祝晓键：关于伦敦交易所的亚洲概念

　　2004年9月7日，2004证券市场与中小企业融资创新高峰会在厦门国际会展中心召开。新浪财经图文直播本次峰会。以下为峰会实录：

　　主持人：谢谢Stuart Patterson给我们做的精彩介绍，对于我来讲也是第一次看到纳斯达克的中文版的介绍，我相信大家都想知道，世界上最大的交易所之一，他们现在做什么？下面将由伦敦证券跤易所的祝晓键女士做关于伦敦交易所的亚洲概念，祝女士已经是第二 次参加我们的论坛，祝女士于1992年加入伦敦交易所，负责交易所在亚太地区中东及亚州的各项国际业务拓展，下面我们欢迎祝晓键。

　　祝晓键：谢谢各位，很高兴又来到厦门，看到一些熟悉的面孔，也希望通过今天交更多的新朋友，听了上一位的演讲觉得非常非常精采，但心里有一个很大的遗憾，大家注意到我们谈了很多市场的情况和海外的市场，我非常认真地去听，但好象大家没有提到伦敦，这是遗憾的，但愿这只是到今天为止，以后情况会有很多的变化。

　　因为我愿意借这个机会传达一些信息给大家，这个信息我还是在中国第一次讲，我们也是最近才作出的决策。我们其实有两大信息要给大家，今天年初我们有了新的董事长，我们做了一个整个交易所的国际业务的重新定位或者是调整，原来我们盘子摊得很大，有32个国家和地区，人员也分布很广。如果从这个时候算，尖端一点的市场不超过10个，里面有3个重要的市场就是中国、印度、俄罗斯，中国是排名第一的。这个定位对我们今后的业务拓宽有很大的帮助，我们排在交易所的首要位置之上，有人可能看到，我们今天有总裁董事长的出访，而随着这个战略的重新调整，我们亚太还有一个好消息告诉他们，我们要正式在香港设我们的亚太的办事处，办事处是把亚太的人马，这5、6个人全部转到香港，地址在最新建设好的香港最高的那个楼，我们在58层。另外不但有原班人马进来，而且还增加了人手，特别是拓展中国业务的人手，已经选好了，当然原来也是有银行背景的，只等最后敲定日子，以后大家会经常见到我和我的同事。

　　这是给大家报告一个消息。今天还是讲市场，主要是这几个内容：为什么要去海外上市？为什么要去伦敦上市？伦敦的板有什么特色？

　　为什么去海外上市，我觉得上市方面已经有人讲的很好了。现在已经有一个比较狭隘的目的，但我觉得还是一个很重要的目的。除了这个之外，打造一个国际品牌，也就是国际的意识。现在品牌意识在中国很时髦，其实里面最重要的因素就是你融资模式的全球化。这一点在治理面是一个亮点，这一点能够真正拉动你这个企业全球化的步伐。比如现在企业越来越多的是走出去，在伦敦，中国的海外企业就有360多家，这些企业走出去的时候，他还要做进一步的收购和兼并，如果在这时候考虑融资就比你直接先进入或者依靠银行来得更快，这方面的业务就做成的可能性也更大，如果你有在海外上市的背景可能这方面的业务就更容易拓展。

　　那么大家想说我去海外上市为什么要去伦敦？伦敦在中国是一个很低调，但是全世界最重要的一个金融中心。就是银行是最多的，伦敦有450多家，纽约也就有350多家。有一句美谈：美国银行和伦敦过，也就是说很多大的国际银行在伦敦。全年200多个交易日，可以看伦敦金融市场一天的交易量是多少？占世界45％，而且这并不是去年的情况，在过去12年情况都是这样。从IPO市场来看也是这样，去年80%IPO在伦敦进行，其中很重要的原因是伦敦的机构非常厉害，去年是2600亿美金这样的规模，从97年以来连续占世界首位。还有融资债权这一块，这一块是互动的，欧洲债券70%在伦敦进行交易的，LIBOR（新浪财经注：LIBOR，London Inter Bank Offered Rate，伦敦银行同业拆借利率），不管在那个市场都是运用LIBOR。

