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28天正回购破位2%,并迫近1.62%的底线；银行间回购市场加权平均利率水平一个月内下降了20个基点,但是长期回购与短期回购走势形成明显背离。近期,货币市场、公开市场利率的走势显示出大量的资金正舍弃了中、长期运作的机会,倾向于打短差。而资金如此趋利避害的原因,则是为回避升息的风险。
长短期走势背离
上周四28天正回购利率水平较上周猛降了25个基点,趺至1.8%,逼近1.62%的超额存款准备金利率。而就在8月初,它还曾处在2.6%的高位。
其实,不止是在央行公开市场上。截至昨日,银行间回购市场的加权平均利率水平已比8月初猛降了20个基点。其主要原因就在于,一个月以内的回购品种的利率水平出现了大幅下滑,从而拖累整个回购市场的利率水平。如目前1天、7天、14天的回购利率水平分别较8月初累计下跌了20个基点以上。其中,7天、14天品种分别下跌了27和28个基点。
资金面宽松应该是近期资金利率走势不断下行的重要原因。因为,进入8月以来,央行连续5周向市场净投放资金,截至上周累计投放了910亿元。但是,同样是在资金面宽松的条件下,一个月以上的回购利率水平仍然表现得相当坚挺。
在银行间回购市场上,2个月、3个月回购的利率水平不降反升,分别较8月初上扬了13和18个基点。目前,7天短期回购与3个月回购利率水平的差值已由8月初的78个基点,扩大至87个基点。
同样,在公开市场操作中,长期央行票据的招标利率也异常稳健。在最近5周的招标结果,一年期央行票据的利率水平全部在3.4%以上,其间还创出了3.4768%的新高。而3个月央行票据的招标利率水平则持续下滑,其与一年期央行票据的差距由8月初的59个基点,扩大至99个基点。
资金"扎堆"一个月内品种
短期资金市场利率水平的持续走低而长期资金价格水平却仍维持高位的背离现象,无疑表明目前市场对于短期内央行加息的预期相当强烈,并且进一步造成了资金结构上的供需失衡。
从资金供给的结构上看,目前资金主要囤积在1个月内的短期回购品种上,而2个月、3个月以上投入量相对少。因此从资金供给的期限上判断,市场所预期的升息时间点可能就在这一、两个月之内。
但是据报道,昨天央行行长周小川在上海参加伦敦金银市场协会举办的2004年贵金属年会时表示,目前讨论加息或采取更进一步的措施还是早了点,央行还要看8月份的数据。周小川同时表示,目前市场有关国庆期间央行可能加息的传言只代表市场观点,不代表央行观点。
然而,一些业内人士认为,尽管我国货币政策仍有诸多不确定性,但就市场本身而言还是不会轻易放松"加息"这根弦的。
公开市场操作效果"打折"
同时,由于担心近期加息,不少商业银行甚至对企业的流动性贷款也相当谨慎。这无疑偏离了央行公开市场操作的初衷。
央行于8月份放松银根的目的不仅在于平抑货币市场的利率水平,还在于提高商业银行的流动性,以增加对企业的流动性贷款。但是,出于对加息的预期,央行所释放的资金中的相当一部分反而滞留在了货币市场,加大了对短期资金的供给,压低了短期资金利率水平。
值得注意的是,今天央行将发行150亿元的央行票据,这一发行量为上周同期的3.75倍。而本周到期的资金量为340亿,仅比上周多出40亿。因此,这预示着央行将于本周重新加大货币回笼的力度,近期货币市场资金过于宽松的局面,可能会发生变化。
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