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怀新投资黄晓宁
半年报披露已经拉上帷幕，中小板公司给投资者留下的总体印象是盈利水平尚可，增长率却逊色于主板市场平均水平，显得成长性不足。其实，这说明中小企业主要是靠自身积累而发展，投资的过度增长对中小企业影响不大。
主板市场上市公司整体业绩继续快速增长，盈利水平创出8年来的历史新高。沪深两市1370家上市公司今年上半年实现主营业务收入15698亿元，同比增长32.5%；实现净利润984亿元，同比增长47.6%。加权平均净资产收益率为5.4%，同比增长32.5%；加权平均收益为0.145元，同比增长38.7%。
从盈利能力看，中小板公司高出市场平均水平。34家中小板公司加权平均每股收益为0.222元，加权平均净资产收益率为6.8%，比沪深两市上市公司的平均水平高出26%。但是，从成长性看，中小企业板的净利润增长率为7.1%，远低于市场47.6%的水平。
这种情况与中小企业所处的行业背景和行业地位有很大关系。从2002年下半年开始，我国重工业进入了新的一轮升级周期，从而带动了大宗原材料和能源价格的上涨，引发了固定资产投资的膨胀。石油化工、钢铁、航空运输、电力和银行5个行业增长表现最为突出，合计贡献了上市公司新增净利润总量的68%。虽然国家今年4月份出台了一系列的宏观调控措施，但由于是主要针对房地产、钢铁等过热行业的结构性调整，加上政策影响的滞后反应，这些行业的上市公司仍然在充分享受行业景气带来的增长。
由于这些景气行业的企业基本上是大规模的国有企业，权重较大，净资产规模和利润增长都对市场有较大影响。如中国石化、南方航空、马钢股份等净利润增加额最大的10家公司，其新增净利润贡献达到154亿元，占A股市场新增净利润总额的51％，其利润增幅均超过了市场平均水平。
而34家中小板企业中，大部分还是来自与医药等与民生息息相关的轻工业，处于产业链环节的下游，占据的往往是某个细分市场的领域，行业地位较弱，这使中小企业难以充分享受这种工业化升级带来的景气。
投资正是推动增长的重要内在动力，中小板企业多为家族企业，资金主要来源于民间资本而非国家支持，在固定资产投资膨胀的时候也不可能得到国家过多的投入和支持，主要还是靠自身的积累与发展。
中小企业在国民经济结构中并不占据重要地位，对于经济景气度没有那么敏感，这导致了其成长性不足。但从另一方面而言，中小企业的成长性含金量也更高：由于生存得比大企业更艰辛，其成长主要靠的是内生的市场生存力量，市场意识也就更强，船小好掉头，也增强了其发展的灵活性。
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