投资要点：

    ·经过本次宏观调控，两极分化还会进一步深化，“强者趋强，弱者趋弱”，真正具有核心竞争力的企业将水落石出，浮出水面，我们认为纺织板块有望能搞出新意思，从而成为弱势中一道亮丽的风景线。　

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    ·作为纺织工业最重要的原料行业之一，今年上半年棉纺织行业面对的市场环境比较严峻，但纺织行业依然保持了快速增长，说明了纺织行业已步入了景气周期。

    ·下半年棉纺织企业将处于一个价格比较合理同时又较为稳定的棉花市场，棉价下跌将为纺织行业打开盈利空间，纺织板块的业绩有望保持稳中有升的态势。

    ·配额完全取消后，中国的纺织、服装潜在市场增量会在1000亿美元左右，这是中国2003年纺织、服装出口总额804亿美元的1倍还多。尽管这只是理论上的推断，但这个数字蕴含着中国纺织品出口的巨大市场空间。

    ·纺织服装行业作为消费品行业中的重要行业，已引起资本大鳄们的关注。作为后起的“消费升级概念股”，纺织服装行业投资吸引力将逐渐提高，目前投资纺织板块正当其时。

    ·在棉价下跌与无配额时代预期两大利好作用下，纺织板块中最直接的受益者非出口生产企业莫属。其中以制成品生产企业优势最明显，主要包括纺织制成品（可关注鲁泰A、维科精华(资讯 行情 论坛)、江苏阳光(资讯 行情 论坛)、凤竹纺织(资讯 行情 论坛)）和服装产品（可关注雅戈尔(资讯 行情 论坛)与红豆）两个方面。

    近期纺织板块成为调整市道中一个相对强势的板块，如鲁泰（000726）的走势就如天马行空，丝毫不理会市场的波动，事实上目前许多纺织类个股处于无量的跌无可跌地步，存在中线的投资机会。作为出口拉动型的纺织行业受宏观调控的影响不大，2004年以来棉花的价格持续下跌和国内产品价格指数的逐步走高改善了行业的经营环境。而2005年纺织品配额的全面取消将极大刺激我国纺织品出口的高增长,主要出口国经济的强劲复苏将有望进一步带动纺织服装的出口增长。在这双重利好作用下，未来两年行业出口年均增长率在30%左右,未来两年行业的收入和利润有望保持20%以上增长。在目前极其疲惫的市场中，需要新亮点来激活市场信心。经过本次宏观调控，两极分化还会进一步深化，“强者趋强，弱者趋弱”，一元股票的出现从相反的角度印证了这种看法，真正具有核心竞争力的企业将水落石出，浮出水面，我们认为纺织板块有望能搞出新意思，从而成为弱势中一道亮丽的风景线。　　　　　　　　压力之下依然保持快速增长从产业链上游来看，我国纺织行业具备上游的资源优势，是世界第一大天然纤维和化学纤维生产国，从而为纺织业生产提供了充足的原料。2003年我国纺织行业实现总产值12878亿元，产销率稳步上升为97.3%，处于历史较好水平。作为纺织工业最重要的原料行业之一，今年上半年棉纺织行业面对的市场环境比较严峻：棉花价格涨跌振荡，出口退税开始下调，国家宏观调控增强，银行信贷开始收紧，能源压力逐步显现。但是面对这些压力，纺织行业依然保持了快速增长。据中国棉纺织行业协会统计，上半年棉纺织行业实现工业总产值1712亿元，同比增长30.64%，比全行业同比增长高5.04个百分点，1-6月行业实现产销率96.58%，同比增长0.18个百分点；实现利润46亿元，同比增加12%；1-6月棉纺织行业完成布产量 136.53亿米，同比增长17.17%，全行业出口交货值483亿元，同比上升 13.02%。从市场发展看，国家发改委数据显示国内棉纺织品服装需求一直保持着较快的增长势头，1-5月全国消费品零售额同比增长了12.5%,高于往年水平31.8%，5月销售增长了48.7%。根据抽样调查，纯棉T恤衫国内销售增长了50%，牛仔服装增长17.3%。这些都是纺织行业发展的利好因素。而从04年一季度纺织品服装出口资料来看，出口继续保持高增长：一季度纺织品服装出口总额192.6亿美元，较去年同期增长27.6%，表明出口退税率下调对行业出口并没有太大的负面影响。在众多压力之下依然保持快速增长的态势，说明了纺织行业已步入了景气周期，据预计未来两年行业出口年均增长率在30%左右,未来两年行业的收入和利润有望保持20%以上增长,因此纺织板块有望分享这种快速增长，从而在资本市场上脱颖而出。