　　我们中国业务开展也是很不错的了。已经有5家较大的中国公司上市，有20多家香港公司在上市，因为各式各样的原因，所以可能大家在网上查到是另外一个数据。另外我们还有10几家债券上市，我想很多在不久的将来会有更多，现在由于时间的关系现在不讲了。去年伦敦的大陆股票交易是250亿元，300亿股。最近伦敦上市的中国股票的涨势非常好，93%的上涨。伦敦交易所是两个板块，一个是主板，我们叫RBO，还有一个是AIM大家已经很早就知道了，但知道不同的版本，因为我知道中国有一个另类的说法，我知道那个不太严格。现在还上市的有将近900间，AIM跟主板不一样的就是：AIM是只有管理的市场，实行保荐人上市，保荐人跟我们备案以后这个公司就上市了，非常灵活，没有最小的规模限制，也没有最大的规模限制，没有3年业绩的要求，但是保荐人在这里是关键。比较一下，它的监管更灵活，上面大家讲了很多，中小企业需要这样的环境，因为他没有这么大的能力，所以需要环境更灵活，所以我们没有最低持股限制。上市方面，我们讲了保荐人通过我们就不审了，最后一点是不一样的，这个保荐人是永远要保持的。我们市场上有一个说法，保荐人起双重作用：一个是报荐，一个是保姆，就是他对这个市场负责任，就是认为这个公司真是做好了才保荐上市。我说他是保姆的意思是：如果这个公司上市了，保荐人抱了一个孩子上市，如果这个孩子生病你要给他打针吃药，如果信息公开不及时，你对这个信息没有公布是有责任的。

　　我可以说AIM到目前为止应该是全世界的二板市场中最成功的。97年启动不是为高科技设的，是为中小企业设立的，到目前有1500多家企业上市，说老实话，伦敦交易所办这么好，为什么没有中小企业板？我们是为英国国内中小企业办的，现在海外的市场也进来了，办成了一个国际化的市场，现在已经有将近100家公司升到伦敦的主板，AIM他有一个规定：在这里2年可以升到主板，相当一部分是被兼并收购了，目前它有903家企业上市，这是上个礼拜五的数据，其中还有82家海外企业。还有一个非常重要的原因，AIM不是为了赶浪潮，以前有的交易所做的那样，它为什么跨了？因为它是单一的高科技的，AIM不是这样，32个板块什么样的企业都有，从高科技，40%是高科技，其他什么板块都有，比如矿业是比较大的，还有媒体、博彩业。还有足球，小地方的足球需要融资也可以到那里融资上市。

　　（图示）这应该是去年的数据，从去年到现在的12个月涨了92%。今年1月份开始又新上了177间公司，这里面将近30间是海外的，其中127家是IPO，今年融资是38亿美金，到现在为止，AIM总融资94亿，可以看到这个市场的深度很大，而且再次融资还是相当容易的，这个对中小企业非常容易，你开始少融一点资比较容易做，你做得好的话，价格在这里，走上去再融资，这样对整个企业的融资成本会非常有帮助。

　　（图示）这是去年整个过去的12个月每个月的大概融资量，初次融资比例很大。刚刚我们说的主要是主板的，二板的融资也相当活跃，我们说的是交易。市值分裂，AIM是一个非常大的市场，大家可能有一个数字，我值得说一句，我刚刚说的很多是被兼并了，AIM真正被摘牌的比较少，这里面最重要的是的得益于保荐人。公司的市值是分布非常大，最小的只是有25万、26万美金这样，最大有10个亿，。平均是2000万。刚才提到32个板块，比较大的有信息类、资源类、金融产业、保健和医疗这一块也是很大的一块。

    什么样的企业适合上市？应该有很好的团队业绩比较好，还有主营业务一定要突出，公司上市之前一定要做好这方面的工作。再一个就是规模，虽然各种规模都有，甚至可能有更小的，更大的，但是作为海外上市来说，我觉得这个规模还是起码有一定要求的，大概1千万美金以上，2千万更理想，我觉得最少是1千万。现在起码利润有100万美金，100万个×20（新浪财经注：此处的20应为市盈率P/E）这个很容易算，这样挺适合，所以我想规模上是大概是这样的规模，当然小一点也可以，主要看你的卖点，或者视公司情况也可能再大一点，我觉得伦敦市场是不怕大的。

    再一个是行业，我刚才讲了主要几个行业都不错，但不是所有的公司都值得上市，我觉得海外市场是要花很多工夫和力气的，你上市后要永远呆在市场上。所以我觉得除了行业，出于开拓市场目的也可以上市，我觉得你要去欧洲、伦敦上市你需要有一定的外销市场，或者你有意去那边发展，或者你打算收购兼并你的对象，或者兼并你的是有欧洲背景的，这样你在伦敦市场上市对你非常有利。我们现在再做的其中有一家企业就是这样，它最大的用户就是英国电讯，这样就很合适。

