投资要点：

    今年国内乳品行业发生了众多问题，如阜阳劣质奶粉事件、奶农倒奶事件、各地价格竞争不断加剧、奶农养牛效益急剧下滑等，都暴露出乳品行业这几年超常规发展所带来的严重后果。

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    问题在：许多企业只看到了中国人均乳品消费与世界平均水平的巨大差距，而忽视了消费市场培育是个长期过程，急功近利、浮躁思想浓重，盲目上项目，结果导致过渡化无序竞争、概念炒作盛行、与奶农合同违约、铤而走险生产假冒劣质产品等道德缺失行为，给整个乳品行业消费环境带来了很大风险。

    在这种情况下，国内乳品企业的盈利能力持续下滑，行业亏损面急剧扩大，大量的中小企业明显感受到了全国性乳品企业进入所带来的竞争压力，未来1～2 年面临被市场大量淘汰的风险。

    乳品行业的整合时代正在来临，大企业应充分利用这个机会，综合运用并购、重组、租赁、托管、联合等多种方式，来实现产能、布局、产品结构的合理组合，并加强企业内部组织结构、产业流程、管理效率、激励机制的建设，提升企业的核心竞争力。

    过去五年国内乳品行业销售收入年均复合增长率35％，但超常规发展的乳品行业增长速度肯定会慢下来，目前北京、上海、广州等一级城市市场消费已渐趋于饱和，未来增长主要在结构升级，二三级城市市场是未来2～3 年增长的重点，广大农村市场的开拓则任重而道远。

    伊利、光明、蒙牛、三鹿是行业内的四大天王，2003 年销售收入份额近45％，在产业整合过程中这四大企业可望居主导地位，不确定性在于雀巢等外资巨头如何切入，乳品行业未来2～3 年很可能发生类似于啤酒行业那样的大整合局面。

    尽管大企业可望成为整合之后的最终赢家，并在整合过程中依然保持一定的增长速度，但鉴于行业发展的整体不确定性正在增加，继我们去年年末、今年年中对乳品行业提出预警之后，我们继续维持对该行业“中性”的投资评级。

    2004 年8 月27～29 日，作为唯一一位参会的券商代表，我受中国乳制品工业协会邀请参加了“中国乳制品工业协会第十次年会＆第四次乳品技术精品展示会”，并在会上就“乳品企业的资本运作与股份制改造”作了40 分钟的报告，收到了较好的效果。

    此次大会的规格较高，湖北省政协主席、武汉市副市长、宜昌市市长、澳大利亚驻华大使、新西兰驻华大使均参加会议，并作了发言。此外，共有包括乳制品生产企业、乳品机械与包材生产企业、乳品配料生产企业的1500 多人参加了此次大会。伊利股份(资讯 行情 论坛)郑俊怀董事长、三元食品的郭维健总裁、蒙牛乳业、光明乳业(资讯 行情 论坛)、三鹿乳业的副总裁、新希望(资讯 行情 论坛)总经理等国内几大乳品企业负责人均率队参加。

    除了协会内部的理事会议及乳品技术展览之外，大会论坛主要分三个部分：技术论坛、管理论坛与企业家论坛，大会主题报告共30 场。比较有特色的是，大会邀请了众多的国外乳品局与乳品企业负责人就国际乳业发展趋势进行了广泛交流。大会的主要观点如下：

    诚信、理性是此次大会的两大主题。大会的主题即是“共铸诚信，理性发展”；乳制品工业协会会长宋昆刚在大会的主题发言题目为“诚信为本、理性发展、重树企业新形象”。

    之所以以诚信、理性为大会主题，主要背景是近1～2 年，尤其是最近半年，乳品行业出现了许多引起社会广泛质疑的不诚信、非理性行为。宋会长指出，尽管乳品行业过去几年是食品工业成长最快的子行业，但在快速发展中正不断地孕育着风险，存在着一些问题，突出表现在：许多企业只看到了中国人均乳品消费与世界平均水平的巨大差距，而忽视了消费市场培育是个长期过程，急功近利、浮躁思想浓重，盲目上项目，结果导致过渡化无序竞争、概念炒作盛行、与奶农合同违约、铤而走险生产假冒劣质产品等道德缺失行为，给整个乳品消费环境带来了很大风险。宋呼吁，乳品企业要通过诚信经营、理性发展保障整个行业的健康发展、规避盲目发展带来的风险。在维护市场秩序方面，大企业应该起带头作用。宋进一步指出，如何保持理性发展速度很难定论，近几年中国乳品行业经历了超常规速度发展，但超常规一定会回落的。

