中信基金：直面股市寒流 全流通问题是关键

　　国际金融报记者 祁和忠 发自上海

　　中国经济动力源自城镇化、重工化、消费升级的内生增长，宏观调控不会改变经济增长的长期轨迹

　　证券市场作为宏观经济的晴雨表，必将体现经济持续增长、结构调整和体制改革过程 的复杂性

　　9月10日，在上证综指跌破1300点心理关口、再创新低的第二天，中信基金公司副总经理兼投资总监丁楹、副总经理兼市场总监汤维清等高管一行来到上海，走到60多位机构投资者及个人投资者代表中间，就沪深股市的严峻形势及中信基金对市场走势的分析和判断等与投资者进行交流。

　　作为国内第二只首发规模超过100亿的基金，中信经典配置基金拥有10万多户投资者，其中六成以上是个人投资者。面对沪深大盘屡创新低、中信经典配置基金净值也跌至0.92元/份的现实，投资者们在忍受着市场下跌导致投资损失不断加大的痛苦的同时，对于股市前景的忧虑也在加剧。

　　中信基金的个人投资者李济明向记者表示，他从1997年就开始投资股票。由于在直接投资股票过程中，觉得股市信息不够透明，加上平常工很忙，个人的力量比较薄弱等，今年3月认购了中信经典配置基金，希望通过投资沪深股市分享中国经济快速增长的成果。然而令他不解的是，虽然政府进行宏观调控，但中国经济仍保持较快增长，为什么股市却会跌至5年新低？

　　在现场互动交流过程中，中信基金的投资团队坦陈，他们面临着很大的压力。他们表示，对于投资者的信任与重托，现在最重要的就是以机构投资者的专业眼光，通过对目前特定经济阶段的深层解读和政策分析，解答投资者的困惑，增强市场信心。

　　中信基金认为，如今，体制成为经济发展的制约性因素，快速发展造成的结构失衡亦成为可持续发展的障碍。目前我们所处的证券市场，也同样存在着结构性的问题，而且是制度性的问题，证券市场成立后多年未有根本性的突破，股权结构的割裂分置造成同股不同权、同股不同利和同股不同价的现象，从根本上违反了公平原则。从此角度而言，市场未来结构分化仍会继续。对证券市场的投资者而言，未来仍将在痛苦中寻求快乐。证券市场作为宏观经济的晴雨表，必将体现经济持续增长、结构调整和体制改革过程的复杂性。

　　在报告会期间，中信基金公司副总经理兼投资总监丁楹、副总经理兼市场总监汤维清分别接受了本报记者的专访。

　　全流通问题是关键

　　丁楹表示，由于股权分置与股市扩容的问题在10多年来一直存在，因此这次股市下跌的直接原因是宏观调控。在很大程度上，沪深股市是一种资金推动型的市场，资金一旦紧缩，很多问题就会一下子浮现出来。回顾今年二季度以来的股市持续下跌，正是由于德隆系与闽发证券等私募基金及券商资金链的断裂，才直接导致了相关股票的不断跳水。

　　但从更深层次上分析，则是由于沪深股市缺乏市场化体制。从目前市场的参与主体看，上市公司大股东基本将上市当作自身融资的平台，更多地追求自身利益而不考虑流通股股东的利益，两种矛盾日益激化，所以流通股股东选择用脚投票，股市长期处于重心下降的通道，所谓保护中小投资者利益并没有落到实处。如果长期保持这种股权分置的状态，股市将继续下滑，最终可能丧失直接融资的功能，导致金融体系风险的加大。

　　丁楹认为解决这个问题是一个长期的过程。目前基金要去做的就是要通过各种方式与渠道去影响政策。他表示相信，中国的制度改革会不断向前推进，只要对中国宏观经济与资本市场的前景有信心，沪深股市就会出现很多值得投资的优秀企业。

　　需要坚持长期投资

　　中信基金副总经理兼市场总监汤维清表示，今年股市出现如此猛烈的下跌，这是大多数投资者没有预测到的。基金亏损的主要原因是由于股市系统性风险，而不是由于基金自身投资失误

　　对于证券市场目前的阶段性下跌，投资者需要客观、理性地看待基金这个产品。现在很多人买基金，往往把基金当作股票，急于在短期内获得收益。从国际经验看，投资者如果持有基金5年，盈利概率为98%，如果持有10年，盈利概率在99%以上。因此，投资者更应关注所选择的基金公司是否稳定，其投资理念是否先进等。基金作为一种理财工具，更适合长线投资。

　　总结国外成功的基金经验，凡是表现不错的基金都以风险控制为核心，努力去取得长期稳定的投资收益。汤维清说，中信基金的核心管理团队成员大多具有8年以上证券市场从业经历，中信基金的企业文化与经营理念都注重长远发展，希望通过对公司第一个产品———中信经典配置基金的投资管理，让投资者感受到其投资能力。