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中国银行交易中心（上海）董德志自8月份以来，中国人民银行公开市场操作力度日趋减弱，造成连续四周资金净投放的局面。受此影响，银行间市场资金面异常宽松，7天回购利率连续下行，从最高2.43%的加权平均价一直回落到目前2.13%的水平，同样反映短期利率的3个月期央行票据的发行收益率从8月初2.86%的高位回落到2.42%，降幅达到44个基点，造成收益率曲线出现明显的陡峭化趋势，市场机构对于短期品种的追捧热情异常高涨。
但是从本周开始，央行突然加大了货币回笼的力度，在7日进行的公开市场操作中，发行150亿元1年期票据品种，并进行了120亿元规模的正回购操作，当天回笼资金量达到270亿元。与前期相比，力度明显加大。据统计，本周到期的央行票据和正回购资金量达到340亿元。以目前的回笼力度来衡量，本周很可能结束前期的资金净投放局面，再度呈现资金净回笼。从招标结果来看，1年期央行票据的中标价格为96.66元，参考收益率为3.4554%，比上周上涨4个基点，而7天正回购的加权平均中标利率为1.85%，较上周也上涨了5个基点，说明市场机构对于后期资金面的抽紧怀有理性的预期。
一级发行市场的中标情况很快波及到二级交易市场，对于短期票据及金融债品种的交易形成较大的压制。从交易盘面来看，大量短期票据的抛盘涌现，直接牵引收益率水平上行，其中1年期央行票据的收益率从前期的3.35%上扬至3.44%附近，再度回复到8月初的水平。
仔细分析资金面的情况，可以发现，在9月份中，央行继续运用数量型货币工具的压力的确较大。根据统计，从9月份到年底，央行到期票据量达到1979.7亿元，正回购到期总量达到310亿元，合计228..7亿元货币要流向市场，这其中绝大部分集中在9月份，达到1239.7亿元，占比54%。因此央行继续保持大力度回笼措施的可能性较大，短期品种在后期依然存在较大的调整压力。再考虑到升息预期始终压制债市，所以收益率曲线的向上平移可能是未来时期的主流趋势。
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