袖珍基金绽放魅力 小盘基金跑赢大盘基金

　　金鹰成份股优选属于袖珍型规模的基金，但它上半年的净值增长率却令很多规模是它数倍的大盘基金感到汗颜。其实，金鹰优选基金并非是基金行业中特立独行的个案，业绩赛过大盘基金的小盘基金正风靡全球。

　　袖珍基金绽放魅力

　　金鹰优选基金的半年报显示，其上半年实现的净收益约为5408万元，份额净收益为0.1091元，净值增长率为10.83%。虽然金鹰优选基金实现的净收益绝对额不高，但相较其在6月30日仅有4.52亿份的基金规模来说却可谓不菲。两相比较，这只袖珍型基金即绽放出诱人的魅力。

　　在谈及上半年得以取得不错业绩的原因时，金鹰优选基金经理谢国满说，针对今年的市场形势，基金在前后两个季度采取了不同的操作策略。一季度，适当减持了相对高价及高市盈率的股票，有效规避了包括汽车在内的那些竞争加剧、成长速度放缓的行业股票的暴跌冲击。而同时采取的加大持仓个股行业的覆盖，则有效地化解了市场风险。二季度，对煤炭、电力、石化等能源类基础原材料个股进行了集中持有。由于这些个股是大盘始自4月份调整中最为抗跌的品种，使得基金已经产生的收益得到了有效的保护。

　　全球小盘基金表现优异

　　金鹰优选基金所体现出来的小盘基金优异业绩，其实并非基金行业中的个案，而是当今全球的普遍现象。

　　在对沪深股市上的基金规模与业绩增长之间的相关性进行研究后，海通证券研究所基金研究员胡倩发现，虽然我国开放式基金由于成立时间较短而无法进行系统性的研究，但相关数据仍旧支持小盘基金业绩好于大盘基金的结论。

　　而国外Grinblatt和Titman等学者的研究，也明确发现基金业绩与基金规模呈现负相关的关系。事实上，美国共同基金今年上半年的半年报也显示，大盘基金的回报率只有2.4%，远远落后于高达5.8%的小盘基金，而且也不如回报率为5.4%的中盘基金。

　　据分析，小盘基金之所以能跑赢大盘基金，主要是因为小盘基金可以把所有的资金全部投入到最优的投资组合中，而大盘基金则受流动性的影响不得不选择资源的次优配置。由于这种无奈的选择，大盘基金相对小盘基金投资人员充沛、研究实力强的优势难以显现。

　　金鹰优选基金半年报中公布的投资组合，也显示出这种最优配置的优越性。在大多基金竞相增持为数不多的大盘蓝筹股的时候，金鹰优选基金没有人云亦云，而是较早开始尝试现在已经风行的分散化投资，其重仓股中有漳泽电力(资讯 行情 论坛)、华海药业(资讯 行情 论坛)、桂冠电力(资讯 行情 论坛)等不少原来很多基金根本不屑的品种。

　　基金需要适度规模

　　业内人士认为，对大盘基金最有利的是不上不下的牛皮市，但这种有利主要还是对基金公司收取管理费而言。由于现有的管理费是按照基金净值而不是收益来收取的，基金规模越大收取的管理费自然就越多，正是这种原因，使得一些基金公司存在着强烈的大盘基金情结。

　　国联安基金管理有限公司总经理先江说，国内普遍认为基金首发规模不到10亿份便不算很成功，但能够完成10亿份的基金首发规模在国外已是相当成功的了。这个理念上的变化，需要业界共同探讨。

　　上投摩根富林明基金公司总经理王鸿嫔在台湾主持过15只基金的募集，其中一只基金的募集规模为170亿元新台币，而另一只基金的规模仅为17亿元新台币。但几年后，首发规模为170亿元新台币的基金在不断萎缩，而首发规模为17亿元新台币的基金已增长到了70亿元新台币。

　　显然，基金规模由小到大的渐进式增长，最为有利的是基金持有人。因为基金公司要获取更多的管理费，只能是通过优秀的业绩来不断吸引新的投资者加盟。具体到金鹰优选基金来说，其上半年收取的管理费仅约388万元，扣除基金日常营运的开销后几无利润可言。而金鹰优选基金欲为金鹰基金公司创造更多的利润，肯定得首先让基金持有人获得远高于行业平均水平的回报才行。显然，小盘基金带给投资人的魅力就在于此。

　　开放式基金最近半年规模与净值增长率 制表：胡倩

　　净值增长率 平均规模 规模最大值 规模最小值 样本数

　　(%) (亿) (亿) (亿)

　　03年4季度 大 13.35 25.91 32.27 18.62 9

　　中 11.32 12.50 15.08 10.56 8

　　小 10.25 6.83 9.96 2.60 10

　　04年1季度 大 11.52 25.31 29.93 20.59 7

　　中 12.86 13.68 15.29 10.25 9

　　小 13.17 6.03 9.58 2.5 11

　　04年2季度 大 -12.50 25.47 36.31 18.53 8

　　中 -11.73 13.36 17.08 10.34 10

　　小 -11.62 5.1 8.35 2.94 9

　　上海证券报 记者 陈建军