证监会首试托管新模式汉唐证券面临分拆命运

　　作者：胡朝辉

　　9月5日，券商危机再次爆发，包括汉唐证券在内的4家中小型券商因严重违规经营被托管。与以往不同的是，资产管理公司首次成为了托管方。同此前被行政接管的南方证券和其他被关停并转的中小券商相比，以上4家券商的命运因为资产管理公司的介入更增加了悬念。

　　据宏源证券内部人士透露，9月初，在信达资产管理公司组织下，包括宏源证券有关人员在内的托管小组即奔赴汉唐证券着手托管工作。资料显示，信达资产管理公司作为宏源证券的第一大股东持有其37．28％的股份，市场由此猜测宏源证券可能担当起重组汉唐的重任，宏源证券股价也因此一度达到涨停。

　　“目前看来，宏源证券接管汉唐证券营业部的可能性很大，但是全面重组汉唐对宏源来说负担太重了，再加之资产管理公司的介入等”，对此，某业内人士分析认为，“汉唐证券的资产可能面临被分拆处置的命运。”

　　证监会发布公告称，自9月3日收市时起，委托中国华融资产管理公司对德恒证券、恒信证券和中富证券托管经营；委托中国信达资产管理公司对汉唐证券托管经营。

　　近几年对一些违规券商的处理，一般是先通过托管的形式进行过渡，最终有可能采取关停并转等风险处置手段，而托管之后的解决方案又不尽相同。

　　今年年初，积重难返的南方证券被行政托管。虽然南方证券的重组方案目前尚未最终落实，但是为了维持社会稳定，作为政府出面的行政接管，包括央行在内的有关部门已经为此付出了近百亿元的资金代价。

　　据业内人士不完全统计，从2002年起，人行先后向鞍山证券、新华证券、南方证券发放了15亿元、14．5亿元以及80亿元再贷款。而自1997年以来，央行在清理整顿各类金融机构过程中，已向地方政府发放了1411亿元再贷款。

　　央行显然已感到了沉重的压力。

　　对此，央行行长周小川日前曾表示，“我们必须建立这样一个机制，使差的金融机构，特别是最差的金融机构能够被淘汰出局！”因为，如果政府一味地兜底，“就削弱了市场和社会的作用，造成了市场约束的缺失。”

　　周暗示央行今后将不再为此类违规金融机构买单。

　　业内人士分析认为，正是在此背景下，4家问题券商被托管给了两家资产管理公司，而不是像以往那样统统由政府买单。

　　广发证券的分析师陈晓舜分析指出，资产管理公司相对于券商，经营范围更广泛，而且又可以承销股票，具有券商的职能，而管理层此次委托资产管理公司托管问题券商，更看重其处置不良资产的能力。

　　据知情者透露，汉唐证券托管小组大约有100人左右，其中就有包括宏源证券副总经理在内的相关工作人员，而在托管工作结束后，汉唐证券所属的22家证券营业部很可能被宏源证券接管。“对汉唐来说，恐怕也只有营业部的资产还有利用价值，而其所负担的债务，仅靠宏源证券是无力承担的。”

　　资料显示，截至2004年6月，宏源证券净资产约为12亿元，每股收益不足1分钱。因此有业内人士分析，汉唐其他资产和负债很可能交由信达资产管理公司处置，由此汉唐将面临被分拆的结局。