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提出增发议案→数家机构反对→公司修改方案→股东大会通过(与会大多数流通股股东反对)
昨日，南京水运(资讯 行情 论坛)召开2004年第一次临时股东大会，审议增发1亿股用于购建新船的方案。尽管与会的绝大多数流通股股东对增发议案投了反对票，数位机构投资者代表也在会上发表了不同意见，但由于占绝对比例的非流通股股东同意
，该方案得以顺利通过。 在股东大会上，公司以往的经营情况得到了与会流通股股东的肯定。但对于此次增发，流通股股东表示不满。他们认为，公司有稳定的现金流，资产负债率偏低，在目前低利率的市场条件下，举债经营有利于发挥财务杠杆效应，进而提升企业价值。而增发一方面将稀释每股收益，对全体股东不利，另一方面将引起股价下跌，造成流通股股东的直接损失。
增发规模临时变更
事实上，对于此次增发议案，此前已有波澜。
7月28日，公司公布了半年报，同时公告了拟增发不超过1.6亿股新股、筹集不超过8亿元的议案。不过，这似乎并未得到市场的认同，当日公司股价大跌，到9月3日，累计跌幅已达13.53%，明显超过上证指数同期4.12%的跌幅。据了解，重仓持有南京水运的数家机构随后就与公司进行沟通，并表示此次增发不利于流通股股东权益，将不予支持。
一个事实是，南京水运最近总股本约为5.16亿股，增发1.6亿股已经超过了公司股份总数的20％。按照证监会有关规定，其增发提案还须获得出席股东大会的流通股股东所持表决权的半数以上通过。 不过，8月21日，公司再次刊登公告，将拟增发的最高规模削减到1亿股。在修改融资规模以后，公司拟增发数量不超过总股本的20%，因此只要多数股东赞同，增发方案即可通过。公司董事会秘书曾善柱对此表示，公司是在考虑了基金等流通股股东意见之后，做出了这一修改。
融资方式成争论焦点
在股东大会上，一位机构研究员表示，目前南京水运的资产负债率约为26.9%，而总资产有17亿，考虑到公司可转债后续的转股，公司未来的实际负债率将可能仅有21%，与国际海运企业通常60%左右的负债率相比，公司还有很大的举债空间。
某券商研究员则列举了公司可以采取的多种融资方式，并表示其中增发融资的成本最高。他认为采用现金和借款相结合的方式最利于公司和股东价值的最大化。据其计算，此次增发如实施，对公司未来两年的业绩将有负面影响。
一位资深市场人士认为，由于增发导致股价出现较大跌幅，看好公司的长线投资者成为直接受害人。除了二级市场的下跌，由于增发价将低于二级市场股价，也对原流通股股东的利益造成损害。
对于本次增发，南京水运董秘曾善柱表示有其必要性。他说，长江南京以上一旦铺设沿江输油管道，将给公司长江原油运输业务带来较大的冲击。因此未来3—5年，公司将大力发展和整合海上产业和岸上产业，这也将给公司带来较大的资金压力，而增发之后，不仅可以投资购船，也直接提高了公司运用财务杠杆的能力。他说，未来几年公司还将在租赁旧船、收购母公司资产避免同业竞争上做一定的投入，这些投入将直接有赖于财务杠杆能力的提高。
公司高管在会上也表示，增发并收购母公司资产，并不会摊薄公司每股收益，同时可以快速扩张海上运力，有利于实现公司的战略转型，也有利于公司主动应对沿江输油管道带来的不利影响，提高公司的长期投资价值。
流通股股东遭遇引发制度思考
参会的一位机构投资者对记者说，不论非流通股股东和流通股股东的利益出发点如何，谁对谁错，但仅从南京水运增发第一次公告，到流通股股东反对，再到公司修改增发方案，以及最终股东大会予以通过，反映出我国证券市场在公司治理结构和投资者保护机制方面的一些深层次问题。
他说，根据现行规定，在一定条件下启动流通股股东的表决，这对上市公司再融资中的流通股股东起到了一定的保护作用。但大股东仍有可能利用现行规则取得绝对话事权。他表示，希望能引入针对再融资等重大事项的社会公众股股东表决机制，防止“资本多数决”的滥用，也有利于树立投资者对市场的信心。
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