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一些买卖港股的内地朋友经常问笔者一个问题：究竟有哪些因素影响港股走势。笔者通常会很简单地回答———企业盈利。朋友们往往会大失所望，如果道理这么简单，他们也就不需要请教笔者这位投资学博士了。
实际上，真理往往就是简单得叫人难以置信。短线来看，影响港股的因素千千万万：资金供需、利率变化、市场博弈等。但是，如果投资人看得长远一些，这
些短期因素都会变成昙花一现。真正决定长线走势的还是企业盈利。
下图中，笔者把过去30年恒生指数和相应年份中恒生指数成份股总盈利指数化（以各年底的恒生指数除以1973年底恒指433.68点，以各年底的恒生指数盈利除以1973年底恒指盈利21.46点），并在对数坐标上进行表述。
总体来看，恒生指数基本上和企业盈利保持同步增长。过去30年内，恒生指数升了28倍，相应企业盈利也升了28.5倍；恒生指数每年的增长率为11.88%，企业盈利每年的增长率为11.95%。如果加上恒生指数成份股平均年分红率4.42%，则投资人年复合投资回报率为16.4%。
不过，如果我们把注意力聚焦到某几年甚至某个时点上，恒生指数可能严重偏离公司盈利状况。比如1973年-1982年的10年，恒指成份股盈利上升了489%，而恒生指数只升了81%。不过，1982年底被低估的恒生指数，在接下来的几年很快被补回。1982-1986年，恒生指数企业盈利基本没有改善，但恒生指数却上升了228%。
投资人通常关注所谓的“历史性”重大事件。如果大家仔细分析，就会发现这些重大事件通常会对恒生指数产生重大影响，而对企业盈利的影响并不很大。
如1974年的石油危机，使恒生指数从1972年的2000点高位跌到1974年底的171点。但石油危机对企业盈利的影响，只是使企业盈利原地踏步而已。反过来，1999年底的全球高科技热，曾经使恒生指数创下历史新高，而同期企业盈利却是下跌的。在接下来的几年里，恒生指数连续3年下跌，让投资人饱尝恒指历史上最长的熊市。
本轮行情发韧于2003年上半年，笔者认为，真正动力应归结为企业盈利增长，这在H股上表现得尤为明显。但因为H股历史上的盈利表现出大起大落的特征，吃过亏的国际投资人已经学会见好就收，极力避免像往年那样被套在盈利的高点。
投资人只要相信企业盈利长线决定股价，选择相对绩优的恒生指数成份股进行长线投资，投资回报一般不会差。即使投资人在相对高位的1973年底入市，30年下来已经增值94倍（如果把每年分到的利息再投资），相当于年16.4%的复合投资回报。如果投资人“修行”到家，在人人恐惧的1974年底入市，29年来就可增值216倍，相当于年20.4%的复合投资回报。可以假设，在1974年底有100万的小富翁，投资29年后，到2003年底就变成2.17亿的大富豪。相反，有些投资人聪明过人，根本不相信企业盈利最终决定股票价格这一简单道理，反倒本末倒置过分关注所谓的内幕消息和大行分析，最终可能落得个奔波一生、一无所有的结局。
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