    目前国内乳品行业已发展到了一个关键时期，行业风险正逐渐加大，大量中小企业面临被淘汰的局面。今年国内乳品行业的竞争环境日益激烈，阜阳劣质奶粉事件、奶农倒奶事件、巴氏奶与UHT 奶营养之争、各地终端价格战愈演愈烈等，既是行业环境恶化的原因，又是企业盲目发展的结果。前两年，国内乳品企业与产业外资本，不顾行业发展状况上了许多新的项目，目前却由于市场需求或奶源供给方面的原因难以满负荷生产。而蒙牛乳业、伊利股份在全国的不断扩张与价格竞争，已使得许多地方中小企业难以维持。根据统计局的资料，目前整个行业1500 家乳品企业的亏损面在1／3 左右，但据说实际要大大高于这个数字。为此，企业家论坛蒙牛乳业、伊利股份成为大量中小企业声讨的对象。在济南占据龙头地位、近几年发展较好的济南佳宝乳业董事长在论坛时对全国性乳品企业的价格竞争严厉声讨不断地被下面中小企业领导者的掌声所打断。

    差异化经营、OEM、被并购可能是地方中小企业的出路。由于中小企业在规模、资金、品牌等诸多方面的明显劣势，在整个行业环境不断恶化的情况下，管理层重新思考竞争局面、合理定位就显得尤为重要。应该说，此次对中小企业冲击最大的是那些生产UHT奶的企业，而生产巴氏奶、并建立起了一定的封闭渠道的企业尽管也受到了一定冲击，但要好一些。为此，地方中小企业进行差异化经营、生产全国性品牌无法做到的巴氏奶是比较明智的选择，如果能在送奶上门等封闭式渠道上有所建树的话则更好。此外，OEM 可能也是非常不错的选择，目前国内已有黑龙江的企业走在前列，未来几年估计为大制造商OEM 的企业会越来越多。同时，OEM 还有一个尚待开发、但潜力巨大的市场，即为大型商业连锁企业定制生产自有品牌产品。乳品行业自有品牌在国外占的比例较大，但在中国发展目前却有许多实际问题，但一旦形成规模，自有品牌会对整个行业的竞争格局将可能带来非常大的影响，尤其是对现在大中企业生产的同质化程度较高、定位于基本营养品的纯奶产品。

    今年世界乳品市场的供求环境偏紧。几个主要的乳品贸易大国新西兰（36％份额）、澳大利亚（17％份额）、欧盟（31％份额）、美国（3％份额）均由于生产气候干旱、库存下降等方面的原因供应下降或增长甚微，但世界乳业总产量过去十年一直保持在1.1％左右的增长速度，为此今年贸易形势难以乐观。

    成熟市场乳品消费结构正发生较大变化。液态乳和新鲜乳制品的销售总体上呈停滞的迹象，液态乳作为传统的乳制品其消费量越来越低，而高附加值产品，如酸乳、发酵乳制品、脱脂奶、半脱脂奶、低乳糖和强化维生素产品、干酪等产量却不断增长，尤其是酸奶产品在世界各国等都得到了持续快速增长。这对国内企业是个很大启示，酸奶及益生菌乳品应得到充分重视，另外大会上有企业家提出目前国内的干酪市场也已经基本成熟，可能会是个不错的增长点。干酪是欧美国家一种主要的乳品消费形式，且持续增长势头良好。

    在经济增长良好的新兴市场，普通乳与新鲜乳制品产量都在增长。部分原因是适合零售和食物配送渠道的更多的产品被生产出来。在这里，特别是保质期较长的产品销售的特别好。另外，干酪消费在新兴市场消费也增长良好。

    乳品企业正面临着变革的挑战。IBM 咨询指出，目前国内乳品行业在消费环境、销售渠道、消费需求等方面正经历着深刻变革，一些企业过去赖以成功的产品、渠道、销售方式正面临着变革的挑战，大企业病也可能成为企业进一步发展的障碍，为此企业对此必须有清醒的认识，及早应对变革的挑战。