电力、交通类公司偿债能力与信贷风险

　　2004年7月，银监会召开了成立以来的第一个年中总结会议，会议认为，银行资金逐渐高度集中于新五大行业，商业银行之间又出现了竞相下浮利率的现象，应适时引导商业银行做好市场细分工作，避免产生新一轮的信贷趋同而带来新的风险。继而电力、交通、公共事业、学校、医院被各商业银行视为新五大风险行业。与证券市场直接关联的则是电力、交通类上市公司是否会受到商业银行新的行业信贷紧缩的影响?本文通过对部分电力、交通类上市公司的偿债能力指标进行统计分析得出一些基本结论。

　　二、 偿债能力指标的总体情况

　　截至2004年8月25日，我们统计了80家电力、交通类(剔除2004年新上市公司)上市公司已公布了的中期报告，其部分偿债能力指标情况大致如表1所示。

　　可以看出，在统计对象的80家上市公司中，流动比指标、资产负债率指标从偿债能力的角度看都是属于较为正常的范围内。其速动比指标因这些公司的行业属性不同于一般的工业企业，难以以经验值加以判断。从这些数值的变动趋势看，流动比、速动比值从2003年开始，朝着利于公司偿债能力提高的方向发展。但是，电力、交通行业类上市公司的资产负债率因其财务费用的提高，则呈现出快速上升的趋势，即从2003年中期的35.78%上升到2004年中期的40.39%，上升幅度为12.89%。

　　再从统计标本对应的具体指标要求看，我们将80家上市公司的具体指标加以排列，并以流动比小于2；速动比小于1；财务费用大于统计对象的均值；资产负债率大于40%作为划分标准，列出该标准以下的上市公司作为商业银行信贷风险控制的公司，如表2所示。

　　从表2中可以看到，尽管在电力、交通行业中上市公司的偿债能力指标总体上较好，但存在比较明显的结构性问题。一是在80家统计对象公司中，2003年中期有56家公司的流动比小于2，其比重为70%；2004年中期有60家公司的流动比小于2，其比重为75%。不仅绝对数比较高，且相对数也比较高，均达到70%以上。而从变动趋势看，2004年比2003年中期增长了7.15%，有明显的增长趋势。二是统计对象公司的资产负债率高企，2003年中期有29家公司的资产负债率达到40%以上，2004年中期有40家公司的资产负债率达到40%以上，分别占统计对象公司的36.25%和50%，变动趋势为37.94%。

　　三、 对电力、交通类部分上市公司偿债能力的深入分析

　　我们再从以下几个角度对电力、交通类上市公司的偿债能力指标做进一步的深入分析。一个是从这些上市公司的指标最终排名看哪些上市公司最具银行信贷的风险；另一个是从行业状况看，哪个行业的信贷风险最大；再一个是行业信贷风险的绝对性比较。

　　我们对80家上市公司的各类数据的最后10名排序做些分析，各项指标排在最后10名的上市公司有30多家，连续2年出现在最后10名排序中的公司也有11家之多，占被统计80家上市公司的13.75%。可以认为连续2年财务指标出现在偿债能力的风险地带，信贷风险不容忽视。从2004年指标排名情况看，共有21家公司处于偿债能力的风险地带，占到被统计80家上市公司的26.25%，这个比例也是相对较高的。其次，从公司的行业分布情况看，在以上连续2年出现在最后10名排序中的11家公司中，交通类上市公司共5家，电力类上市公司6家，分布较为均衡。从2004年排名靠后的21家公司看，交通类公司8家，电力类公司13家，电力类公司多于交通类公司。从2年的变动趋势看，在2003年交通类公司有11家公司出现在排名之中，2004年有8家公司出现在排名之中，呈现下降趋势；在2003年电力类公司有11家出现在排名之中，2004年有13家公司出现排名之中，呈现上升趋势。电力行业类部分上市公司的信贷风险不容忽视。

　　四、 或有负债上市公司难释的信贷风险

　　分析公司的信贷风险问题，一个不能忽视的方面就是公司的或有负债问题。或有负债的一个主要方面就是公司担保，包括对外担保、相互担保和接受担保等。由于对外担保在接受商业银行信贷方面存在着相当的风险，我们统计了80家上市公司中对外担保的情况。其中30家公司在2003-2004年度有对外担保事项，占整个被统计公司的37.50%。其中电力类上市公司15家，交通类上市公司15家，各占本行业所属公司的37.50%。但担保额度最大的公司是上海电力和漳泽电力。结合公司其他尝债指标看，有些公司的信贷风险可能将会加大，它们极可能是商业银行比较关注的公司，也将是广大投资者在投资中应该保持高度警惕的公司。这些公司包括：上海电力、漳泽电力、*ST延路、现代投资、厦门路桥、长源电力、中海发展、赣粤高速、西昌电力、天富热电、国电电力等11家。

　　通过以上分析，我们认为：第一、电力、交通类上市公司的偿债能力指标总体上不会出现对商业银行的信贷陷阱，但部分上市公司难以成为银行信贷的优质客户，其流动性问题将会更为突出。第二、就电力、交通两个行业的信贷风险度对比看，交通行业类的部分上市公司好于电力类公司，如果商业银行采取对各类公司信贷的限制，电力类公司流动资金等贷款可能会受到商业银行的严格对待。第三、电力、交通类上市公司的对外担保事项较多，一些公司的对外担保数额较大，个别上市公司的对外担保对象大多是自己的关联公司，或在证券市场中出现严重问题的公司及其投资行为主体，存在连带责任风险。第四、从被统计上市公司的资产负债率情况看，部分上市公司融资条件出现不同程度的恶化，会对今后一个阶段我国证券市场造成影响。

　　表1 电力、交通类部分上市公司偿债能力指标

　　项目 流动比均值 速动比均值 财务费用均值(万元) 资产负债率均值(%)

　　03年中期 2.28 2.162115.0935.78

　　04年中期 2.23 2.092543.5440.39

　　变动趋势 -2.20% -3.24%20.26%12.89

　　% 表2 80家上市公司偿债能力指标排列情况

　　流动比 与统计对 速动比 与统计对 财务费用

　　小于2(家) 象的比例 小于1(家) 象的比例 大于均值(家)

　　03年中期 56 70% 21 26.25% 17

　　04年中期 60 75% 34 42.50% 19

　　变动趋势 4 7.15% 13 61.91% 2

　　与统计对 资产负债率 与统计对

　　象的比例 大于40%(家) 象的比例

　　03年中期 21.25% 2936.25

　　% 04年中期 23.75% 4050

　　% 变动趋势 11.77% 1137.94%上海证券报 民生证券研究所所长 袁绪亚博士