保本联姻LOF 资源接近极限基金产品创新陷迷局

　　本报记者 汪涛 上海报道

　　基金公司作为机构投资者的主体，可以在提供有效激活手段、推动金融创新如金融衍生工具方面发挥重要作用，中信基金另一位人士认为，由于市场机制的缺位，特别是缺乏有效的风险对冲机制，极大制约了基金的投资和生存空间。

　　如何在不尽如人意的情况选择基金产品，成为基金公司的头号难题。

　　进入8月，共有5只新产品陆续面市，包括南方积极配置、易方达积极成长、上投摩根中国优势证券、天同保本增值和国联优质成长。

　　8月份的基金产品各有特色，从市场反馈的信息来看，发行状况也是各有千秋。

　　保本价值

　　据介绍，自8月17日发行以来，天同保本增值基金在上海平均每天销售700多万。

　　在市场行情向好时，这个数字是非常一般，但在现在，上海700万已经是一个不错的数字了，从销售市场反馈的情况来看，保本比同时期发行的股票型基金好出几倍。

　　“现在几乎每家基金公司都在开发保本基金产品，在目前的市场行情下，保本基金的市场被各方看好。”一基金公司人士透露，在目前，保本基金为基金公司和投资者所接受。

　　包括正在发行的天同保本增值基金，和已经募集的南方避险增值基金及银华保本增值基金，内地共有3只真正意义上的保本基金。

　　在市场低迷时期，个人投资者需要一种既能够保障本金安全，同时又能有高于同期银行存款利率收益的稳健金融产品，保本基金更容易为投资者接受。

　　由于采用固定比例投资组合保险策略(CPPI)及时间不变性投资组合保险策略(TIPP)的投资组合保险策略，保本基金通常遵循在本金安全的基础上实现净值稳定增长的原则。

　　保本的目标客户主要定位于追求低风险收益的个人和机构投资者。然而，保本基金要想吸引更多投资者，收益率成为制约因素。

　　以银行储蓄和凭证式国债为参照，目前3年期定期存款2.52%，税后收益率2.02%；2年期凭证式国债利率为2.4%；3年期凭证式国债利率为2.65%。

　　通常而言，保本基金以3年期银行定期存款税后利率为业绩比较基准，保本基金竭力在收益率上寻求突破。

　　据某基金公司的内部测算，在股票二级市场收益率达到10%、债券年收益率达到4%时，保本基金年净收益率可望接近5%。

　　对于基金产品而言，风险与收益是相匹配的。实际情况是，截止到9月2日，南方避险增值的累计净值0.9862，银华保本为0.9856，这是比同期股票型等基金好得多的成绩，但对于保本基金来说，净值以下的收益率意味着另一个风险。

　　联姻LOF

　　保本基金在大盘下跌的情况下，之所以能吸引投资者，市场人士认为，重要的是在保本的基础上实现资产的稳定增值。

　　正因为如此，保本基金通常设定保本周期，在三年锁定的保本期内发生赎回，投资者将付出较高的惩罚。

　　在三年以上的封闭期内保本基金的申购费率是1.0%～1.5%，赎回费率是0.5%～1.8%。其中的赎回费率大大高于普通的基金产品0.5%的最高赎回费。

　　以银华保本增值基金为例，一年之内赎回费率为1.8%，一年之上两年之内为1%，两年以上三年之内为0.5%。

　　保本基金属于半封闭式品种，通常每周一个开放日，而且三年保本期内申购份额与保本期间的赎回均不享有保本承诺，无形中，流动性成为投资者对保本的顾虑。

　　据悉，业内正在研究通过保本与LOF的结合，解决其流动性。

　　由于LOF是开放式基金和封闭式基金的结合，既可以在一级市场申购赎回，又可在二级市场流动，保本基金通过与LOF的联姻，可以解决在三年封闭期的流动性，投资者可以通过LOF在二级市场实现转换。

　　通过LOF，进行二级市场交易费用更低。

　　通过交易所买卖LOF的双边交易费用最高为0.5%，远远低于一级市场申购和赎回双边2.5%左右的平均费用，LOF的推出，很有可能降低基金申购和赎回费用，满足投资者即时、连续的交易要求。

　　正在进行这种创新尝试的基金公司不少，据业内人士透露，天同保本基金正在向证监会申请LOF。

　　让基金公司担忧的是，保本LOF联姻可能出现的折价率。

　　由于在一级市场的退出仍需要一定的成本，就如封闭式基金，将出现基金净值一元，在二级市场上交易价格只有9毛钱的现象。

　　当然，保本基金相对于封闭式基金而言，流动性毕竟强得多，而且在三年后即可清算，比封闭式基金的存蓄期大大缩短，分析人士认为，即使出现一定的折价，幅度不会太大。

　　在解决折价率的基础上，如果保本和LOF有机结合，作到真正的优势互补，将是基金产品的一大创新，东吴基金人士认为。

　　审视产品创新

　　根据某基金公司的市场调查，投资者对银行存款收益率不满意的比例高达83%。与此同时，个人投资者对“本金是否安全”和“收益是否高于银行存款”的关注程度，分别是58%和37%。

　　尽管对银行储蓄不尽满意，但要寻找到适宜的基金产品并不容易。

　　基金公司对新产品的开发均是不遗余力，在深交所力推LOF时，包括天同、南方在内的十几家基金公司，都在争取LOF资源。

　　南方基金公司的积极配置基金在8月拔得LOF头筹。紧随其后，一家成立不久的中美合资基金公司所设计的首只基金产品将借助这一方式向社会发行，加上天同很可能在近期加入LOF行列，从而增添一个新的销售渠道。

　　在目前的市场情况下，ETF、可转债基金和货币市场基金都成为基金公司的目标。

　　据华安基金管理公司透露，截至9月2日，该公司旗下的货币市场基金华安现金富利的规模，达到100.83亿份基金单位，比基金成立时增加了58.29亿份基金单位。

　　8月31日，由证监会、人民银行联合制定《货币市场基金管理暂行规定》，为诞生8个多月的货币基金正名。

　　由于近期股市、债市连续下跌，股票基金和债券基金表现不佳，货币市场基金成为资金的避风港。六只货币市场基金的收益率达到2%以上。

　　同时，货币市场基金出现盲目攀比收益率的问题。业内人士提醒指出，作为现金管理的工具，投资者应该同时关注基金收益性、安全性和流动性的“三性统一”，如果只是一味地追求高收益，实际上是偏离了货币市场基金。

　　兴业和华安分别在7月、8月成功发行可转债类型的基金后，市场一度对可转债基金极为关注。

　　由于可转债兼具股票和债券的特性，可转债基金风险通常比一般债券大，而比股票较小。

　　现实问题是，国内转债市场尚不成熟，品种数量不够丰富，而且流动性不足，如果大量可转债基金的蜂拥而上，可能给构造投资组合和未来资产的及时变现带来困难。

　　在开发新产品上，现有的市场资源已经接近极限，特别是股票型基金，已经无创新可言，华宝兴业基金人士认为，受制于市场机制，基金产品的创新要想取得突破非常困难。

　　基金公司作为机构投资者的主体，可以在提供有效激活手段、推动金融创新如金融衍生工具方面发挥重要作用，中信基金另一位人士认为，由于市场机制的缺位，特别是缺乏有效的风险对冲机制，极大制约了基金的投资和生存空间。