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官建益
股市危机可能引发金融风险的提法终于引起了管理层的高度重视并采取行动，除提出暂停新股发行外，对机构投资者中处于危急状态的券商采取救赎措施，以政府托管的形式对数家券商进行风险控制，掐熄金融混乱的火种。对于其他券商，管理层则希望通过市场化手段，用强强联合或强弱兼并解决券商的生存问题。
正如某些券商人士所言，券商的困难有其历史原因。置身于一个新兴的处于探索中的资本市场，券商的失误与市场本身的大起大落有关。部分券商多年积累的家底已经在一次次股市的下跌中灰飞湮灭。
在2001年开始的市场走熊的过程中，券商走上了熊途。即使在2003年以及2004年初的两轮反弹行情中，券商也未能跟上市场的节奏。先是与基金分庭抗礼失误，后是片面跟随基金炒大盘蓝筹，跟风的结果更多的是抬轿被套。
不少券商重仓股目前陷入大幅下跌的境地。券商过去喜欢的绩优股青岛海尔、四川长虹、深发展、泸州老窖跌得惨不忍睹，高科技股清华同方、深科技、综艺股份、大唐电信更让券商苦不堪言，至于券商参与的东方电子、天大天财、银广夏、中科创业给券商的教训就更深刻；而哈药、太极集团、上海医药等新券商重仓股则让券商出了“狼窝”又入“虎口”。
管理层对券商的挽救几乎没有停止过，而此次的救赎可谓前无先例。作为管理层，拯救券商的根本目的是防患金融风险，在消解金融风险的同时，也在稳定市场。仔细体会此次管理层的意图，可以感觉到，管理层对市场的拯救，更多的是通过间接的方式来进行，或者说是通过分解治本的方法来解决，如果不能将券商问题平稳“解决掉”。即使将股市刺激起来，问题券商的危机暂时得到缓解，但未来仍然可能会出更大的问题。
此次券商救赎的力度出乎市场的想象，对市场的影响也有可能超出市场的想象。券商过去持有的股票中不乏佼佼者，随着券商救赎的开展，过去由于资金链条绷紧甚至几近短裂的情况可能缓解，这些股票在长期超跌过后可能迎来强劲的反弹。近期的超跌反弹就与券商救赎有关，与过去的昙花一现有着本质的区别。这一点投资者可以悉心体会。
券商历来有挖掘题材的习惯，通过近两年价值投资的洗礼，券商的题材炒作可能与价值投资相结合。本次超跌股的反弹也存在着价值投资的影子，如对国投资源的狙击就让市场发现了国投资源的收购资产一旦完成报表交割，公司有望跻身于绩优股的行列；再如对天山纺织的挖掘让市场充分了解了无配额时代给纺织业所带来的巨大冲击力。当然我们无法肯定这些动作均为券商所为，但可以初步认定券商走题材加价值的的模式可能性更大。
另外，过去券商深陷的一些券商重仓股，由于经过漫长的下跌，目前已经进入了合理的投资区域，有的由于行业的景气度上升，有望进入反转行情，这一类股票在沪深股市中的比例不低，特别是一些有潜力的高科技龙头、传统消费行业的龙头以及带有垄断性的行业龙头，都可能成为沪深股市中未来的龙虎股。
基金最近的下跌被市场部分人士看作看淡后市，笔者更认为这是基金在作一些策略性的调整。如果说当初券商在高位接盘部分蓝筹是失算的话，那基金在超低位“接血”券商的优质股实在是一种划算的高明之举。在对苏宁电器、贵州茅台的态度上，基金做多中小盘成长股的意识已经初步显现。在券商救赎的大背景下，基金的思考和行动想来不会停步，在大盘蓝筹一棵树上吊死的可能性已经在发生微妙的变化。
个人投资者是一个最弱势的群体，但个人投资者的优势在于可以快速建仓。面对市场的变化，投资者应该多动一些脑子。大盘蓝筹可能是一个投资方向，但肯定不是惟一的方向。同时由于大盘蓝筹的回调最浅、机构获利希望比较理智，要期望其大幅上涨弥补自己过去的损失是不太现实的。重视券商救赎带来的机会，挖掘新的机会应该是投资者的一项新课题。
《国际金融报》 (2004年09月10日 第五版)
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