QFII进入沪深市场已经有一段时间了,作为具有国际视野的投资机构,它们的投资理念、选股思路,以及在市场低迷时所表现出来的动向值得我们深思。

    加快进场步伐

    正当国内投资者对沪深股市一片怨声载道之时,QFII明显加快了进入

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中国市场的步伐。

    虽然近期沪深证券市场呈现出大的调整格局,熊市特征明显,但是这并没有阻止QFII进入中国市场,相反它们的步伐迈得更快了。盖茨基金来了,美国景顺资产管理公司来了,而随着法国兴业银行和荷兰银行有限公司QFII资格日前获中国证监会批准,至此,已有20家境外机构在我国获得QFII资格。目前市场地量频现,股市死水一潭,这种状况在有些人眼里可能意味着要远离,但在更具战略眼光的QFII眼里却是千载难逢的机会。

    先头部队初获成功

    随着半年报的公布,QFII重仓股的持仓情况也逐渐浮出水面,可以看到半年报业绩大幅增长的公司明显成为其重点投资对象。回顾QFII一年多来的投资情况,其水平显然不能低估。

    我们将前期QFII持仓的19只股票合成指数后与上证综指进行对比,可以看到整体运行明显强于市场,QFII在选股上独到之处应当引起市场的关注。我们可以看到2003年底持有的19只股票中,只有6只在半年报中被继续持有,显然,QFII对于其看好的股票品种进行了波段操作。不过,值得注意的是,前期被剔除的公司都存在一个共性,那就是QFII原先的持股量都不大。除宝钢股份(资讯 行情 论坛)外,QFII对这些公司的原先持股量都在50万股以下,最低的吉恩镍业(资讯 行情 论坛)QFII原先持股量只有25万股。而对于原先持股量在100万股以上的个股,QFII都出现不同程度的增仓动作,增仓幅度较大的有燕京啤酒(资讯 行情 论坛)、福耀玻璃(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、浦发银行(资讯 行情 论坛)等。

    增仓股出现新动向

    2003年QFII集中持仓的股票有宝钢股份、大唐电信(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、中金黄金(资讯 行情 论坛)等股票,其持仓集中在钢铁行业、通信行业中的龙头企业上。而2004年重点增持品种则为燕京啤酒、福耀玻璃、上港集箱(资讯 行情 论坛)、外运发展(资讯 行情 论坛)、浦发银行、天津港(资讯 行情 论坛)、山东黄金(资讯 行情 论坛)等股票。虽然QFII投资行业龙头股的特征未变,但是在行业偏好上却出现了明显的变化。一方面,QFII通过大力增持煤电油运等短缺类行业股票来抵御周期性风险,如近期大幅增持的上港集箱、外运发展、长江电力、上海电力(资讯 行情 论坛)等股票,在这点上,我们认为其与近期国内基金公司投资思路如出一辙。另一方面,值得关注的是,QFII也通过增持周期行业的上游企业来抵御行业景气风险,如增持汽车行业的上游企业福耀玻璃、电力设备行业国电南瑞(资讯 行情 论坛)以及建材行业的北新建材(资讯 行情 论坛)等公司。最后,QFII重点减持以通信为主的科技类股票,重点增持了消费类股票,如啤酒行业的燕京啤酒、医药行业的复星实业(资讯 行情 论坛)及服装类的黑牡丹(资讯 行情 论坛)等。

    成长性成为重要指标

    从QFII持股业绩增减水平来看,除宝钢以外,其中如模塑科技(资讯 行情 论坛)、ST黑豹(资讯 行情 论坛)的业绩均不尽如人意,波导股份(资讯 行情 论坛)、大唐电信企业成长性令人担忧,而具有垄断优势的强生控股(资讯 行情 论坛)和巴士股份(资讯 行情 论坛)的业绩也无法体现出应有优势,新农开发(资讯 行情 论坛)、吉恩镍业、中金黄金也均无法体现景气周期业绩的明显增长。新增品种和增仓品种中,当期的业绩和可预期的成长性显然是一个重要考量指标。统计显示,瑞银和摩根士丹利两家机构已出现在7家上市公司的前十大流通股东名单中,而这7家公司今年上半年净利润均出现大幅增长。其中,瑞银大幅增仓2600多万股的长江电力,上半年净利润增幅超过350%；而摩根士丹利持有155万股、位居第七大流通股股东的国电南瑞,上半年业绩增幅也超过84%。此外,净利润增长超过20%的燕京啤酒,也引来了瑞银的大幅增持,该机构去年年末仅持有燕京啤酒不足100万股,而半年报却增至852万股,且跃居十大流通股股东之首。

    向QFII学习

    QFII所增持的股票一般都是以企业的基本面为支撑的,而且具备较长投资周期,基本不会通过操纵股价来获取收益,投资者跟踪其重仓持有股票进行投资具有一定的可操作性。由于QFII坚持国际化视野的投资理念,并且各自都有着独立的研究团队,不存在相互之间投资攀比导致投资雷同问题,如在中兴通讯上,瑞银大幅减持361万股之后,德意志银行与摩根士丹利却大幅增持了3800万股,累计占该股流通比达到12%；而在长江电力上,高盛减持了1300万股后,瑞银却增持了2600万股。所以,我们认为多家QFII所共同关注的股票,基本面往往确有可取之处。

    2004年中期QFII十大重仓股 数据来源:上市公司半年报

       股票代码 证券简称  券商名单  本期持股数  占流通A股  较一季度增减
                                      (万股)     比例(%)      (万股)
       600900  长江电力  瑞士银行   2601.3       1.12          0
       600660  福耀玻璃  瑞士银行   2189.06      5.68       +415.38
       000063  中兴通讯 摩根士丹利  2126.64      7.04          0
       000063  中兴通讯 德意志银行  1741.39      5.77       +144.64
       600018  上港集箱  瑞士银行   1471.04      3.5           0
       600000  浦发银行  瑞士银行   1042.42      1.16        +36.87
       600270  外运发展  瑞士银行    856.45      4.12       +139.42
       000729  燕京啤酒  瑞士银行    852.89      4.53       +752.91
       600018  上港集箱 德意志银行   683         1.63          0
       600489  中金黄金  瑞士银行    557.21      5.57         +3.41