    双重利好之一：棉价下跌

    棉花是纺织行业的主要原料，约占棉纺织行业原料64%，其它纤维原料价格也随棉价的涨跌而升落，因此棉价的变化对纺织行业盈利的影响至关重要。棉花价格弹性高于棉制品价格弹性，棉价变动与纺织企业盈利变化的关系是：在棉价上涨初期，棉制品价格能够跟随上涨，而产品原料及其储备仍处在低价位，企业盈利上升；在棉价上涨的后期，棉制品价格难以跟随上涨，低价位储备的原料已用完，企业利润被成本上升所挤压；在棉价下跌的初期，产品价格也跟随小幅下降，因原料储备成本仍处在高价位，企业盈利受产品价格下跌所挤压；在棉价下跌的后期，原料成本大幅下降，而产品价格降幅较小，企业盈利空间扩大。

    2004年上半年是棉价上升的后期和棉价下跌的初期，是行业最困难的时期。2004年初中国棉花价格一度达到18000 元/吨，同比上升50％左右。不过5 月之后国内棉价开始明显下降，截止到8月10日为止，由中国棉花协会管理的中国棉花价格指数的CC　INDEX（328）为13402元/吨。而代表棉花未来走势预期的棉花期货自6月1日在郑商所上市以来一直阴跌不止，以主力合约CF11为例，上市首日开盘价为16000元/吨，至8月10日最低跌至12530元/吨，跌幅高达21.7%。虽然棉价下跌会带动下游产品价格下降，但降幅小于棉价的降幅，企业利润空间扩大。从库存角度来看，由于上半年企业所用原材料仍为高库存棉花，因此棉价下跌初期，企业利润空间被压缩；随着棉价的继续下跌，下半年企业高库存棉耗尽之后，盈利空间逐渐扩大。因此下半年纺织行业的盈利能力将明显好转。预计2004年纺织行业销售收入和利润总额增幅将保持20％左右。受惠于棉价下降的主要是棉纺织行业，棉制品及服装行业也将不同程度地受益。　　目前众多因素将促使下半年棉价有望延续下跌的趋势并逐渐企稳：今年棉花种植面积约增长10％，中国棉花协会预测全棉花产量将增长23％；棉花进口大幅增长，今年1－4月进口棉花同比增长305％，抑制国内棉价的回升；能源约束导致企业开工不足，抑制了棉花需求；国际棉花咨询委员会预测下年度国际棉花将供过于求，国际棉价将下降8.5％。因此下半年棉纺织企业将处于一个价格比较合理同时又较为稳定的棉花市场，棉价下跌将为纺织行业打开盈利空间，纺织板块的业绩有望保持稳中有升的态势。

    双重利好之二：取消配额

    世界纺织品服装协定（ATC）中规定，从1995 年开始的10 年间，分为4个阶段在WTO成员国间取消纺织品及服装的配额限制，实现自由贸易。

    2005 年1 月1 日为最后阶段，所有配额限制（占49％）全部取消，这预示着高悬在中国纺织产业头顶上的“达摩克利斯之剑”将告别历史舞台。中国纺织、服装企业在国际市场上显示了较强的比较优势，2003年中国的纺织、服装出口分别占世界的13.51%和20.56%，是世界第一纺织服装出口国。随着中国加入WTO，享受到了第三阶段18%的配额增长。从2002年开始，中国纺织品出口在对美、欧盟出口大幅增长的带动下实现了强劲的增长，2002年、2003年分别同比增长16%、27%，远远高于1996～2001年年平均增长率6.2%。配额增长是中国纺织品出口增长最重要的推动因素。

    多年来在世界纺织品贸易总额中，配额市场占近70％，非配额市场占30％多；而我国纺织品出口仅占配额市场的5％左右，占非配额市场近30％；在我国纺织品出口总额中，向配额市场出口占25％，非配额市场占75％。这说明我国纺织品出口受到配额限制的严重束缚，如果按照我国在非配额市场的占有率推算，2005 年配额取消后我国纺织业出口有一倍以上的增长空间。据推算，配额完全取消后，中国的纺织、服装潜在市场增量会在1000亿美元左右，这是中国2003年纺织、服装出口总额804亿美元的1倍还多。而据世界银行测算：2005 年配额放开后，中国纺织品在世界的市场份额将由2002 年的17％扩展到45％。尽管这只是理论上的推断，但是这个数字蕴含着中国纺织品出口的巨大市场空间。当然配额取消并不意味着所有企业的出口均大幅增长，竞争会更加激烈。今年以来我国纺织品出口价格已经呈现下降趋势，然而出口量的大幅增加将抵消掉出口价格下降所带来的负面影响，因此配额取消后对纺织服装业的影响还是较为正面的，预计今年下半年纺织服装品的出口增速将会加快，纺织行业绝非再是“夕阳产业”，纺织类个股有望与去年的钢铁板块一样，将从丑小鸭变成小天鹅，成为大资金所向往的新的香饽饽。

    后起的“消费升级概念股”

    从发达国家消费历程和消费者消费层次理论分析，当人均GDP超过1000美元，消费品消费速度大大加快，消费品消费步入快速发展大道。2003年我国人均GDP为9030元/人，消费品消费逐渐升温。而纺织品服装是消费品中的重要商品，也必将分享消费品消费时代的到来。

