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本报记者 龙昊
政府对于德隆的救助基本上尘埃落定：据悉，德隆重组方案的基本前提是，由央行提供再贷款注入到德隆，而德隆资产则交由华融资产管理公司托管经营。
华融此次受央行之命接管德隆资产，将成为中国金融监管部门出手拯救民营企业的先
例。
根据央行的安排，华融将以市场化形式全面参与德隆系资产重组。
“德隆重组的重中之重是资金问题，首当其冲是要偿还个人投资者的理财资金。”分析人士指出。在德隆的方案中，截至12月底前必须支付的个人理财资金约10亿元，此外，“德隆的庞大产业也需要资金支持”。由此，央行的注资就显得尤为重要。
早在今年6月份，有关部门成立了由央行金融稳定局局长谢平作为召集人的工作小组，处理德隆的金融产业和债务问题，并制定切实可行的重组方案。
据监管部门在全国范围内对德隆系的贷款情况进行大清查，得出的初步结果显示，自2002年末以来，全国金融机构对德隆系的贷款总额高达200亿至300亿元，加上委托理财、证券公司三方委托贷款等，最终德隆占压的银行资金有多少外人难以估算。但是，仅与上市公司有关的资金黑洞便超过50亿元。
目前不确定的因素是，央行再贷款的金额还存在变数。对此坊间流传两种说法。一种说法是150亿，其中工商银行提供70亿左右的贷款，剩余部分由德隆的各债权银行出资。德隆工作组内的一位银行业人士表示，“央行注资150亿是肯定的。”另一说法是73亿元，这一数额与唐万新此前表示的希望争取70亿元的央行再贷款数额接近。不管哪种方式，注入的资金量肯定巨大。
对于央行注入巨资救助金融机构的方式，中欧国际工商学院教授许小年表示了明确的不同意见。在不久前结束的一个投资银行论坛上，他说“现在对金融机构的救助过去靠财政，现在财政没有钱了，现在转移到央行，央行发债贷款，央行不仅成为银行体系的最后贷款人，而且央行成为了中国金融体系的最后买单人，所有最后的事情各种各样的窟窿报出来，都是央行增发基础货币把窟窿填上”。
此前，政府对于金融机构的救助依靠财政，主要表现是“行政托管”，最为典型的莫过于南方证券的命运。
1月2日，证监会和深圳市政府宣布对南方证券实施行政接管。当时，中国证监会有关负责人指出，此次行政接管南方证券，是在公司自救无望的情况下采取的最积极、最稳妥的处置方式。行政接管措施是国际上处置金融机构风险的通行方式，其优点是能够迅速控制和有效化解风险，可以最大限度减少风险处置成本和市场波动，能够充分维护公司客户的合法权益，有利于保护所有债权人的整体利益，也为今后公司的重整、复兴创造有利条件，奠定良好的基础。对于这一“国际通行做法”，许小年表示不知所云，据他所知国外没有类似现象发生，实在不行就是兼并重组或破产。
南方证券资金黑洞巨大。6月底，南方证券接管小组向中国证监会、中国人民银行、深圳市政府等有关部门上报了关于南方证券资产情况的报告。报告称，南方证券挪用个人保证金部分超过80亿元，在中国证券登记结算公司透支和国债欠库超过100亿元，委托理财亏损超过30亿元——总窟窿盘子超过200亿元。据悉，80亿元客户保证金由央行再贷款保证支付。
当初，政府接管南方证券之时，有“考验管理层智慧”疑惑；此次政府救助德隆，又出现了同样的疑惑。而我们所看到的智慧是央行增发巨额基础货币把窟窿填上。
许小年质问：金融机构出了问题怎么办？正确的方式是“要推进市场化的重组与购并。不能够政府担保，央行买单的做法”。
许小年认为重新定义监管目标十分重要。他说，监管并不意味着监督和管理，证监会只是规范机构，规范市场参与者行为的机构，是建立和维护市场秩序的机构，监管的终极目标不是维护社会稳定，而是维护出资人的利益，即便是为了维护社会稳定、保证回报、保证资金安全，最根本的保障是三公的原则，透明度、三公。“所以在监管上，我认为我们有必要展开讨论，重新澄清监管的含义。”
许小年还认为，要立法禁止央行以增发货币的方式救助金融机构。尽管央行认为用增发货币的方式救助金融机构，央行发债贷款不违反银行法，因为中国银行法没有说不可以做，没有说不可以做就是不违法。“既然如此，我们希望通过一个立法就说你不可以这样做，来把中国的经济预算软约束的最后堡垒解体掉。”
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