，同比增长 87 倍。按照公司的说法，本期销售收入增加的主要原因是受禽流感疫情爆发的影响，禽流感疫苗和特种疫苗的销售量猛增，导致报告期内生物制品销售收入同比大幅增长。

    从管理部门公布的统计数字来看，中牧股份的禽流感疫苗的生产能力确实在国内名列前茅。在农业部指定的 9 家定点生产企业中，中牧股份的认定产能是年产 15 亿羽（份），在 9 家企业的总产能中占到 15% － 20% ，这个比例在 9 家中是最高的。除中牧股份之外，规模较大的企业还有内蒙的金宇集团(资讯 行情 论坛)<行情资讯 论坛 点评>和四川金华，二者都是 10 亿羽（份）， 9 家中认定年产能最少的只有 1 亿羽（份）。正是有了雄厚的生产基础，才使中牧股份在突然爆发的禽流感疫情中有实力抓住市场商机。

    但是，高志奇却对记者强调，公司中期业绩的大幅增长不仅仅是受禽流感疫苗销售激增的带动。从产量看，仅郑州厂上半年的产量就比去年全年的产量还要多一倍，但这并不等于这块业务对利润增长的贡献非常大。目前，禽流感疫苗产品的售价是 1 个羽（份） 1 毛钱。上半年 3 亿多的销售量也只带来了 3600 万元的销售额，与公司 5.62 亿的销售收入总额相比所占的比例是不大的。另外，虽然生物制品的毛利率高达到 61.69% ，但工厂要改造这一投入都是几千万甚至上亿的资金，将这些成本摊销后，净利润就下降到 20% 左右，也就是每卖出 1 羽（份）只赚 2 分钱。

    高志奇还表示，禽流感作为高致病性传染病，对禽类养殖业的危害很大，因此市场对禽流感疫苗的需求比其他禽用疫苗要大些。但实际上，从整个禽疫苗产品的角度来看，市场潜力都是较大的。中牧股份原先所属的南京和郑州两个厂生产的禽疫苗一共有 100 多个品种，已经形成较为完善的配套体系。在不同时期，可能会形成不同的市场热点。更重要的是，国家对动物防疫的政策扶持力度在不断加强。在这样一个背景下，公司的经营情况至少可以做到稳步增长。而公司今后的发展战略也是比较清晰的，禽疫苗和兽药产品是必须紧紧抓住，越做越强的一块业务，力争处于行业龙头地位，“要能经得起市场，经得起客户，经得起整个行业的磨炼。”

    饲料业务亟需做大

    除去生物制品外，饲料业务包括原料贸易仍然在中牧股份的所有业务中居于“老大”的地位。在这方面，中牧股份既是大生产商，也是大贸易商。公司主要生产的是技术含量较高，相对上游的一些产品，包括饲料的核心添加剂、预混合浓缩料等。此外，公司在原料贸易方面也形成了庞大的营销网络。但中报显示，饲料业务今年上半年占主营收入的比例是 50.08% ，与去年同期 64.73% 的比例相比下降了将近 15 个百分点。相反，生物制品占主营收入的比例从去年同期的 27.69% 大幅上升至 41.39% 。

    对此，高志奇坦承饲料业务今年上半年的情况不是很理想。他表示，最根本的原因是年初禽流感疫情的爆发，对国内的畜牧养殖业形成了很大的影响。有统计显示，上半年养殖业存栏率的下降幅度达到了两位数。在此情况下，市场对动物食品的需求也随之减少，使公司饲料产品销售受到一定影响。另一个原因是饲料业务的市场化程度较高，国外的几家大公司近几年纷纷进军国内，市场竞争较为激烈，加大了公司的获利难度。同时，饲料原料价格波动较大，也加大了公司大宗原料贸易的经营风险。

    从目前的饲料市场格局分析，中牧股份虽然具有一定规模，但只能说是国内还有点竞争力的几家大公司之一，竞争优势并不十分突出。据了解，公司已经认识到以现有水平只能原地踏步，目前正在设法改变这种局面，力争在正常发展的同时，通过市场网络的整合来把业务规模做大。从今年开始，公司做市场时启动了一些新的做法，主要是在营销方式上尝试进行创新，包括在区域市场建立办事处等。但现在还处在探索、启动阶段，尚未看出明显的效果，预计这些举动到年底可能才会有所见效。

    当记者问到有关再融资的话题时，高志奇表示，公司目前需要改造的项目基本都已改造完毕，随着业务的进一步发展，对资金可能会有新的需求，但公司去年的业绩不太好，净资产收益率很低，现在要融资底气也不是很足，因此，短期内没有进行再融资的想法。