房贷资金重压逼近 资产证券化上海先行？

　　作者：朱金福

　　对国内金融业已经成为老话题的资产证券化最近又成关注热点。日前，人行上海分行提出，要积极推进上海资产证券化试点。2005年房贷资金缺口

　　人行上海分行有关负责人在接受记者采访时表示：目前可行性方案正在研究之中，与 商业银行资产证券化方案的区别是，我们将主要考虑如何在上海地区推行资产证券化，两方面的研究不在一个层次上。

　　一直致力于研究资产证券化的北京大学经济学院黄嵩博士介绍，资产证券化主要包括不良资产模式、住房抵押贷款模式、基础设施收费模式、出口应收款模式等多种。而目前国内讨论最多的是不良资产证券化和住房抵押贷款证券化。据一位知情人士透露，目前上海重点关注的是住房抵押贷款证券化，今年3月份，上海浦东发展银行已经获得批准试行住房贷款证券化，目前项目已经进入准备阶段。

　　据记者了解，早在1998年，上海市政府发展研究中心就专门组织了上海市住房抵押贷款证券化发展策略研究的课题组，对在上海发展住房抵押贷款证券化的必要性和可行性做了分析。

　　当时提出的报告认为，上海住房抵押贷款的资金缺口大致在2005年前后出现，发展抵押贷款证券化有助于解决这一问题；报告同时认为，上海已经基本具备了住房抵押贷款证券化试点的条件，如上海初具规模的住房贷款一级市场，上海银行界有关住房抵押贷款的业务实践，上海比较发达的资本市场较适合进行试点抵押贷款证券化金融创新。承销佣金吸引券商蜂拥而至

　　黄嵩分析：在上海开展资产证券化试点，另外一个重要优势是上海大量的金融人才，特别是投资银行人才。黄介绍，资产证券化主要涉及作为融资方的商业银行、购买证券化产品的投资者、特别目的载体（ＳＰＶ）以及中介机构。而中介机构中最主要的是投资银行，一般资产证券化项目中投资银行不但要做承销，还要参与整个资产证券化方案的设计以及资产重组等方方面面的工作。

　　资产证券化试点当然也引起了上海券商的高度关注。

　　日前申银万国证券公司发布消息称，申银万国已研究开发了七大系列四十多个创新金融产品，其中重点研究的对象之一就是资产证券化。不过申银万国相关人士在接受记者采访时称资产证券化还在研究之中，尚没有消息可以透露。

　　一券商投行人士向记者表示，如果资产证券化能开展起来，很有可能成为券商新的盈利点。

　　资产证券化中发行的有价证券必须要找投行承销，承销费用将给券商带来不菲的收入；而券商要参与整个资产证券化方案的设计以及资产重组，包括整理、组合资产，建立资产池，根据投资者偏好设计多种类型证券，根据现金流和风险状况确定证券价格，寻求战略投资者，充当财务顾问，并对日常运作和投资管理提供咨询等各方面的工作，也将获得大量的咨询服务和中介费用。

　　国内券商显然也意识到了这方面的商机，中信证券就积极参与了今年中国工商银行宁波分行的不良资产证券化的试点并担任主承销商。有业内人士透露：中信证券在工商宁波分行项目上仅财务顾问费收入就达数百万元。而且还可以享有资产包折扣收益，此项收益将超过财务顾问收入。光大证券也已经在住房抵押贷款资产证券化业务领域方面积极准备。

　　但黄嵩认为，目前国内推出住房抵押贷款证券化的条件比较成熟，最大的障碍是相关法律制度的缺失。如我国现行的《证券法》相关条款中，缺乏对资产证券化在房地产融资业务应用中的规定；建立风险隔离机制要借助信托手段，目前《信托法》规定银行不能从事信托经营等等。因此，在现有法律体系下，住房抵押贷款证券化的实施有一定难度。黄嵩提议，要把证券化中可能遇到的所有问题考虑齐全是不可能的，不妨在实践中发现问题，加以规范。资料

　　资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生未来现金流的资产，通过结构性重组，转变为可以在金融市场上销售和流通的证券，并据以融资的过程。资产证券化有非常严格的前提条件：被证券化的资产必须具备良好的未来预期收益，要有未来的现金流量作为保证。目前国内住房抵押贷款的预期收益比较稳定，规模也日渐扩大，因此住房抵押贷款证券化是目前资产证券化比较合适的突破口。