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周一是恒生指数与恒生中国企业指数（H股指数）成份股变动生效的第一天，收市两大指数均表现不俗，分别获得1.21%和0.95%的单日涨幅。不过，几家成份股新贵骏威汽车、招商局国际、平安保险以及中海集运对大盘的涨势并无贡献。这4只个股昨日全面下挫，且跌幅不菲。然而，笔者看来，是次成份股调整对香港股市的后续影响和变化值得市场各方关注。
变动影响几何
我们先来看看是次变动本身对两大指数的影响。
恒生系列指数的计算方法是：当日指数＝（当日指数成份股总市值/前一交易日指数成份股总市值）×前一交易日的指数
其中，前一交易日指数成份股总市值是按照调整后的成份股市值计算而得。那么，对于恒生指数来说，如果成份股没有变化，昨日的恒生指数应该是：9月6日恒生指数原成份股总市值/9月3日恒生指数原成份股总市值）×9月3日的恒生指数＝13111.70点，该点位比昨日收盘值13104.34点多7.36点。
此次成份股变动的影响体现在两个方面：其一，和市场预期相反，骏威汽车和招商局国际在成为成份股的第一个交易日表现欠佳，而被剔除出局的两只原成份股上海实业和电视广播则双双获得不菲的涨幅。这种情况加剧了上述计算值与实际值之间的差别；其二，无论是新贵骏威汽车和招商局国际，还是原有的上海实业和电视广播，其在恒生指数成份股中的市值比重均在1%之下。因此，即使出现更大的股价变动幅度，恒生指数本身所受到的影响不会很大。
类似地，按照上述公式，依变动前的H股指数成份股计算的昨日收盘点位应该为4362.41点，高于实际收盘点位7.33点，影响程度大于恒生指数成份股变动所产生的影响。原因类似，除了是次变动所涉及成份股股价变动的差异外，两只入选新贵，平安保险和中海集运的市值之和是原成份股皖通高速(资讯 行情 论坛)市值的逾20倍，在H股指数成份股市值和中亦占有近10%的比重，是其影响程度较大的重要原因。
中资股影响日益显著
是次入选的骏威汽车和招商局国际都属中资背景的红筹股。至此，在恒生指数33只成份股之中，红筹股的数目已由原来的9只增加至10只，市值比重亦有23.8%增至24.7%，中资股的地位再次得到增强。
无论恒指服务公司的想法如何，如果要使恒生指数包涵的区区33只成份股可对香港股市的全貌具备较强的代表性，加入更多中资背景的成份股既是一种趋势，也是其必然的选择。
笔者认为，得益于内地经济环境的支撑，近年来中资股成为市场的投资热点。中资股公司的素质、规模比起一般的蓝筹股有过之而无不及。因此，骏威汽车、招商局国际等中资股最终入选，无论从恒指服务公司的选股标准看，还是就这两家公司的市场代表性而言，都是一种必然；另一方面，随着CEPA的实施以及内地与香港两地经济往来的增加，越来越多的香港企业具有更多的内地概念。近年来在香港上市的新股中，除少数香港当地的公用股之外，逾9成新股都明显具备内地概念。恒生指数亦需要作出变更来反映这种趋势。
去年H股在港上市10周年之际，香港联交所曾建议恒指服务公司将中石油、中石化等主要的H股公司纳入恒生指数成份股，但此建议被后者以“H股并非全流通股份”为由拒绝。然而，在恒指服务公司给出的H股指数成份股的挑选准则中，并未见到“全流通”的限制，这种说法让人颇为费解。更让人费解的是，恒生指数成份股的挑选准则中却有“并非外国公司”的限制。按照这种说法，市值最大的蓝筹股公司汇丰控股，其注册地在英国。香港回归之后，这家公司应该属于一家典型的“外国公司”。不过，由于其市场代表性极强，汇丰控股是不可能以此为由被剔除出恒生指数成份股。而中石油、中石化等主流国企股由于代表市场焦点的H股板块，最终被恒指服务公司接纳为恒生指数成份股，笔者看来只是时间问题。
H股指数将趋向多元化
按照恒指服务公司的阐述，H股指数成份股是由“恒生综合指数200只成份股中的所有H股组合而成”。而对于恒生综合指数的挑选准则，除了对过去一年中的非正常停牌时间作以限制之外，主要选择平均市值最大的200只股份。这意味着在正常情况下，能够进入香港股市市值前200名的H股都有望成为H股指数的成份股。
另一方面，近年来内地企业赴港上市的热潮愈演愈烈。内地企业赴港上市可以通过H股的形式，如平安保险、中国人寿等，也可通过红筹股及其它中资股的形式，比如蒙牛乳业、中芯国际等。未来一旦内地大型企业建设银行、中电国际、中国国航等也成为H股，则H股指数成份股将逐渐趋于多元化。
笔者认为，这种多元化的影响体现在：其一，H股指数的波动幅度将减小，类似去年年底和今年年初暴涨暴跌的行情将更加难以出现。而一些试图通过操纵指数走向达到在H股指数期货市场上获利的大资金，其投机炒作的难度将增加；其二，H股市场在香港股市中的地位继续提升，其价值回归也将更加充分，市场会变得更加成熟，投资机会也会明显增多。
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