    再一个，首次上市IPO的理由要比较明确，你进行推介的有一个比较好的卖点，比较集中。比如说你有一个收购计划这也是一个因素。要做好准备，一个是时间上不是一天两天的事，做好一个计划，而且对自己的期望值一定要定得比较适中，这个市场不以人的意志为转移的，市场的胃口，或者一下好，一下不好，

　　还有要有一定的灵活性，非常重要的一点就是有完整的的治理结构。这一点是非常非常重要的。另外，提供一些鼓励机构的实施，上市关键在于要选那个公司你当保镖或者当保姆，我们现在有77家保荐人，接近1000家上市公司，对于保荐人我们批得还是很严，这样，整个市场我们管77家保荐人，保荐人来管这些公司，所以选保荐人是比较重要的。至于确定保荐人需要看你的情况，大的公司比较贵，用专业的比较贵，因为保荐人可能只做了一个行业，有的保荐人他只做保健，或者电子，关于他们做过哪些案例在我们网站上都有，他做过哪些公司，或者哪个行业在我们网站都可以查到。当然因为这个保荐人你上市也甩不掉的。这个团队里面除了保荐人还有一个券商，这个保荐人和券商可以是一家公司兼的，但他不一定兼，但大的公司一般都是兼做，你选择一家比较便宜，选择两家互相有他的独立性，选的时候你应该货比三家。另外还有律师和会计师他们有不同的责任的。

    上市过程是这样的：3、6个月准备条件，有的公司1年，最短很少有短到3月的，从起草到完成的过程，相当过程的工作是保荐人和你一起把这个公司理顺，把文件做好，同时配合一系列的推介工作，或者把你的故事编好，做好。

　　成本，这里面我只是讲平均的，我说的是平均的保荐人的收费，交易所收费很少，我们首次收取不到7000美金，每年上市1800美金，非常非常低。我知道纽约大的公司一年上市的年费是55万美金，我们是1800美金，而且在伦敦上市也是不交费的，当然，这是一个平均数。所以这是给大家一个大概的参考数，融资就看你的融资量，融资量大可能整个摊销的费用就比较少。他的费用可以以股票的方式支出，这是有双重好处的，第一你企业现金比较紧张时，你不用付现金，如果保荐人可以拿钱的话是非常好的，因为保荐人对你的市场非常有信心。

   最后说一点，我觉得中国企业海外上市，或者伦敦上市往往面临一些共性的问题。

    一个就是我们责任，对伦敦了解，但这个以后我和同事，我将来在香港的助手都会经常过来，经常和大家见面。

　　还有一点，哪怕你现在正在考虑，那么准备工作都要提早的做，可以用国际标准，美国或者英国的，你用任何一种方面的标准提前做，这一块往往比大家想象的时间要长。

    再有就是中小企业民营企业经常有税务方面，特别是历史遗留的问题，据我知道，这方面也是需要相当长时间处理的。再一个财务的透明度，很多民营企业不理解，为什么自己辛辛苦苦创业都要告诉别人？

    再一个，要有完整的董事会结构，你并不一定说什么，但董事会结构要清楚，你起码要有1名执行董事以上，最理想的是，如果你想去海外上市，你的董事会里面有一个是欧洲、海外背景的，这对你的公司比较有利。最后就是信息的披露这方面，我觉得国外，中国公司也不熟悉的，很多公司上市的考虑考虑的都是怎么上去，其实上市只是一个新的开始，上市以后的路子才长，如果讲费用这以后的费用更大，而且是长期的费用，给大家讲一个非常好的例子。一家公司的财务老总给我说，因为上市以后的后续比较容易做，你半年或者年终报告就够了而且有比较大的灵活度。而美国这方面要季度报告，从安然事件出了以后他们又出了一个撒旦法，很多公司说这个(撒旦法)一年执行下来就是300万美金的费用。

    因为时间有限就简单介绍到这里，AIM的市场相当好，现在我们是正式由我们总裁来北京开出AIM。现在我们应该是有8家中国大陆的上市公司，当然10%的保荐人手上都在做中国的案子，我想这个月底之前我们会有第一家出来，一家北京的。其他大概有几家都是在沿海的，好象有一家是在福建的，当然我不能说出名字，希望你们考虑去伦敦上市，考虑AIM，也希望大家给我们的券商联系。我们有一个保荐人的名单，但是我觉得更重要的是看他有没有兴趣.