    03年以来国内纺织品服装消费价格反转向上，一直持续走高。纺织品价格创近三年以来的新高，纺织品服装消费价格的走高将进一步改善行业的经营业绩。近几年纺织板块没有受到机构投资者的关注，纺织股长期被忽略，整体收益率大大低于市场平均水平。但“物极必反，否极泰来” ，目前宏观政策对上游行业的调控削弱了上游行业的投资机会，投资机会向下游转移，消费品行业逐渐受到关注。而纺织服装行业作为消费品行业中的重要行业，已引起资本大鳄们的关注。作为后起的“消费升级概念股”，纺织服装行业投资吸引力将逐渐提高，目前投资纺织板块正当其时。　　　　　　　　　　关注两类纺织股　　在棉价下跌与无配额时代预期两大利好作用下，纺织板块中最直接的受益者非出口生产企业莫属。其中以制成品生产企业优势最明显，这是因为制成品位居产业链下游，体积小、经济附加值高。制成品主要包括纺织制成品和服装产品两个方面：

    一、纺织制成品。先进设备的使用正在将我国纺织工业从劳动密集型推向资金技术密集型，国内外的生产技术设备差距在日益缩小，国产纺织制成品紧跟国际潮流，质量、档次日益提高，已成为海外服装生产企业优选的产品。在我国纺织品出口产品中，山东魏桥的棉纱、鲁泰的衬衫用色织布、黑牡丹(资讯 行情 论坛)的牛仔色织布、维科精华的纱线、江苏阳光、凯诺科技(资讯 行情 论坛)的毛纺行业等名牌产品早已誉满海外，成为海外加工企业首选的原材料和经营企业的畅销产品。重点可关注鲁泰A、维科精华、江苏阳光、凤竹纺织。

    鲁泰A（000726），世界最大色织布制造基地，主业包括棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理、制衣，上下游产业链完善配套。今年以来产销两旺，目前出口订单已排到11月。2004年上半年主营业务收入和净利润分别较上年同期有51.42%和53.22%的增长，每股收益为0.33元，调整了高档色织布的产品结构，使高档纯棉免烫产品的产量进一步增加，产品的附加值相应提高。预计2004年EPS、2005年EPS分别为0.67元、0.86元。

    维科精华（600152），从事家用纺织品、装饰布、服装和线带的制造、销售。近几年通过内部改制整合，盈利能力有所提高。拥有全国最大的大提花无梭布生产基地,收购的毛毯分公司是中国最大的棉毛毯生产企业。2004年中期每股收益为0.0973元，预计2004年EPS、2005年EPS分别为0.20元、0.22元。

    江苏阳光（600220），精纺产业龙头，是国内设备最先进、规模最大、销量最高的一个现代化毛纺企业集团。拥有的“阳光”牌商标是目前中国精纺产业中唯一被国家工商局认定的“中国驰名商标”。被国家科技部认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”，能够独家生产“中华极品呢绒”等高品质、高附加值的产品，新产品WN8高级呢绒被认定为国家级重点新产品。预计2004年EPS、2005年EPS分别为0.23元、0.23元。

    凤竹纺织（600493），是国家科技部认定的火炬计划重点高新技术企业，80%的设备达到世界先进或领先水平。通过了ISO9001质量管理体系认证和国际生态纺织品标准认证，并成为我国少数通过该标准认证的纺织企业之一。是福建针织漂染行业中第一家取得漂染筒子色纱和针织成品布Oeko生态纺织品标准婴儿产品及直接接触皮肤产品认证证书的生产厂家。预计2004年EPS、2005年EPS分别为0.20元、0.37元。

    二、服装产品及衣着附件。服装产业个性化的发展趋势和对手工产品的喜爱，正好成为发挥我国劳动力资源丰富的最佳场所。我国出口产品最大的竞争优势在于劳动力成本低，下游服装产品已经成为最有竞争力的产品。服装行业的雅戈尔、杉杉、红豆等有望从中脱颖而出，重点可关注雅戈尔与红豆。

    雅戈尔（600177），投资十几亿元建设“雅戈尔纺织城”, 向服装面料上游延伸。今年以来产品持续旺销，预计2004 年面料生产可达1600 万米。针织染整项目于2003 年9月试运行，二期工程西服面料项目约2005 年投产。为抓住2005 年配额取消带来的机遇，公司大力拓展国际市场，服装外销比重由2000 年13％上升到2003 年的37％。与美国著名服装公司KELLWOOD ASIA LTD 合资组建的“雅新衬衫公司”，预计全年出口衬衫100 万件以上。预计2004年EPS、2005年EPS分别为0.45元、0.53元。

    红豆（600400），从事服装、针织品、服装面料的生产和销售，目前形成服装、房地产和化纤业三足鼎立的局面。“红豆”牌西服被国家有关部门评定为“中国名牌”和“国家免检产品”，服装生产的技术装备在国内同业中处于领先地位。CAD设计系统实现设计、放码、推档及排料的快速化和精确化，提高了服装设计水平和生产效率，且降低了原料消耗。2004年上半年公司主营业务收入和净利润同比分别增长了31.58%和85.83%，每股收益达到0.32元。预计2004年EPS、2005年EPS分别为0.62元、0.76元。